Shein pozyskuje 1,74 mld USD z debiutu na giełdzie w Hongkongu przy wycenie 26,5 mld USD

Ustalenie ceny IPO i struktura kapitału

Internetowy sprzedawca odzieży typu fast-fashion, firma Shein, zadebiutował na giełdzie w Hongkongu we wtorek, ustalając cenę 280 mln akcji na 48,56 HKD za sztukę. Transakcja pozwoliła pozyskać 13,60 mld HKD (1,74 mld USD), co wyznaczyło wartość rynkową spółki na około 26,5 mld USD. Cena emisyjna znalazła się w połowie zakładanego przedziału, poniżej maksymalnego pułapu 49,50 HKD za akcję. Oferta stanowi około 6,6% powiększonego kapitału zakładowego Shein, a inwestorzy strategiczni objęli około jednej piątej całkowitej alokacji w ramach sześciomiesięcznej umowy lock-up. Przeprowadzenie oferty publicznej pozwoliło firmie uniknąć spłaty zobowiązań gotówkowych o wartości blisko 4,4 mld USD wobec posiadaczy zamiennych akcji uprzywilejowanych.

Debiut giełdowy i reakcja rynku

Aktywność handlowa wskazała na natychmiastowe trudności dla nowo notowanej spółki. W handlu pozagiełdowym w poniedziałek, prowadzonym przez domy maklerskie takie jak Futu Securities, Bright Smart i Phillip Securities, ceny akcji spadły o ponad 10%, osiągając 42 HKD na platformie Futu. Wczesne oficjalne notowania we wtorek przyniosły spadek kursu o 6%. Nirgunan Tiruchelvam, dyrektor działu badań nad konsumentami i internetem w Aletheia Capital, wskazał na szerszą zmianę nastawienia uczestników rynku regionalnego, którzy odchodzą od handlu detalicznego.

To reprezentuje starą technologię w przeciwieństwie do nowej. Shein miałby znacznie większe powodzenie u inwestorów w 2021 roku. Świat jednak odszedł już od wielkich debiutów e-commerce.

Dickie Wong, dyrektor wykonawczy ds. badań w uSMART Securities, zauważył, że wcześniejsi inwestorzy dążyli do płynności, a nie do finansowania nowego wzrostu korporacyjnego.

Nigdy nie byłem optymistą w kwestii tego IPO. Przychody nie rosną, a znaczna część pozyskanych środków w zasadzie wraca do wcześniejszych inwestorów.

Cła i presja na zyski

Obecna wycena na poziomie 26,5 mld USD oznacza spadek o 73% w stosunku do prywatnej wyceny spółki z 2022 roku, która wynosiła blisko 100 mld USD. Spadek ten jest następstwem zmian w międzynarodowej polityce handlowej, które wpłynęły na ekonomię bezpośrednich wysyłek detalisty. Stany Zjednoczone zakończyły zwolnienie celne typu de minimis dla przesyłek importowych o wartości poniżej 800 USD, które wcześniej pozwalało na bezcłowe dostawy bezpośrednio do konsumentów. W podobnym kroku Unia Europejska wprowadziła opłatę w wysokości trzech euro za każdą paczkę o wartości poniżej 150 euro. Środki te przyczyniły się do spadku rocznego zysku netto Shein w ubiegłym roku o 39%, do poziomu 2,06 mld USD, po czym w pierwszym kwartale odnotowano stratę netto w wysokości 99 mln USD.

Wyzwania strategiczne i przeszkody w notowaniu

Zarząd spółki prognozuje, że marże operacyjne w pierwszej połowie roku pozostaną nieco poniżej poziomów z pierwszego kwartału, wskazując na cła, opłaty importowe i koszty dystrybucji w Europie oraz na Bliskim Wschodzie. Wcześniejsze próby wprowadzenia akcji na giełdy w Nowym Jorku i Londynie nie doszły do skutku po kontrolach zachodnich organów regulacyjnych dotyczących warunków pracy w łańcuchu dostaw oraz późniejszych interwencjach władz chińskich. W fabrykach w prowincji Guangdong zmiany trwają często od 10 do 14 godzin. Dyrektor generalny Momentum Works, Jianggan Li, stwierdził, że korekta wyceny odzwierciedla bieżące oceny inwestorów dotyczące ryzyka regulacyjnego, barier handlowych i konkurencji rynkowej. Lorraine Tan, dyrektor ds. badań kapitałowych w Morningstar, zauważyła, że rynki wschodzące stwarzają praktyczne ograniczenia dla wzrostu, jeśli koszty wysyłki pozostaną wysokie.

Nowe rynki mogłyby pomóc zrównoważyć wolniejszy wzrost w USA i Europie, ale niższa siła nabywcza na rynkach rozwijających się może ograniczyć korzyści, jeśli koszty dostaw pozostaną wysokie.