L'action SpaceX oscille violemment après son introduction record, entre enjeux d'indice et de lock-up

Des débuts records

SpaceX est entrée en Bourse le 12 juin à 135 dollars l'action, dans le cadre d'une offre qui a levé 85,7 milliards de dollars après l'exercice intégral de l'option de surallocation, ce qui en fait la plus grande IPO jamais réalisée. L'action a ouvert à 150 dollars à la Bourse de New York et a clôturé son premier jour à 160,95 dollars, soit un gain de 19%. Au cours de ses premiers jours de cotation, l'action a grimpé jusqu'à 67%, atteignant un pic d'environ 220 dollars, propulsant brièvement la capitalisation boursière de l'entreprise au-dessus de 3 000 milliards de dollars – assez pour dépasser Microsoft et Amazon et se classer derrière Nvidia, Alphabet, Apple et les deux qu'elle venait de dépasser.

Le tournant

À la semaine du 23 juin, l'ambiance s'était détériorée. Une baisse de 16% lundi a effacé 400 milliards de dollars de valeur, et l'action est tombée sous son prix d'ouverture de 150 dollars mardi, touchant 147,11 dollars dans le cadre d'une vente plus large du Nasdaq. L'action a rebondi pour clôturer à 162,80 dollars, en hausse de 5% sur la journée, mais reste 26% en dessous de son sommet post-IPO. Des analystes cités par Bespoke Investment Group ont qualifié ce rebond intraday de test : « Si ces niveaux tiennent, cela sera vu de manière optimiste, mais s'ils cèdent, cela pourrait marquer un changement de sentiment pour les segments les plus spéculatifs du marché. »

Les investisseurs particuliers mis sous cloche

L'intérêt des particuliers a été extraordinaire. Les petits investisseurs ont acheté un montant net de 405 millions de dollars d'actions SpaceX au cours des cinq premiers jours, selon Vanda Research, soit plus que ce qu'ils ont dépensé pour les sept plus grandes entreprises américaines suivantes réunies. Pourtant, leur liberté de négociation est sévèrement limitée. Des plateformes comme Fidelity, Robinhood, E*TRADE et SoFi imposent des périodes de conservation de 15 à 30 jours sur les actions d'IPO ; revendre trop tôt peut entraîner des interdictions temporaires ou permanentes des offres futures. « Il est très courant que les maisons de courtage imposent des restrictions sur la revente pour les investisseurs particuliers », a déclaré Jay Ritter, expert en IPO à l'Université de Floride. « Mais si les hedge funds sont des clients suffisamment rentables pour les banques, ils peuvent faire ce qu'ils veulent. » L'asymétrie a été mise en lumière par un gestionnaire d'actifs anonyme qui a reçu une allocation de 300 millions de dollars sans restrictions et a déclaré à Reuters qu'il avait l'intention de « la vendre directement sur le marché et de retourner les liquidités dans les cinq jours. »

La méthodologie des indices sous les projecteurs

La taille colossale de SpaceX a obligé les fournisseurs d'indices à révéler leur stratégie. Le Nasdaq a rapidement ajouté l'action à son Nasdaq 100, renforçant la réputation de cet indice d'accueillir des valeurs à forte croissance et forte volatilité. S&P Dow Jones Indices, qui supervise le S&P 500, a temporisé. « L'IPO fait la une, mais la véritable histoire concerne la méthodologie des indices », a déclaré Dina Ting de Franklin Templeton. Une vague de méga-IPO attendue avec Anthropic et OpenAI pourrait forcer une réévaluation plus large de la manière dont les fonds passifs traitent les géants fraîchement cotés.

La fortune de Musk et les contrats IA

L'IPO a fait d'Elon Musk la première personne au monde à dépasser une valeur nette de 1 000 milliards de dollars. Il contrôle environ 85% des droits de vote de SpaceX et détient 42% du capital, selon le prospectus. L'entreprise a également multiplié les contrats de capacité de calcul pour ses ambitions en intelligence artificielle : un accord de 150 millions de dollars par mois avec Reflection AI donne à la start-up un accès au centre de données Colossus 2 de SpaceX, après un accord conclu début juin en vertu duquel Google paie 920 millions de dollars par mois. « Leur chiffre d'affaires augmente, et leur bilan s'améliore, pas l'inverse », a déclaré Michael Monaghan de FounderETFs. « Cela devrait être positif pour l'action. »

La suite

Les options sur SpaceX devaient commencer à être négociées dès le 16 juin, avec une activité initiale attendue comme élevée et coûteuse. SpaceX met également en œuvre une levée de lock-up échelonnée – plus tôt que la période habituelle de six mois – pour étaler l'offre d'actions librement négociables. Certains courtiers ont déjà imposé des périodes de conservation minimales de 31 jours pour les actions d'IPO. Le déblocage progressif, combiné au début de la couverture par les analystes sell-side et aux achats liés aux indices, devrait maintenir la volatilité à un niveau élevé pendant des mois, selon les analystes.