S&P maintient l'Italie à BBB+ avec une perspective positive et anticipe une croissance 2026 supérieure aux estimations

La décision de notation

S&P Global Ratings a confirmé les notes souveraines de l'Italie à BBB+ pour la dette à long terme et A-2 pour la dette à court terme, en devises étrangères comme en monnaie locale, et a maintenu la perspective positive. En janvier, l'agence avait posé deux conditions à un relèvement de la note : une position financière extérieure plus solide et une trajectoire de déficit propre à faire baisser le ratio dette/PIB. La perspective reflète son anticipation que le secteur privé diversifié de l'Italie continuera de soutenir les excédents courants, à un rythme toutefois plus lent, malgré l'incertitude sur le commerce et les prix de l'énergie. S&P s'attend à ce que la dette extérieure nette descende sous 150 % des recettes courantes d'ici 2028, en partie parce que les exportations de biens ont résisté malgré les droits de douane américains. Giancarlo Giorgetti a réagi presque immédiatement.

« C'est une confirmation supplémentaire que nous sommes sur la bonne voie. Dans une période aussi difficile, une confirmation est un succès. »

Perspectives de croissance et coûts de l'énergie

S&P s'attend à ce que la croissance de 2026 dépasse ses précédentes estimations, portée par les exportations et par la relance du programme Next Generation EU. Pour 2027 à 2029, l'agence anticipe une croissance modeste mais stable. Elle signale des contraintes structurelles, dont le vieillissement de la population et la diminution de la population en âge de travailler, même si le marché du travail reste résilient. Une fois le plan Next Generation EU achevé, ces défis réapparaîtront avec force, selon elle. Les données publiées le même jour montraient un PIB de l'UE en hausse de 0,5 % au troisième trimestre, la zone euro en hausse de 0,4 % et l'Italie à plat. L'Istat a enregistré une hausse mensuelle de 1,9 % des prix à l'importation en septembre, tirée principalement par l'énergie, et ces prix étaient en hausse de 9,6 % sur un an. Le déficit énergétique de l'Italie s'est creusé à 5,9 milliards, contre 3,8 milliards un an plus tôt, même si la balance commerciale globale est restée excédentaire à 2,1 milliards. Les exportations ont augmenté de 3,8 % en valeur mais reculé de 3,4 % en volume. Dans l'ensemble de l'UE, la balance commerciale est passée en septembre d'un excédent de 11,4 milliards un an plus tôt à un déficit de 16,8 milliards.

Finances publiques et élections de 2027

Le déficit est le point faible aux yeux de S&P. L'agence s'attend à ce qu'il atteigne 3,5 % du PIB en 2027, année électorale, au-dessus de l'objectif de 3,4 % du gouvernement, après un chiffre estimé à 2,9 % en 2026. Cet objectif plus élevé doit financer les aides à l'énergie et la défense. Le déficit devrait revenir à 2,9 % d'ici 2029, et S&P s'attend à une reprise de la consolidation budgétaire après les élections. Elle anticipe aussi une baisse du coût de trésorerie des crédits d'impôt Superbonus en 2028 et 2029, même si une proposition du gouvernement d'étaler les remboursements pourrait modifier cette trajectoire. La stabilisation de la dette sera moins marquée que l'agence ne l'avait prévu auparavant.

20262,9

20273,5

20292,9

2026

2.9 % du PIB

2027

3.5 % du PIB

2029

2.9 % du PIB

Données tirées du texte de l’article

Marchés obligataires et risques

S&P prévoit un rendement du BTP à 10 ans de 3,9 % en 2026, 4,0 % en 2027 et 3,6 % en 2028 et 2029. Les marchés sont restés calmes ce jour-là : le spread entre le BTP à 10 ans et le Bund allemand a clôturé à 104 points de base, inchangé par rapport à la séance précédente, et le rendement italien à 10 ans s'est maintenu à 4,41 %. S&P juge les risques importants. La marge budgétaire est étroite, car les excédents primaires depuis 2024 ont été absorbés par des charges d'intérêts élevées. L'agence indique qu'elle pourrait abaisser la note si la situation économique, extérieure ou budgétaire de l'Italie se dégradait nettement par rapport à ses prévisions, par exemple si l'incertitude sur le commerce ou les prix de l'énergie sapait fortement la confiance des ménages et des entreprises.

2026

3.9 %

2027

4 %

2028

3.6 %

2029

3.6 %

Données tirées du texte de l’article