Shein enregistre une perte de 99 millions $ au premier trimestre et vise une introduction en bourse à Hong Kong de 40 à 50 milliards $ alors que les coûts tarifaires pèsent

Les finances sous la loupe

Le projet de prospectus, approuvé par le régulateur chinois des valeurs mobilières le 10 juillet, a offert aux investisseurs l'aperçu le plus détaillé à ce jour des comptes de Shein. Le chiffre d'affaires a augmenté de 8 % pour atteindre 41,8 milliards $ en 2025, une forte décélération par rapport à la croissance de 21 % enregistrée en 2024 et de 20,6 % en 2023. Le bénéfice net a diminué de 38,7 % pour atteindre 2,064 milliards $, ramenant la marge opérationnelle à 2,9 %, selon Winston Ma, ancien directeur général de China Investment Corporation.

Le premier trimestre 2026 a vu un basculement dans le rouge. Les ventes ont progressé de seulement 1,1 % pour atteindre 9,05 milliards $ tandis que le résultat net s'est transformé en une perte de 99 millions $, contre un bénéfice de 395 millions $ sur la même période un an plus tôt. Le document attribue une partie de la perte trimestrielle à une charge de juste valeur de 328 millions $ sur des actions privilégiées convertibles rachetables, un élément comptable plutôt qu'un déficit opérationnel, mais la tendance sous-jacente est indéniable.

L'effet domino de l'exemption de minimis

Le cœur du modèle économique de Shein, l'expédition directe de colis de très faible valeur depuis la Chine, s'est heurté à un mur réglementaire. En mai 2025, les États-Unis ont supprimé leur exemption de minimis, qui permettait aux colis de moins de 800 $ d'entrer en franchise de droits. Les marchandises vendues sur la plateforme Shein sont désormais soumises à des droits d'importation compris entre 10 % et 87,5 %. L'Union européenne a suivi le 1er juillet 2026, en abolissant son seuil de 150 € et en imposant des frais fixes de 3 € par article.

Shein a décrit l'impact en termes clairs. Selon le prospectus, la société a « exploré un large éventail d'options, notamment l'augmentation des prix aux États-Unis » pour compenser une partie des coûts plus élevés. La société a prévenu que les tendances dans l'UE pourraient être « globalement conformes ou dépasser l'impact observé » aux États-Unis, signalant que la compression des marges est loin d'être terminée.

Révision de la valorisation

L'arithmétique de l'offre publique évolue. En 2022, Shein était valorisé à 98,2 milliards $ après un tour de financement ; en 2024, ce chiffre était tombé à 64 milliards $. La société cherche désormais une valorisation pour son introduction en bourse à Hong Kong de 40 à 50 milliards $, mais les investisseurs ont poussé pour environ 30 milliards $, a rapporté Bloomberg en février.

Les investisseurs vont réévaluer Shein, passant d'une plateforme technologique à forte croissance à un acteur de la vente au détail physique et de la logistique naviguant dans un commerce mondial très frictionnel.

Shen Meng, directeur de la banque d'investissement pékinoise Chanson & Co, a déclaré que Shein a peu de chances d'obtenir une augmentation substantielle par rapport à son dernier tour privé. Catherine Lim de Bloomberg Intelligence a prévenu que l'absence d'une forte croissance fondamentale « pèsera inévitablement sur les valorisations ». Le prospectus lui-même n'a divulgué ni prix, ni nombre d'actions, ni calendrier de cotation ; des rapports antérieurs faisaient état de débuts en août visant à lever 2 à 3 milliards $.

Pressions plus larges

D'autres chiffres contenus dans le dossier et les données à l'appui soulignent les vents contraires. La croissance du trafic web mondial a ralenti, passant de plus de 60 % sur un an au second semestre 2025 à environ 30 % au début de cette année, puis à un chiffre en juin et juillet, selon Similarweb. Les téléchargements mondiaux d'applications ont chuté pendant la plupart des douze mois jusqu'à la mi-juillet, avec une baisse allant jusqu'à 30 % sur un an à leur point le plus bas, selon Apptopia. La société a également noté que la guerre au Moyen-Orient a fait grimper les coûts des matières premières.

Parallèlement, la société poursuit un autre combat juridique, poursuivant son rival Temu devant la Haute Cour de Londres pour ce qu'elle appelle un vol de droits d'auteur à l'échelle industrielle. Les analystes de Citi ont déclaré que les difficultés de Shein en Europe pourraient réduire l'intensité concurrentielle sur le segment des bas prix, ce qui pourrait profiter à Primark et H&M.