La Fed maintient ses taux d'intérêt inchangés à 3,50-3,75 % pour la cinquième réunion consécutive, avec trois dissidents en faveur d'une hausse

La Réserve fédérale a laissé son taux d'intérêt de référence inchangé mercredi, maintenant la fourchette cible à 3,50-3,75 % pour une cinquième réunion consécutive cette année. La décision a toutefois masqué une rare division interne : trois des douze membres votants du Comité fédéral de l'open market ont dissenti, plaidant plutôt pour une hausse d'un quart de point.

Les gardiens de la monnaie n'ont pour l'instant pas bougé malgré la récente escalade au Moyen-Orient. Les divergences au sein du comité sur la politique monétaire appropriée augmentent toutefois sensiblement. Dès juin, certains banquiers centraux avaient vu de bonnes raisons pour une politique monétaire plus restrictive.

Inflation persistante et choc énergétique

L'inflation a légèrement ralenti mais est restée bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed, s'établissant à 3,5 % en juin. Les propres projections de la banque centrale prévoient un taux de 3,6 % pour l'ensemble de 2026, tombant seulement à 2,3 % en 2027. Le principal moteur a été le choc des prix de l'énergie déclenché par le regain du conflit iranien, qui a poussé les prix du pétrole à la hausse et resserré l'offre mondiale via le point d'étranglement du détroit d'Ormuz. Le chiffre de l'inflation de juin, bien qu'encore élevé, s'est quelque peu refroidi parce que les frappes aériennes américaines ont fait une pause le week-end.

La nature énergétique de la flambée des prix complique la tâche de la Fed. Une hausse des taux ferait peu pour résoudre le problème fondamental de l'offre, car seul un règlement durable autour du détroit d'Ormuz mettrait fin à la crise énergétique. Néanmoins, la direction de la banque centrale a souligné qu'elle ne tolérera pas une inflation élevée de façon permanente.

Warsh donne le ton

Cette réunion était le dernier test pour le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, qui a succédé à Jerome Powell et a déjà signalé une position plus hawkish. Warsh a clairement indiqué que la banque centrale ne peut accepter une inflation persistante au-dessus de l'objectif et a annoncé une unité spéciale pour enquêter sur les "causes" de l'inflation. Il a également lancé des groupes de projet pour examiner le cadre d'inflation de la Fed, critiquant implicitement son prédécesseur pour ne pas avoir réussi à maîtriser la croissance des prix ces dernières années.

Dans une rupture avec la pratique passée, Warsh a adopté un style de communication plus réservé, laissant les marchés plus incertains quant à la prochaine décision de la banque centrale. Jusqu'à 40 % des traders sur le marché à terme avaient intégré une hausse des taux avant cette réunion, reflétant cette incertitude et l'attente croissante d'une politique plus restrictive.

Un contexte de l'emploi délicat et des vents politiques contraires

Le tableau de l'emploi s'est assombri, la croissance récente de l'emploi étant bien en deçà des attentes. Cela laisse la Fed naviguer entre une inflation élevée et un marché du travail qui se détend, une combinaison qui a presque exclu une baisse des taux et a laissé une hausse comme seule alternative plausible, bien que peu probable.

Le président Donald Trump, qui avait publiquement plaidé pour des taux d'intérêt plus bas, est désormais considéré par certains économistes comme une source potentielle de pression politique sur l'institution nominalement indépendante par l'intermédiaire de son nommé Warsh. La crainte, signalée par plusieurs observateurs, est que la Maison Blanche puisse chercher à influencer les décisions futures vers une position monétaire plus accommodante, même si l'inflation reste élevée.

Regards tournés vers septembre

Les marchés ont rapidement tourné leur attention vers la prochaine réunion de politique monétaire en septembre, où une hausse des taux est désormais largement attendue. Les trois dissidences accommodantes en juillet sont interprétées par beaucoup comme un signal qu'un mouvement d'un quart de point n'est qu'une question de temps. Beaucoup dépendra de l'évolution de l'impasse du détroit d'Ormuz et de la question de savoir si les prix de l'énergie continuent de se répercuter sur les mesures plus larges des prix à la consommation. Pour l'instant, la Fed a choisi de gagner du temps, mais le débat interne sur la façon de répondre à un épisode d'inflation dû à l'énergie ne fait que s'intensifier.