Le Portugal finalise l'achat de 5,3 % de REN auprès de Fidelidade pour 138,8 millions d'euros

Deuxième étape achevée

L'État portugais a finalisé l'achat d'une participation de 5,3 % dans REN auprès de l'assureur Fidelidade, portant sa détention dans le gestionnaire du réseau énergétique à 19 %. Le ministère des Finances a annoncé l'opération vendredi 30 octobre, précisant qu'elle a été réalisée par Parpública, la holding publique, après l'avis préalable rendu par la Cour des comptes le jeudi 29 octobre. Le gouvernement avait annoncé l'achat à Fidelidade le 9 octobre, dans le cadre d'un mandat plus large confié à Parpública pour acquérir jusqu'à 20 % du capital de REN.

Prix et financement

Parpública a payé 138,791 millions d'euros pour les actions Fidelidade. Pour couvrir ce coût, l'État a transféré 136,036 millions d'euros à la holding, en plus des fonds restants de la première phase de l'acquisition de REN. Le ministère chiffre l'investissement total des deux opérations à 528,6 millions d'euros.

La première phase a consisté en l'achat de 13,7 % auprès de Pontegadea Inversiones, le véhicule d'investissement d'Amancio Ortega, fondateur d'Inditex, propriétaire de Zara. Cette participation a coûté 389,8 millions d'euros, à 4,25 euros par action, et l'opération a été finalisée en septembre.

Participation Pontegadea (13,7 %, première phase)389,8

Participation Fidelidade (5,3 %, deuxième phase)138,791

Participation Pontegadea (13,7 %, première phase)

389.8 millions d'euros

Participation Fidelidade (5,3 %, deuxième phase)

138.791 millions d'euros

Données tirées du texte de l’article

Une prime plus faible, et pourquoi

Le prix payé à Fidelidade comporte une prime implicite d'environ 8,34 % par rapport au cours moyen pondéré par les volumes de REN sur les six derniers mois. C'est nettement moins que la prime d'environ 15 % versée lors de la première phase. Le ministère explique cet écart par la valeur stratégique différente de chaque position.

Première phase, Pontegadea (environ 15 %)15%

Deuxième phase, Fidelidade8,34%

Première phase, Pontegadea (environ 15 %)

15 %

Deuxième phase, Fidelidade

8.34 %

Données tirées du texte de l’article

Selon le ministère :

« La prime de la première phase compensait les droits de gouvernance accordés, le manque de liquidité et la certitude d'exécuter l'opération. »

La prime de la deuxième étape est plus faible, argue le ministère, parce que l'État dispose déjà de pouvoirs de nomination au conseil d'administration de REN et que l'opération renforce une position existante plutôt qu'elle n'en ouvre une.

« L'État dispose déjà de pouvoirs de nomination au conseil d'administration, et il s'agit d'un renforcement d'une position existante et non d'une première entrée au capital. »

Le ministère invoque aussi un risque d'exécution et d'intégration plus faible pour la deuxième étape.

Actionnariat après l'opération

Avec 19 %, l'État est désormais le deuxième actionnaire de REN, derrière la State Grid Corporation of China, qui contrôle 25 % du capital. La première participation donne à l'État le droit de nommer un administrateur non exécutif. Le ministère présente cette présence publique élargie comme un outil de suivi et d'alignement sur les priorités nationales dans un secteur qu'il qualifie d'important sur le plan stratégique. Il indique également que la stabilité institutionnelle, la continuité opérationnelle et la stabilité réglementaire seront préservées, et que le gouvernement considère désormais atteint son objectif d'une position stratégique dans REN.