Prezes Rezerwy Federalnej Kevin Warsh przed debiutem w Jackson Hole: rynki oczekują jasnych sygnałów

Debiut w Jackson Hole

Prezes Rezerwy Federalnej Kevin Warsh wygłosi w piątek o godzinie 8:00 czasu lokalnego (16:00 czasu polskiego) swoje pierwsze przemówienie podczas dorocznego sympozjum ekonomicznego w Jackson Hole w stanie Wyoming. Trzydniowa konferencja, organizowana przez Bank Rezerwy Federalnej w Kansas City w Parku Narodowym Grand Teton, gromadzi bankierów centralnych i ekonomistów od 1982 roku. Warsh, mianowany przez prezydenta Donalda Trumpa, objął urząd w maju i wystąpi przed największym audytorium od czasu rozpoczęcia kadencji. Rok po tym, jak poprzedni prezes Jerome Powell wykorzystał sympozjum do przygotowania rynków na obniżki stóp procentowych, Warsh zabierze głos w czasie, gdy bankierzy centralni oceniają globalne ryzyka inflacyjne i koszty zaciągania kredytów.

Komunikacja polityki pieniężnej i cele inflacyjne

Od momentu objęcia urzędu Warsh zrezygnował z ram forward guidance, na których inwestorzy polegali przez lata, argumentując, że zarządzający portfelami powinni interpretować wskaźniki rynkowe bezpośrednio. Podczas lipcowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku Warsh zasugerował, że rosnące rentowności obligacji mogą wystarczająco zaostrzyć warunki finansowe, by ograniczyć potrzebę bezpośrednich podwyżek stóp. Inflacja w Stanach Zjednoczonych przekracza próg 2% od ponad pięciu lat, choć wskaźnik cen wydatków konsumpcyjnych (PCE) spadł w środę o 0,4 punktu procentowego do 3,7% po osiągnięciu w maju trzyletniego szczytu. Warsh potwierdził zaangażowanie w obniżanie inflacji, sugerując jednocześnie możliwe zmiany w sposobie mierzenia zmian cen przez bank centralny. Gregory Daco, główny ekonomista EY-Parthenon, stwierdził, że brak jasnego kierunku wywołuje zamieszanie.

Rynki poszukują przede wszystkim większej przejrzystości i wiarygodności w prowadzeniu polityki pieniężnej.

Napięcia na rynku obligacji i interwencja Departamentu Skarbu

Ostatnie ruchy na rynku długu zwiększyły presję na kierownictwo Rezerwy Federalnej. Wyprzedaż długoterminowych obligacji skarbowych, napędzana obawami o rosnący dług publiczny i przewidywany wzrost emisji obligacji, wypchnęła rentowności w stronę najwyższych poziomów od dwóch dekad. W odpowiedzi sekretarz skarbu Scott Bessent ogłosił podwojenie skupu obligacji długoterminowych w celu wsparcia płynności rynku. Inwestorzy oczekują, że Warsh wyjaśni swoje stanowisko w sprawie zarządzania długiem skarbowym oraz wysokich premii za ryzyko terminowe, których domagają się posiadacze obligacji. Robert Gill, zarządzający portfelem w Fairbank Investment Management w Toronto, opisał tę niejednoznaczność jako celowe narzędzie kształtowania stawek rynkowych.

Ten brak kierunku bywa frustrujący. Wywołuje niepewność i przyczynia się do wzrostu długoterminowych rentowności obligacji, a wydaje się, że jest to wynik, który on sam projektuje.

Wyzwania gospodarcze i oczekiwania polityczne

Otoczenie gospodarcze, z którym mierzy się bank centralny, obejmuje zewnętrzne presje wynikające z ceł oraz wyższych cen energii powiązanych z konfliktem zbrojnym z udziałem Iranu. Decydenci ważą również strukturalne zmiany w gospodarce, w tym potencjalne zyski z produktywności dzięki sztucznej inteligencji, w obliczu utrzymującej się presji cenowej. Ekonomiści zauważają, że Warsh musi przedstawić zdefiniowane ramy, aby zbudować wiarygodność monetarną po miesiącach minimalnej komunikacji. Anil Kashyap, ekonomista z Booth School of Business na Uniwersytecie w Chicago, stwierdził, że bankierzy centralni nie mogą skutecznie przewodzić bez wyjaśnienia swoich modeli ekonomicznych.

Nic nie osiągniesz, jeśli nie chcesz powiedzieć ludziom, jak według ciebie działa gospodarka. Musisz mieć mechanizm, który wyjaśnia, dlaczego jeśli zamierzasz zrobić coś inaczej, wynik będzie lepszy. To oznacza, że musisz obrać konkretny kierunek w różnych kwestiach.