Artisan Partners exhorte UBS à quitter la Suisse en raison de la règle de 90 % sur les fonds propres

Les investisseurs réclament un déménagement

Le gestionnaire d'actifs basé à Milwaukee Artisan Partners a formellement demandé à UBS Group AG de reconsidérer son domicile social et de transférer son siège hors de Suisse. Dans une lettre adressée tard mercredi au conseil d'administration d'UBS, la société a fait valoir que les projets de réglementation bancaire suisse détruiraient la valeur pour les actionnaires en contraignant la banque à immobiliser des milliards de capitaux improductifs. Artisan gère plus de 60 millions d'actions UBS, soit une participation de 1,8 % valorisée à près de 3 milliards de livres sterling, ce qui la place parmi les vingt premiers actionnaires de la banque selon les données de LSEG Workspace. Le gestionnaire détient des actions UBS depuis 2015 et rejoint Cevian Capital, qui détient environ 1,4 % du capital, pour s'interroger publiquement sur la viabilité du maintien de la banque en Suisse.

Le fait est simple : la Suisse n'est plus un lieu attrayant ni souhaitable pour UBS.

Le coût financier des exigences de fonds propres

Le gestionnaire d'actifs a calculé que les modifications réglementaires obligeraient UBS à détenir 16 milliards de dollars supplémentaires de fonds propres Common Equity Tier 1 (CET1), portant son exigence totale de 56 à 72 milliards de dollars. Artisan soutient que ces fonds propres supplémentaires ne généreraient aucun rendement pour les actionnaires dans le cadre réglementaire révisé. Sans ces contraintes plus strictes, l'investisseur estime que ces 16 milliards de dollars pourraient générer un rendement annuel d'environ 15 %, soit 2,4 milliards de dollars de résultat net supplémentaire. Sur la base d'un multiple de valorisation de 15 fois les bénéfices, Artisan affirme que la valeur perdue équivaut à environ 36 milliards de dollars, soit près de 23 % de la capitalisation boursière totale d'UBS.

Hormis les frictions temporaires et le coût d'un changement de domicile, rien ne justifie vraiment qu'UBS reste une société suisse.

Bataille législative et réponse de la banque

La refonte réglementaire fait suite à l'effondrement et au sauvetage public de Credit Suisse en 2023. Le gouvernement fédéral suisse avait initialement proposé d'obliger UBS à couvrir 100 % de la valeur de ses filiales étrangères par des fonds propres CET1, le type de fonds propres le plus coûteux. En août, une commission du Conseil des États a suggéré un compromis : 50 % en CET1 et 50 % en dette Additional Tier 1 (AT1), moins chère. Le Conseil des États dans son ensemble a toutefois rejeté cette proposition édulcorée, approuvant à la place une exigence de 90 % en CET1, plus proche du plan initial du gouvernement. La proposition législative est désormais transmise au Conseil national pour la suite des débats.

UBS a répondu en confirmant son engagement à rester basée à Zurich tout en continuant de plaider pour des règles proportionnées. La banque a déclaré que son objectif est de continuer à opérer avec succès comme banque mondiale depuis la Suisse, en protégeant les intérêts de ses actionnaires grâce à des règles ciblées et alignées au niveau international. Avant le vote du Conseil des États sur le seuil de 90 %, le président d'UBS, Colm Kelleher, avait averti qu'une réglementation excessivement sévère pourrait contraindre la banque à reconsidérer son avenir dans le pays. Après des informations de presse, ce week-end, faisant état de l'intérêt de banques étrangères pour des rapprochements avec UBS, la ministre suisse des Finances, Karin Keller-Sutter, a déclaré juger peu probable un départ de la banque de Suisse.