Rentowność francuskich obligacji 10-letnich wzrosła do 4,92%, spready w Europie rosną

Rosnące spready obligacji skarbowych w Europie

Europejskie rynki obligacji rządowych doświadczyły 2 października 2026 r. presji sprzedażowej, co doprowadziło do zwiększenia różnic w rentowności między emitentami skarbowymi a niemieckimi papierami dłużnymi. Inwestorzy przenieśli kapitał do niemieckich obligacji Bund w ramach ucieczki do bezpiecznych aktywów, co obniżyło rentowność 10-letnich papierów niemieckich do poziomu między 3,40% a 3,43%. Francja odnotowała najsilniejszą przecenę, a rentowność jej 10-letnich obligacji OAT wzrosła do poziomu między 4,90% a 4,92%, co jest najwyższym wynikiem od 2002 r. Francuski spread wobec 10-letnich Bundów wzrósł w piątek do poziomu między 131 a 149 punktów bazowych, wobec 110 punktów bazowych tydzień wcześniej i średniej 12-miesięcznej wynoszącej około 75 punktów bazowych. W tym samym czasie rentowność 10-letnich włoskich obligacji BTP oscylowała między 4,64% a 4,69%, a spread włosko-niemiecki wahał się między 117 a 128 punktami bazowymi po zamknięciu na poziomie 118 w czwartek.

Obciążenia fiskalne i niepewność polityczna we Francji

Gwałtowny ruch na francuskim długu wynika z presji fiskalnej i fragmentacji politycznej przed wyborami prezydenckimi 18 kwietnia 2027 r. Premier Francji Sébastien Lecornu przedstawił Radzie Ministrów projekt budżetu na 2027 r., zakładający 43 mld euro bezpośrednich środków konsolidacyjnych, co po uwzględnieniu wcześniejszych decyzji wzrasta do 54 mld euro. Pakiet fiskalny obejmuje redukcję 1076 etatów w sektorze publicznym, ograniczenie wydatków na opiekę zdrowotną i samorządy oraz przedłużenie minimalnej stawki podatkowej na poziomie 20%. Francja stoi w obliczu procedury nadmiernego deficytu, przy szacowanym deficycie budżetowym na poziomie 5,4% PKB w 2026 r., podczas gdy dług publiczny ma osiągnąć 119,3% PKB w 2026 r. i 121,7% w 2027 r. Wyższa od oczekiwanej podaż francuskich obligacji skarbowych w połączeniu z trwającymi protestami studenckimi zwiększyła presję na dług skarbowy.

Starszy zarządzający portfelem Vittorio Fumagalli opisał zmianę nastrojów instytucjonalnych wobec francuskiego ryzyka skarbowego.

Francja przechodzi od postrzegania jako kraj quasi-rdzenny do kraju półperyferyjnego.

Ryzyko zarażenia i różnice strukturalne względem 2012 r.

Presja na dług skarbowy rozszerzyła się na Europę Południową, co skłoniło premiera Grecji Kyriakosa Mitsotakisa do zwrócenia się do Komisji Europejskiej o elastyczność fiskalną. Włoskie obligacje również odnotowały szersze spreadu wobec Bundów, choć analitycy rynkowi odróżniają obecne warunki od europejskiego kryzysu zadłużenia z lat 2010–2012. Zarządzający portfelami wskazali, że zyski włoskich spółek, stabilność finansowa i szersza odporność gospodarcza stanowią bufor przed systemową fragmentacją. Gian Marco Salcioli, strateg w Assiom Forex, ocenił różnice strukturalne między tymi dwoma okresami.

Obecna sytuacja jest głęboko odmienna i lepsza niż w 2012 roku.

Giuseppe Patara z Pictet Wealth Management zauważył, że globalna fala przeceny rozpoczęła się w Japonii i Stanach Zjednoczonych, zanim rozprzestrzeniła się na Europę.

Globalne czynniki makroekonomiczne i rynek ropy

Szersze dane makroekonomiczne i rozwój sytuacji w sektorze energetycznym wpłynęły na piątkowe sesje na międzynarodowych giełdach. W Stanach Zjednoczonych liczba miejsc pracy w sektorze pozarolniczym wzrosła we wrześniu o 29 tys., co oznacza spowolnienie wobec 133 tys. w sierpniu i obniżyło oczekiwania rynkowe co do podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną w październiku. Narzędzie CME FedWatch wskazało na 72,9% prawdopodobieństwo utrzymania stóp procentowych przez Fed bez zmian po odczycie inflacji bazowej PCE w sierpniu na poziomie 3,4%. Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych osiągnęła w czwartek 5,31%, po czym spadła do 5,26%. Na rynkach energii cena ropy Brent spadła poniżej 100 dolarów za baryłkę do 100,50 dolarów w związku z doniesieniami, że rządy europejskie i Wielka Brytania rozważają uwolnienie strategicznych rezerw ropy. Europejskie indeksy giełdowe odnotowały w piątek niewielkie odbicie, przy czym giełda we Frankfurcie wzrosła o 1,15%, w Paryżu o 0,75%, a w Mediolanie o 0,30%.