SEC zatwierdza pięcioletnie zwolnienie z przepisów dla handlu tokenizowanymi akcjami na rynkach USA

Pięcioletnie ramy regulacyjne

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd wydała 17 września 2026 r. decyzję przyznającą warunkowe, pięcioletnie zwolnienia dla handlu reprezentacjami tradycyjnych akcji opartymi na technologii blockchain. Środek regulacyjny, nazwany Zwolnieniem Innowacyjnym (Innovation Exemption), pozwala platformom aktywów cyfrowych oraz zautomatyzowanym dostawcom płynności działać bez konieczności pełnej rejestracji jako giełdy i dealerzy. Działanie to otwiera rynek akcji USA o wartości 75 bln dolarów na infrastrukturę handlu on-chain, umożliwiając kupno i sprzedaż udziałów za pośrednictwem rozproszonych rejestrów.

Przewodniczący SEC Paul Atkins stwierdził, że ramy te mają na celu zrównoważenie postępu technicznego z przestrzeganiem przepisów.

„Zwolnienie Innowacyjne zostało zaprojektowane w celu rozwiązania wyzwań, które powstrzymywały odpowiedzialną innowację w Stanach Zjednoczonych, przy jednoczesnym zapewnieniu ochrony inwestorów i standardów uczciwości rynku.”

Zgoda emitenta i ochrona inwestorów

Zgodnie z warunkami decyzji, platformy handlowe muszą przekazać pisemne zawiadomienie emitentom korporacyjnym co najmniej 30 dni przed zaoferowaniem tokenizowanych wersji ich akcji. Spółki zachowują prawo do sprzeciwu, co uniemożliwia platformom notowanie tokenów powiązanych z ich kapitałem. Tokeny dopuszczone w ramach zwolnienia nie mogą być syntetycznymi instrumentami pochodnymi; muszą przyznawać bezpośrednie prawa akcjonariuszy, w tym prawo do dywidendy i głosowania przez pełnomocnika.

Handel tokenizowanymi akcjami musi zostać automatycznie wstrzymany, gdy tradycyjne giełdy wstrzymują obrót akcjami bazowymi. Warunki te rozwiązują problemy obserwowane na rynkach zagranicznych, gdzie detaliczne domy maklerskie oferowały syntetyczne tokeny akcji bez zgody korporacji. Na początku września 2026 r. dyrektor generalny AMC Entertainment Adam Aron skrytykował na platformie X oferty zagraniczne firmy Robinhood.

„Nie mamy z tym absolutnie nic wspólnego i w żaden sposób tego nie popieramy”

Zablokowane prace legislacyjne w Senacie

Działanie regulacyjne nastąpiło po głosowaniu proceduralnym z 15 września 2026 r., które zablokowało ustawę Clarity Act w Senacie USA. Proponowany projekt ustawy o strukturze rynku kryptowalut utknął w martwym punkcie, gdy Demokraci w Senacie zażądali surowszych ograniczeń dotyczących interesów finansowych Donalda Trumpa w przedsięwzięciach związanych z aktywami cyfrowymi. Analitycy CoinShares zauważyli, że choć głosowanie legislacyjne było opóźnieniem, główne przeszkody stojące przed kompleksową reformą ustawową pozostały natury politycznej, a nie technicznej.

Po zablokowaniu przepisów agencja wykorzystała swoje uprawnienia ustawowe do ustanowienia zasad krajowej tokenizacji. Komisja potwierdziła, że pięcioletnia decyzja weszła w życie natychmiast, otwierając jednocześnie okres konsultacji społecznych, które mają pomóc w opracowaniu stałych przepisów.

Przejście od modeli zagranicznych

Ramy wymagają od firm kryptowalutowych dostosowania międzynarodowych struktur operacyjnych, jeśli zamierzają one uruchomić usługi tokenizowanych akcji w Stanach Zjednoczonych. Platformy takie jak Robinhood czy Payward, spółka matka Krakena, oferują obecnie za granicą tokeny akcji, które działają jako instrumenty pochodne śledzące cenę bez bezpośrednich praw głosu. Coinbase zasygnalizował plany wprowadzenia na rynek krajowy zgodnych z nowymi zasadami produktów opartych na tokenizowanych akcjach.

Wraz z wydaniem decyzji agencja zwołała 17 września 2026 r. rozmowy z uczestnikami rynku, aby ocenić możliwość handlu całodobowego. Zwolennicy handlu on-chain wskazują na całodobowe godziny pracy rynku, natychmiastowe rozliczanie transakcji, własność ułamkową i opcje samodzielnego przechowywania jako zmiany operacyjne względem tradycyjnych systemów rozliczeniowych.

Przewodniczący SEC Paul Atkins określił decyzję jako kontrolowany krok w stronę szerszej adopcji rynkowej.

„Zwolnienie Innowacyjne, choć tymczasowe, pozwoliłoby platformom TSV na handel tokenizowanymi akcjami NMS w środowisku koncesjonowanym już dziś, podczas gdy Komisja rozważa potrzebę podjęcia dodatkowych działań w celu ułatwienia handlu on-chain.”