Nowy prezes Fed Kevin Warsh utrzymuje stopy procentowe bez zmian, sygnalizując twarde stanowisko w walce z inflacją na pierwszym posiedzeniu

Wyraźne zerwanie z erą Powella

Pierwsze wystąpienie Kevina Warsha jako prezesa Fedu obaliło założenie, że spełni on oczekiwane obniżki stóp, których domagał się prezydent, który go powołał. Federalny Komitet Otwartego Rynku jednogłośnie zagłosował za utrzymaniem stopy funduszy federalnych w przedziale 3,5–3,75 procent, co samo w sobie było pierwszą jednogłośną decyzją od około roku. Towarzyszące oświadczenie zostało skrócone z 341 do 130 słów i zawierało jedno zdanie dotyczące mandatu: „Komitet zapewni stabilność cen”.

Komitet zapewni stabilność cen.

Następnie Warsh uczynił brak jakiegokolwiek wzmianki o maksymalnym zatrudnieniu centralnym punktem swojej konferencji prasowej, wielokrotnie powtarzając dziennikarzom, że powstrzymanie inflacji jest nadrzędnym zadaniem Fedu. Zauważył, że inflacja utrzymuje się powyżej celu 2 procent od pięciu lat i w maju wyniosła 4,2 procent, podsycana szokiem naftowym wywołanym konfliktem w Iranie i zamknięciem Cieśniny Ormuz.

Zespoły zadaniowe i nowa struktura

Wraz z decyzją dotyczącą stóp Warsh ogłosił pięć wewnętrznych zespołów zadaniowych odpowiedzialnych za przegląd dotychczasowych praktyk Fedu. Grupy przeanalizują komunikację, bilans, dane, produktywność i zatrudnienie oraz inflację. Uczestnicy rynku i analitycy zinterpretowali ten ruch jako sygnał, że nowy prezes zamierza przeprowadzić głębszą instytucjonalną reorganizację, a nie płynną kontynuację zarządzania Jerome’a Powella. Wall Street ochrzciło go mianem „nowego szeryfa w mieście”.

Warsh bez wątpienia zapoczątkował nową erę.

Rynki zaskoczone

Inwestorzy w dużej mierze wycenili Fed skłonny do uwzględnienia nacisków Białego Domu na tańszy kredyt. Zamiast tego jastrzębi ton Warsha wywołał szybką zmianę wyceny. Rentowności dwuletnich obligacji skarbowych wzrosły do 4,22 procent, najwyższego poziomu od 15 miesięcy, a rentowności dziesięcioletnich wzrosły do 4,49 procent. S&P 500 zamknął się niżej, podczas gdy dolar umocnił się względem euro. Dziewięciu z 18 członków FOMC prognozuje obecnie co najmniej jedną podwyżkę stóp w tym roku, w porównaniu z mniejszością podczas poprzedniej rundy prognoz w marcu, kiedy 12 z 19 członków nadal spodziewało się obniżki.

Fakt, że ekstremalnie długoterminowe rentowności spadły w tym samym czasie, jest analitycznie istotny: bardziej wiarygodny bojownik inflacyjny obniża długoterminowe premie za ryzyko inflacyjne.

Irytacja Trumpa wybucha

Donald Trump, który w maju wychwalał Warsha jako potencjalnie „jednego z najlepszych prezesów Fedu, jakich kiedykolwiek miały Stany Zjednoczone”, początkowo próbował bagatelizować decyzję podczas wizyty we Francji, nazywając ją „w porządku, niezbyt ważną” i obiecując kierować się tym, czego chce jego nominat. Chwilę później, gdy dziennikarze naciskali go na możliwość zacieśnienia zamiast luzowania, stracił panowanie nad sobą.

To ledwo wiarygodne. To po prostu ciągnie kraj w dół i jest tak niezwykłe.

Perspektywy skłaniają się ku zacieśnieniu

Analitycy byli podzieleni co do tego, czy słowa Fedu przełożą się na rzeczywiste podwyżki. Niektórzy, jak Luca Cazzulani i Marco Valli z Unicredit, uznali wzrost rentowności za przesadzony; inni, jak Joachim Schallmayer z Deki, sugerowali, że reakcja rynku wykonuje część pracy Fedu za niego. Implikowane prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp przekroczyło 50 procent wkrótce po posiedzeniu, w porównaniu z około 30 procent dzień wcześniej. W związku z ponownym otwarciem Cieśniny Ormuz w ramach tymczasowego zawieszenia broni i spadkiem cen ropy do trzymiesięcznego minimum, niektórzy obserwatorzy uważają, że impuls inflacyjny osłabnie, ale Warsh nie podał harmonogramu powrotu do celu 2 procent.