L'action SpaceX passe sous les 135 $ de son prix d'introduction, effaçant les gains post-cotation

La baisse du cours

Les actions de SpaceX sont passées sous leur prix d'introduction en Bourse de 135 $ le 15 juillet, un mois après la plus grande introduction en Bourse de l'histoire des États-Unis, qui a levé 75 milliards de dollars. Le titre a touché un plus bas intraday de 132,15 $ avant de clôturer à 135,27 $, en baisse de 33 % par rapport à son record de clôture de 225 $ le 16 juin. Ce repli a effacé plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, laissant l'entreprise valorisée à environ 1 800 milliards de dollars. Elon Musk, qui était brièvement devenu le premier trillionnaire au monde après la cotation, a vu sa fortune chuter à 856 milliards de dollars, selon WirtschaftsWoche. L'action avait été soutenue par son inclusion dans les indices FTSE Russell et le Nasdaq 100, qui a été ajusté pour admettre SpaceX rapidement, créant une demande passive de la part des fonds indiciels.

Les raisons de la vente

Les investisseurs réévaluent la prime accordée à une entreprise qui a déclaré une perte nette de 4,9 milliards de dollars en 2025 et de 4,3 milliards de dollars au premier trimestre 2026. Seule l'activité d'internet par satellite Starlink est rentable ; la division de lancement de fusées couvre la plupart de ses coûts, tandis que la division d'intelligence artificielle, absorbée par le xAI de Musk plus tôt cette année, perd des milliards. L'entreprise ne prévoit pas de flux de trésorerie positifs avant 2029 au plus tôt. L'action se négocie à 49 fois les revenus attendus, contre 15 fois pour Tesla, une autre entreprise soutenue par Musk. La hausse des taux d'intérêt a également rendu les actions de croissance non rentables moins attrayantes, car les flux de trésorerie futurs sont actualisés plus lourdement.

Les lois de la gravité du bilan ont rattrapé le secteur spatial. La chute de l'action SpaceX sous le prix d'émission est un signal d'alarme clair pour les actions de croissance non rentables dans l'environnement actuel de taux d'intérêt.

Le scepticisme concernant les dépenses en IA a ajouté à la pression. Le prospectus d'introduction de SpaceX mentionnait un marché adressable de 26 500 milliards de dollars pour son activité d'IA, mais certains investisseurs se demandent désormais si les lourds investissements dans la capacité de calcul seront rentables. Le sort des entreprises d'IA et de leurs fournisseurs dépend fortement de deux seuls constructeurs de modèles, OpenAI et Anthropic, et il y a des signes que la croissance d'OpenAI pourrait ralentir, a rapporté la Neue Zürcher Zeitung.

Lock-up et offre excédentaire

Un risque clé à court terme est l'expiration des restrictions de lock-up pour les initiés au début du mois d'août. L'introduction en Bourse a mis moins de 5 % des actions à disposition pour la négociation, créant une rareté qui a alimenté le rallye initial. Lorsque les lock-ups sont levés, un plus grand nombre d'actions pourrait arriver sur le marché, ce qui pourrait potentiellement faire baisser davantage le prix. La flambée précoce du titre a également été alimentée par les investisseurs particuliers, y compris les clients de courtiers allemands tels que Trade Republic et Flatex, qui ont pu souscrire à l'introduction en Bourse.

Nous pensons qu'à ce niveau, il est relativement sûr d'au moins s'engager d'un point de vue commercial. Nous ne le surpondérerons pas car ils ont le lock-up à venir.

Notes d'analystes et valorisation

Malgré la vente massive, la plupart des analystes restent optimistes. Sur 32 analystes suivis par LSEG, 27 recommandent d'acheter, quatre sont neutres et un, Owen Nicolas de Morningstar, a une note de vente. L'objectif de cours moyen à 12 mois est de 235 $, selon les données de Bloomberg. Néanmoins, le multiple de revenus de l'action, de 49 fois, éclipse celui de Tesla, soulignant les attentes élevées intégrées dans le prix.

La suite

Spacex fait face à plusieurs catalyseurs qui pourraient influencer le sentiment. La société doit publier ses résultats trimestriels dans les semaines à venir, offrant un nouvel aperçu de sa trajectoire financière. Dans la nuit du 16 au 17 juillet, elle prévoit le 13e vol d'essai de sa fusée Starship depuis le Texas, le premier à transporter des satellites opérationnels. Un échec pourrait encore plus inquiéter les investisseurs. Parallèlement, une analyse de Reuters portant sur 50 grandes introductions en Bourse américaines depuis 2010 a révélé que les actions tombant sous leur prix d'introduction dans les deux mois ont tendance à sous-performer, avec un gain médian de 61 % contre 112 % pour celles qui sont restées au-dessus.