Dług publiczny USA przekroczył 40 bln dolarów, rentowność obligacji 30-letnich wzrosła do 5,34%

Kamień milowy długu państwowego i wzrost rentowności

Całkowite zadłużenie rządu Stanów Zjednoczonych przekroczyło w tym tygodniu 40 bln dolarów, co oznacza mniej więcej dwukrotność poziomu z 2017 roku, gdy Donald Trump obejmował urząd prezydenta. Roczny koszt obsługi długu federalnego osiągnął poziom od 1 bln do 1,2 bln dolarów, a deficyt budżetowy przekracza 6% produktu krajowego brutto. Fiskalne żądania Waszyngtonu obejmują wnioski administracji do Kongresu o 1,5 bln dolarów na finansowanie obronności, dodatkowe 87 mld dolarów na operacje związane z Iranem oraz 600 mln dolarów na salę balową w Białym Domu. Ekspansja zadłużenia państwowego zbiegła się w czasie z szeroką wyprzedażą długu skarbowego w Stanach Zjednoczonych, Europie i Japonii. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła około 5,34%, co jest najwyższym wynikiem od 2007 roku, podczas gdy inwestorzy oceniali perspektywy inflacji pod rządami prezesa Rezerwy Federalnej Kevina Warsha.

Interwencja skarbu państwa w skup obligacji

W odpowiedzi na wzrost rentowności papierów długoterminowych, sekretarz skarbu Scott Bessent ogłosił w środę, że rząd podwoi skalę skupu obligacji do co najmniej 4 mld dolarów na operację w przypadku obligacji 10- i 30-letnich. Ogłoszenie to spowodowało spadek rentowności obligacji 30-letnich o 10 punktów bazowych, jednak w czwartek rentowności odbiły, oscylując w okolicach 5,25%. Bessent przekazał stacji CNBC, że operacje mogą zostać rozszerzone powyżej 4 mld dolarów i zasugerował plan konsolidacji fiskalnej pod przewodnictwem prezydenta Trumpa. Analitycy zauważyli, że 4 mld dolarów na operację oznaczają około 14 mld dolarów dodatkowych odkupów obligacji kwartalnie na rynku skarbowym o wartości 32 bln dolarów. Analitycy rynku walutowego wyrazili obawy, że ograniczanie rentowności poprzez odkupy może skierować korekty rynkowe w stronę osłabienia dolara.

Musi zostać zapłacona cena. Albo w postaci wyższych rentowności, albo rynek wymusi ustępstwo ze strony dolara amerykańskiego.

Podaż obligacji korporacyjnych na cele AI

Emisja długu korporacyjnego zwiększyła podaż na rynkach instrumentów o stałym dochodzie, co wynika z wydatków na infrastrukturę sztucznej inteligencji. Amazon sfinalizował ofertę długoterminowych obligacji o wartości 25 mld dolarów, wycenionych na około 120 punktów bazowych powyżej obligacji skarbowych, co stanowi dwukrotność marży z poprzedniego roku. Marże obligacji korporacyjnych sektora technologicznego rozszerzyły się do 89 punktów bazowych, czyli o dziewięć punktów bazowych więcej niż na szerszym rynku obligacji inwestycyjnych. Zarządzający funduszami zauważyli, że wysokie wolumeny pożyczek zmuszają inwestorów do żądania większych ustępstw w celu wchłonięcia długu.

Nie jest to w rzeczywistości problem kredytowy w przypadku wysokiej jakości spółek technologicznych, takich jak Amazon czy Google. Jednak im więcej muszą emitować obligacji, tym większej premii domagają się inwestorzy, aby wchłonąć ten dług.

Rynki energii i napięcia geopolityczne

Obawy inflacyjne zostały wzmocnione przez ograniczenia ruchu morskiego przez Cieśninę Ormuz i rosnące koszty paliw. Ropa Brent osiągnęła miesięczne maksimum na poziomie 94,71 dolara za baryłkę, po czym ustabilizowała się w okolicach 93,80 dolara, co stanowi wzrost o 25% w stosunku do poziomów sprzed konfliktu. Ceny oleju napędowego w Europie wzrosły o ponad 70%, a benzyny w Stanach Zjednoczonych o około 60%. Marże rafineryjne oleju napędowego w Europie przekroczyły 75 dolarów za baryłkę, a marże typu crack spread w Stanach Zjednoczonych osiągnęły 100 dolarów za baryłkę. Bessent zaplanował na poniedziałek konferencję prasową, aby przedstawić sankcje wobec Iranu.