Scott Bessent lance le Treasury twist pour réduire les rendements alors que la dette américaine atteint 40 000 milliards de dollars

Interventions du Trésor et baisse des rendements

Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a lancé des interventions tactiques sur le marché visant à réduire les coûts d'emprunt de l'État, une stratégie surnommée le Treasury twist. Les indicateurs techniques sur le marché obligataire montrent que l'écart entre les rendements du Trésor et les swaps équivalents s'est resserré, signalant un appétit accru des investisseurs pour les obligations souveraines. Les coûts d'emprunt de référence ont reculé depuis la mi-août. Le rendement de l'obligation à 30 ans, qui avait atteint un plus haut de 19 ans à 5,31 % le 17 août 2026, est redescendu à 5,19 % le matin du 26 août. Dans le même temps, le rendement de l'obligation à 10 ans est passé de 4,72 % à 4,66 % sur la même période. Les firmes de Wall Street simulent des ajustements structurels potentiels de l'émission de dette fédérale, y compris un scénario de Deutsche Bank où le gouvernement réduirait les ventes d'obligations à long terme.

Jason Williams, responsable de la stratégie des taux américains chez Citi, a décrit la posture tactique comme un filet de sécurité pour les investisseurs obligataires :

Ce nouveau « put » du Trésor améliore l'asymétrie de la détention du long terme en offrant un léger filet de sécurité potentiel.

Expansion de la dette nationale et évolution du consensus

Cette gestion tactique de la dette intervient alors que la dette nationale américaine totale a dépassé les 40 000 milliards de dollars en août 2026. Ce jalon coïncide avec un changement d'opinion parmi les économistes budgétaires, dont beaucoup avaient auparavant minimisé les préoccupations liées à la dette pendant le régime de taux bas des années 2010. Le taux d'intérêt moyen de la dette publique américaine est passé d'environ 1,5 % en 2021 à environ 3,4 % en 2026, tandis que les rendements des obligations à 30 ans ont plus que doublé sur la même période de cinq ans. Martha Gimbel, directrice exécutive du Budget Lab à Yale, a noté que les économistes révisent leurs hypothèses antérieures car les coûts d'emprunt devraient rester élevés. Les pressions à la hausse sur les taux proviennent des réponses de la Réserve fédérale à l'inflation, d'une forte demande de crédit des entreprises liée aux investissements dans l'intelligence artificielle, et de la prudence des investisseurs quant à la stabilité budgétaire à long terme.

Préoccupations liées au déficit et vents contraires économiques

Malgré les baisses initiales des rendements, des figures éminentes du marché avertissent que les opérations tactiques sur le marché ne peuvent résoudre les déséquilibres budgétaires sous-jacents. L'investisseur Stan Druckenmiller a fait valoir que les lourds déficits publics restent la cause première des rendements plus élevés, limitant l'efficacité des interventions administratives. De plus, atténuer le signal d'inflation du marché obligataire comporte le risque de se retourner contre les investisseurs si les emprunts sous-jacents restent élevés. Dans l'économie au sens large, les dépenses de consommation américaines corrigées de l'inflation ont stagné en juillet après des augmentations en mai et juin, tandis que les indicateurs de prix à la consommation personnelle ont été conformes aux attentes.

Tensions sur la dette souveraine européenne

Des pressions similaires sur la dette souveraine émergent à travers l'Europe avant les négociations budgétaires gouvernementales qui débutent en septembre. Les marchés souverains européens sont confrontés à des conditions plus strictes en raison de l'inflation provoquée par le choc pétrolier iranien, des hausses de taux de la Banque centrale européenne et de la volatilité de la dette publique américaine et japonaise. En France, les rendements des obligations d'État à 10 ans ont atteint leur plus haut niveau en 18 ans, ramenant l'écart avec les Bunds allemands à des niveaux observés il y a deux ans et déprimant les actions des banques nationales. Davide Oneglia de TS Lombard a averti que la fragmentation politique avant l'élection présidentielle d'avril 2027 risque de retarder l'adoption du budget, ce qui pourrait élargir le déficit de la France de 0,5 point de pourcentage pour atteindre environ 6 % du produit intérieur brut. En Italie, les rendements à 10 ans s'échangent inhabituellement en dessous de la dette française, bien que la Première ministre Giorgia Meloni soit confrontée à des frictions politiques de la part du parti Futuro Nazionale. En Allemagne, le chancelier Friedrich Merz fait face à de faibles taux d'approbation avant trois élections régionales où le parti Alternative pour l'Allemagne est bien placé dans les sondages.