Les actions de CXMT bondissent de 466 % lors de ses débuts à Shanghai, offrant à Hefei une manne de 148 milliards de dollars

Les débuts

Les actions de CXMT ont clôturé à 49 RMB lundi, soit 466 % au-dessus de leur prix d'introduction de 8,66 RMB, après avoir atteint une capitalisation boursière intraday de 3,7 billions de RMB (547 milliards de dollars). Cela a brièvement éclipsé Tencent, cotée à Hong Kong, en tant qu'entreprise la plus valorisée de Chine. L'inscription sur le Marché Star de Shanghai a levé 8,5 milliards de dollars grâce à la vente de 6,7 milliards d'actions, avec une option de vente supplémentaire de 1 milliard d'actions qui pourrait porter le total des produits à près de 9,8 milliards de dollars. Il s'agissait de la plus grande introduction en Bourse en Chine continentale depuis celle de la Banque agricole de Chine en 2010.

Nous savions que ce serait une grosse introduction en Bourse. Il est tout de même surprenant de voir à quel point les gens ont été enthousiastes.

La manne de Hefei

Cette flambée a offert des gains papier extraordinaires à la ville de Hefei, capitale de la province d'Anhui. Deux fonds d'investissement municipaux, Qinghui Power et Changxin Integrated, détiennent ensemble une participation de 30 % désormais évaluée à près de 1 billion de RMB (148 milliards de dollars). Ils ont investi respectivement 13 milliards et 6,7 milliards de RMB à 1 RMB l'action lors d'un tour de financement en mars 2023, ce qui signifie que leurs participations ont été multipliées par environ 50 en trois ans. Aucun des deux fonds n'a vendu lors de l'introduction.

Hefei au niveau municipal et la province d'Anhui ont été assez remarquables dans leur expérimentation de l'utilisation du capital public local pour nourrir l'innovation dans les industries stratégiques et jouer un rôle de capital-risqueur.

Les fonds publics jouent un « rôle crucial en tant qu'investisseurs de référence et catalyseurs dans cet écosystème », a déclaré Shihao Li, stratège chez Citic CLSA. Le « Big Fund » national chinois des semi-conducteurs détient une participation supplémentaire de 7,9 %.

Frénésie des particuliers et répercussions sur le marché

La tranche réservée aux particuliers a été sursouscrite 212 fois, attirant 9,4 millions d'ordres d'achat d'une valeur de 7,07 billions de RMB, soit environ dix fois les ordres des particuliers observés lors de l'introduction record de SpaceX, selon Bloomberg. La ruée vers CXMT a suscité des craintes que l'argent ne soit drainé des autres actions chinoises. Les indices CSI 300 et Shanghai Composite ont chacun perdu plus de 6 % en juillet, tandis que l'indice technologique Star 200 a chuté de 30 %. Des fonds soutenus par l'État étaient déjà intervenus pour limiter une vente plus large qui a effacé plus de 1,5 billion de dollars des marchés chinois ces dernières semaines.

Les ambitions chinoises dans les puces

CXMT est le quatrième fabricant mondial de puces mémoire DRAM, derrière SK Hynix, Samsung Electronics et Micron, avec une part de marché de 8 % selon Counterpoint. C'est le plus grand producteur national chinois et une pièce maîtresse de la volonté de Pékin de réduire sa dépendance vis-à-vis des fournisseurs étrangers de semi-conducteurs. Le directeur général Zhu Yiming a déclaré avant l'introduction que les produits seraient principalement dirigés vers la recherche et le développement et l'expansion de la capacité de production, et que l'entreprise visait à contribuer à l'écosystème plus large des semi-conducteurs chinois.

Un accueil partagé

Tout le monde n'a pas considéré la flambée du premier jour comme un succès. Certains commentateurs ont contrasté la hausse chaotique avec le gain ordonné de 20 % enregistré par SpaceX lors de ses débuts en juin, arguant qu'une sous-évaluation extrême et un flottant très faible ont faussé le résultat. Seulement environ un dixième du capital post-introduction de CXMT a été vendu, et les régulateurs chinois tolèrent systématiquement des introductions bon marché ; la société de test de puces Semight Instruments a bondi de près de 900 % lors de ses débuts plus tôt cette année et a encore grimpé depuis. Pourtant, la rareté de CXMT sur son marché intérieur et son rôle dans un boom de la mémoire alimenté par l'IA lui confèrent une demande structurelle qui, pour l'instant, maintient l'histoire en vie.