Spanien: Dekret erlaubt börsennotierten Unternehmen Dual-Listing in den USA, ohne den Firmensitz zu verlegen

Was das Dekret ändert

Das Königliche Dekret 813/2026 vom 7. Oktober wurde am Donnerstag, dem 8. Oktober, im Boletín Oficial del Estado (BOE) veröffentlicht. Es ändert mehrere Finanzdekrete, und seine zentrale Neuerung ist ein neuer Absatz in Artikel 34 des Königlichen Dekrets 814/2023, das Finanzinstrumente, die Zulassung zum Handel und die Registrierung von Wertpapieren regelt. Der neue Absatz erlaubt es einer Zentralverwahrstelle, ein Sammelkonto für eine Emission zu führen, deren Wertpapiere bei einer Verwahrstelle außerhalb der Europäischen Union gehalten werden. Dieses Konto verleiht keinen Legitimationsanspruch und dient allein der Kontrolle, dass die Emission intakt bleibt. In der Praxis kann Iberclear, die spanische Verwahrstelle im Besitz von Bolsas y Mercados Españoles (BME), das Hauptregister führen, auch wenn ein Teil der Aktien bei einer US-Infrastruktur hinterlegt ist, um dort gehandelt zu werden. Bislang konnte eine in New York gekaufte spanische Aktie nicht bei Iberclear erfasst werden, und US-Anleger mussten auf American Depositary Receipts (ADRs) zurückgreifen, die nicht in Indizes wie den Dow Jones oder den S&P 500 aufgenommen werden können.

Ferrovial und das Etikett „ley Ferrovial“

Mehrere Medien nennen das Dekret das „ley Ferrovial“, nach dem von Rafael del Pino geleiteten Unternehmen. ABC berichtet, dass Ferrovial im Februar 2023 angekündigt habe, seinen Firmensitz in die Niederlande zu verlegen, mit dem Ziel, in den Vereinigten Staaten an die Börse zu gehen. Das Unternehmen ging später an die Nasdaq, und El Mundo berichtet, dass seine Aktien seit dem Umzug um mehr als 70 % gestiegen sind. Ferrovial behielt seine spanische Notierung neben New York, und laut ABC hat es kürzlich den Handel in Amsterdam eingestellt, weil sich seine Liquidität inzwischen überwiegend zwischen den USA und Spanien bewegt. Offizielle Quellen der CNMV distanzieren die Reform vom Fall Ferrovial und argumentieren, das Unternehmen hätte in den USA an die Börse gehen können, ohne seinen Firmensitz zu verlegen. Sie beschreiben das Dekret so:

einem Unternehmen mehr Möglichkeiten zu geben, wenn es an mehreren Märkten außerhalb der Europäischen Union notieren will und dabei alle seine Aktien in Spanien behalten möchte

Reaktion von Branche und Markt

BME erklärt, es gebe kein technisches Hindernis für eine spanische Gesellschaft, gleichzeitig in Spanien und in den Vereinigten Staaten notiert zu sein. Der Börsenbetreiber fügt hinzu, er sei bereit, seine Dienstleistungen anzupassen, wenn ein Unternehmen diese Regelung verlange. Jedes Geschäft erfordere weiterhin eine eigene Konfiguration, und BME betont, dass eine Abstimmung mit dem US-System erforderlich sei.

Jede Transaktion erfordert jedoch eine maßgeschneiderte Lösung auf Wunsch des Emittenten und die Abstimmung mit der US-Infrastruktur DTC.

Europa Press beschreibt die Änderung als sehr technische Reform, die keinen Teil der Finanzinfrastruktur verändere und keine neuen Notierungsmöglichkeiten schaffe. Sie weist darauf hin, dass Unternehmen schon zuvor ein Dual-Listing hätten vornehmen können, allerdings nur, indem sie das Hauptregister ihrer Aktien ins Ausland verlegten – der Weg, der für die USA über DTC genutzt werde. El Confidencial und La Razón stellen das Dekret so dar, dass es Wall-Street-Notierungen erlaubt, ohne den Unternehmenssitz zu verlegen.

Weitere Maßnahmen und politisches Timing

La Vanguardia berichtet, dass das Dekret zudem die Schwelle für die Meldung von Beteiligungsänderungen bei Unternehmen, die Gegenstand eines Übernahmeangebots sind, von 1 % auf 3 % anhebt und 3 %, 5 % oder 10 % als Schwellen für Rückkaufmeldungen festlegt. Es erweitert außerdem die Zahlungsmethoden in öffentlichen Verwaltungen um Kreditkarten und den Einsatz des digitalen Personalausweises (DNI). La Razón merkt an, dass das Dekret kurz vor den Parlamentswahlen kommt und dass das von Carlos Cuerpo geleitete Wirtschaftsministerium im Frühjahr mit der Ausarbeitung begonnen habe. Europa Press zufolge bereitete das Ministerium die Reform schon vor dem Sommer vor. El Mundo berichtet, dass Cuerpo als erster Vizepräsident das Königliche Dekret unterzeichnet habe.