S&P examine la note souveraine de la Roumanie alors qu'un blocage politique menace d'une dégradation en catégorie spéculative

Une note souveraine sur le fil

Standard & Poor's décidera vendredi 2 octobre, après la clôture des marchés financiers, s'il maintient la note souveraine de la Roumanie à BBB- ou l'abaisse en territoire spéculatif. Une dégradation ferait sortir le pays de la catégorie investissement pour celle communément appelée « junk ». S&P est la dernière des trois agences de notation à examiner la Roumanie en 2026, après les évaluations de Fitch fin juillet et de Moody's en août. Les deux agences ont maintenu la Roumanie au plus bas échelon de la catégorie investissement tout en conservant une perspective négative.

Consolidation budgétaire et objectifs de déficit

Le gouvernement roumain invoque le resserrement budgétaire récent comme argument central pour conserver une note de catégorie investissement. Les données officielles montrent que le déficit budgétaire consolidé est revenu à 59,42 milliards de lei (2,89 % du PIB) sur les huit premiers mois de 2026, contre 86,36 milliards de lei (4,51 % du PIB) sur la même période en 2025, soit une réduction de près de 27 milliards de lei. Les recettes totales de l'État ont augmenté de 11,4 %, portées par 103,4 milliards de lei de TVA, en hausse de 25,2 % après le relèvement du taux normal de TVA de 19 % à 21 %. Le Premier ministre par intérim Ilie Bolojan a déclaré que la priorisation des dépenses et la restructuration des entreprises publiques restaient essentielles. Le ministre des Finances par intérim Alexandru Nazare prévoit un déficit de trésorerie annuel de 6,2 % du PIB et un déficit ESA de 6,0 %.

Nazare s'est dit confiant quant aux discussions menées avec les représentants de l'agence avant l'annonce prévue.

J'ai grande confiance, il y a eu des discussions intensives avec Standard & Poor's. L'incertitude politique pèse assez lourdement, mais nous avons aussi des arguments solides concernant l'exécution.

Blocage politique et pression des marchés

Les indicateurs de marché traduisent une pression accrue après des mois de friction politique. Le 30 septembre, le Premier ministre désigné Siegfried Mureșan n'a pas obtenu de vote de confiance au Parlement, prolongeant une crise politique de cinq mois. Les rendements des obligations souveraines à dix ans ont augmenté de 60 à 80 points de base en deux semaines pour atteindre 7,6 %, tandis que les prix des obligations à long terme sont revenus à leurs niveaux de mai 2025. Les contrats d'échange sur risque de défaut à cinq ans intègrent une dégradation de deux crans à BB. Guillaume Tresca, de Generali Asset Management, estime à une chance sur quatre la probabilité d'une baisse immédiate de la note, soulignant que les agences de notation privilégient la réduction du déficit sur les frictions politiques à court terme.

Tresca explique que la tolérance de l'agence à l'instabilité politique dépend directement de la discipline budgétaire.

S&P et Moody's pourraient toutes deux tolérer une période plus longue d'instabilité politique, à condition que le processus de consolidation budgétaire reste sur les rails, mais probablement pas au-delà du premier trimestre 2027.

Coût de l'emprunt et trajectoire de la dette

Les responsables de la banque centrale et les gestionnaires de portefeuille avertissent que la hausse du coût du service de la dette crée des vulnérabilités durables. Le vice-gouverneur de la Banque nationale de Roumanie, Cosmin Marinescu, note que les besoins de financement bruts dépassent désormais 10 % du PIB, tandis que les charges d'intérêts annuelles absorbent environ 3 % du PIB. Kathryn Exum, de Gramercy, avertit qu'une dégradation éventuelle pourrait déclencher des liquidations obligatoires parmi les investisseurs institutionnels soumis à des mandats de catégorie investissement. Les analystes d'Erste notent que S&P pourrait reporter toute décision défavorable jusqu'à ce que les partis politiques clarifient un accord de coalition et préparent le budget de l'État pour 2027.

Marinescu a décrit le rythme de l'endettement accumulé ces dernières années.

Ce qui est inquiétant dans le cas de la Roumanie, c'est la vitesse d'accumulation de la dette ces dernières années, lorsque le taux de croissance était trois fois plus élevé qu'avant la pandémie.