Prezes Fed Kevin Warsh otwiera drogę do podwyżek stóp procentowych podczas debiutu w Jackson Hole, inflacja PCE wynosi 3,7%

Mandat inflacyjny w Jackson Hole

Prezes Rezerwy Federalnej Kevin Warsh wygłosił w piątek 28 sierpnia 2026 r. swoje pierwsze przemówienie na dorocznym sympozjum ekonomicznym w Jackson Hole w stanie Wyoming. Wystąpienie to zbiegło się z setnym dniem sprawowania przez Warsha funkcji szefa banku centralnego po przejęciu stanowiska od Jerome'a Powella. Odnosząc się do ustawowego mandatu Rezerwy Federalnej, Warsh oświadczył, że decydenci monetarni muszą skupić się przede wszystkim na kontroli cen. Roczny wzrost wskaźnika cen wydatków konsumpcyjnych (PCE) wyniósł w lipcu 3,7%, co przedłuża okres ponad pięciu lat, w którym inflacja przekracza oficjalny cel 2%. Choć niedawne letnie odczyty wskaźnika cen konsumpcyjnych i wydatków okazały się lepsze od wstępnych prognoz, Warsh stwierdził, że dane te nie świadczą o znaczącej poprawie bazowej presji cenowej.

Obowiązkiem Rezerwy Federalnej jest zagwarantowanie stabilności cen. Nie ma żadnych wymówek.

Ograniczenia polityki i stopy procentowe

Warsh ocenił stan polityki pieniężnej, odrzucając twierdzenia, jakoby obecne warunki kredytowe były zbyt restrykcyjne. Mimo że Rezerwa Federalna utrzymywała stopy procentowe na niezmienionym poziomie przez cały 2026 r., utrzymujące się czynniki cenotwórcze nadal komplikują perspektywy gospodarcze. Presje zewnętrzne obejmują wysokie ceny ropy naftowej i surowców, trwające cła importowe oraz nierozwiązany konflikt zbrojny w Iranie. Podziały wewnątrz banku centralnego były widoczne już podczas lipcowego posiedzenia, na którym jedna czwarta głosujących członków sprzeciwiła się decyzji o utrzymaniu stóp, opowiadając się za ich natychmiastową podwyżką. Warsh powtórzył, że krótkoterminowe stopy procentowe pozostają głównym mechanizmem Fed służącym do osiągnięcia równowagi cenowej i pełnego zatrudnienia.

Ogólnie rzecz biorąc, trudno byłoby mi określić warunki finansowe jako restrykcyjne.

Reakcja rynku i prawdopodobieństwo podwyżek

Rynki finansowe zareagowały natychmiast na jastrzębi ton Warsha podczas sympozjum w Wyoming. Ceny kontraktów terminowych śledzone przez CME Group, które mierzą oczekiwania co do stóp procentowych, odnotowały znaczny wzrost bezpośrednio po przemówieniu. Inwestorzy wyceniali prawdopodobieństwo podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną na 35% w czwartek 27 sierpnia. Po piątkowym wystąpieniu wskaźnik ten wzrósł do 57%. Warsh przyznał, że średnio- i długoterminowe oczekiwania inflacyjne na rynkach finansowych wydają się dobrze zakotwiczone, ostrzegł jednak, że historia gospodarcza pokazuje, iż wskaźniki rynkowe często wyglądają na wiarygodne aż do momentu nagłych korekt.

Zmiana komunikacji i tło gospodarcze

Przemówienie nakreśliło również plan gruntownej zmiany sposobu, w jaki Rezerwa Federalna komunikuje się z opinią publiczną. Warsh potwierdził, że instytucja zrezygnuje z forward guidance dotyczącego przyszłych ścieżek stóp procentowych, argumentując, że szczegółowe prognozy polityki powodują zakłócenia na rynkach finansowych. Zamiast skłaniać uczestników rynku do handlu w oparciu o subtelne zmiany w brzmieniu komunikatów, Warsh zamierza prowadzić bank centralny w sposób bardziej dyskretny. W szerszym ujęciu krajowym gospodarka utrzymuje odporność, wspieraną przez stabilne nakłady inwestycyjne, zdrowe zyski przedsiębiorstw i wydatki konsumpcyjne, przy stopie bezrobocia na poziomie 4,1% odnotowanej w lipcu.

Musimy mieć pewność, że bazowa inflacja zmierza w stronę naszego celu, wyraźnie i w odpowiednim tempie. W przeciwnym razie mamy jeszcze wiele do zrobienia. To nasza praca, nasz mandat i nasza odpowiedzialność.