Streit um das Verfassungsgericht treibt Zloty auf Drei-Jahres-Hoch zum Euro und erschüttert Warschauer Aktien

Eskalation um das Verfassungsgericht

Der Streit um das Verfassungsgericht spitzte sich Ende Oktober zu. Medien berichteten am Freitag, 30. Oktober, und am Samstag, 31. Oktober, Bogdan Święczkowski sei von seinen Aufgaben suspendiert worden, und Aufnahmen einer Demonstration sowie eines Präsidenten, der sich gegen Richter stemmt, verbreiteten sich anschließend im Netz. Politiker in den Niederlanden und im Vereinigten Königreich äußerten Missbilligung über das Vorgehen der Regierung. Die Europäische Kommission formulierte zurückhaltender und wies darauf hin, es obliege den polnischen Behörden, dafür zu sorgen, dass das Gericht im Einklang mit der Verfassung und den Urteilen des Europäischen Gerichtshofs arbeitet. Witold M. Orłowski, Chefökonom von PwC in Polen, argumentiert, der Präsident maße sich ein Vetorecht an, das er nicht habe, indem er sich weigere, den Eid von ordnungsgemäß vom Sejm gewählten Richtern abzunehmen, und das Gericht sei nun faktisch gelähmt.

Zloty und Anleihemarkt

Der Zloty schwächte sich am Montag, 2. November, ab, als EUR/PLN die technische Marke von 4,41 durchbrach und sich bei etwa 4,4150 stabilisierte. Der Euro notiert auf dem höchsten Stand seit drei Jahren, während auch das Pfund (über 5,3 Zloty) und der Schweizer Franken (über 4,80 Zloty) Drei-Jahres-Hochs erreichten. Analysten der BM mBank merkten an, die Zone um 4,41 wirke im Chart weiterhin als Widerstand, der Aufwärtstrendkanal sei jedoch nicht invalidiert. Paweł Borys, ehemaliger Präsident des Polnischen Entwicklungsfonds und heute Partner bei MCI Capital, sagte, die Renditen polnischer Staatsanleihen könnten von derzeit 6,39 % auf bis zu 7 % steigen. BM BNP Paribas erwartet nach dem Ausverkauf am Freitag, 30. Oktober, eine mögliche Erholung der Warschauer Aktien, sieht diese aber durch die politische Unsicherheit begrenzt.

„Ein Faktor, der eine Erholung begrenzen könnte, ist jedoch die gestiegene politische Unsicherheit im Zusammenhang mit der Eskalation des Streits um das Verfassungsgericht am Wochenende.“

Warschauer Aktien reagieren verhalten

Der WIG20 fiel am Montag, 2. November, im frühen Handel um rund 0,6 %, wobei Banken nach der Sitzung am Freitag, 30. Oktober, die Verluste anführten, als der WIG 2,37 % im Minus schloss und Banken erneut am schwächsten waren. Anleger verkauften auch CD Projekt, Modivo, PZU und KGHM, während Dino und Allegro zulegten. Orlen erholte sich nach fünf fallenden Sitzungen in Folge, Orange verlor dagegen mehr als 8 % – die dritte Korrektur-Sitzung in Folge nach einer Phase kräftiger Gewinne. Auch die meisten europäischen Indizes eröffneten schwächer, die Verluste hielten sich jedoch in Grenzen. Ein Teil des Verkaufsdrucks spiegelte die schlechte Stimmung an anderen Aktienmärkten und Sorgen über den Nahen Osten wider.

NBP-Vorstand und das Risiko für die Zentralbank

Bloomberg warnte, der politische Konflikt könne die Nationalbank Polens lähmen. Der Bericht beschrieb den Versuch der Koalition vom 13. Dezember, NBP-Präsident Adam Glapiński vor das Staatsgericht zu bringen, sowie die Blockade von Kandidaten für den Vorstand der Zentralbank durch Ministerpräsident Donald Tusk. Adam Lipińskis Amtszeit im Vorstand endet im November 2026, Gespräche mit Tusk und der Kanzlei des Präsidenten laufen, da die Besetzung von Sitzen der Zustimmung sowohl des Präsidenten als auch des Ministerpräsidenten bedarf. Bloomberg deutete zudem an, die Europäische Zentralbank könne auf ein Vorgehen gegen den NBP-Präsidenten reagieren, während deren Präsidentin Christine Lagarde bislang zögert, Partei zu ergreifen. Derselbe Bericht verwies auf die Schwäche des Zloty gegenüber dem Euro und steigende Renditen polnischer zehnjähriger Anleihen.

Ökonomen blicken voraus

Die Ökonomen von PKO BP erwarten, dass der Rat für Geldpolitik (RPP) in der Woche ab dem 2. November die Zinsen unverändert lässt, wenngleich ein restriktiver Ton den Zloty stützen könnte. Sie sehen in einer Übernahme mindestens einer Kongresskammer durch die Demokraten bei den US-Zwischenwahlen eine Begrenzung der weiteren Fiskalexpansion und eine Schwächung des Dollars und benennen eine Eskalation im Nahen Osten nach den Wahlen als Hauptrisiko. PKO BP erwartet, dass EUR/PLN über 4,40 bleibt und USD/PLN zwischen 3,91 und 3,98 liegt. Die Ökonomen von Erste BP schrieben in ihrem Bericht:

„Der Konflikt um das Gericht reiht sich in Faktoren ein, die ausländische Investoren hinsichtlich der institutionellen Stabilität in Polen beunruhigen könnten.“

Die Ökonomen von Millennium erwarten, dass die Eskalation vom Freitag keine dauerhafte Marktreaktion auslöst, da der Streit bereits eingepreist ist. Der am Freitag, 6. November, anstehende NFP-Arbeitsmarktbericht könnte die Erwartungen für eine Zinserhöhung der Fed im Dezember verschieben.