Rheinmetall obniża prognozę sprzedaży na 2026 rok o 300 mln euro po anulowaniu przez Berlin programu fregat F-126

Anulowanie programu F-126 i korekta prognoz

Rząd Niemiec pod przewodnictwem kanclerza Friedricha Merza ogłosił w połowie czerwca anulowanie wstrzymanego programu fregat F-126, realizowanego wcześniej przez holenderską stocznię Damen, który od lat borykał się z opóźnieniami i przekroczeniami kosztów. Firma Rheinmetall, która w 2025 roku przejęła dział okrętów wojennych Lürssen w celu zwiększenia swojej obecności na rynku morskim, była powszechnie uważana za faworyta do przejęcia projektu. Ministerstwo obrony wybrało jednak mniejszy wariant oferowany przez konkurenta, firmę TKMS. Jak podał LesEchos, anulowany kontrakt był wart około 15 mld euro i dotyczył sześciu okrętów zwalczania okrętów podwodnych.

Rheinmetall poinformował 6 sierpnia, że anulowanie kontraktu obniży przychody w 2026 roku o maksymalnie 300 mln euro, co skłoniło spółkę z siedzibą w Düsseldorfie do obniżenia całorocznej prognozy sprzedaży z poziomu 14,0–14,5 mld euro do 13,7–14,2 mld euro. Zrewidowany przedział nadal oznacza wzrost o 28–31 proc. w stosunku do 9,94 mld euro odnotowanych w 2025 roku. Spółka utrzymała cel marży operacyjnej na poziomie około 19 proc.

Silne wyniki za pierwsze półrocze

Pomimo niepowodzenia w sektorze morskim, wyniki Rheinmetall za pierwsze półrocze 2026 roku wykazały znaczny wzrost. Przychody wzrosły o 39 proc. w porównaniu z pierwszą połową 2025 roku, osiągając 5,2 mld euro, a zysk operacyjny zwiększył się o 74 proc. do 786 mln euro. W samym drugim kwartale przychody wzrosły o 69 proc. rok do roku do 3,29 mld euro, a wynik operacyjny wzrósł ponad dwukrotnie do 562 mln euro. Marża operacyjna w drugim kwartale osiągnęła 17,1 proc., co stanowi kwartalny rekord. Portfel zamówień przekroczył 80 mld euro, napędzany nowymi kontraktami o wartości 11,4 mld euro zawartymi w tym kwartale, w tym umową o wartości 5,7 mld euro. Dział Naval Systems, skonsolidowany w raportach od końca pierwszego kwartału po przejęciu Lürssen, wygenerował 334 mln euro przychodów w ciągu pierwszych czterech miesięcy.

Reakcja Pappergera i projekt Arminius

Prezes Armin Papperger, przemawiając podczas telekonferencji wynikowej 6 sierpnia, wyraził frustrację decyzją rządu.

Dla nas było to naprawdę zdumiewające [...], wskazaliśmy, że jesteśmy w stanie zrealizować ten projekt.

Stwierdził, że firma ma nadzieję zrekompensować straty poprzez nowe krajowe lub międzynarodowe kontrakty na budowę okrętów w dłuższej perspektywie, wskazując na potencjalne nowe programy fregat dla klientów zagranicznych, a także sprzedaż niszczycieli min i bezzałogowych łodzi dla niemieckiego wojska. Nadchodzący program fregat określił jako "ogromną szansę". Papperger przedstawił również szczegóły projektu "Arminius", obecnie negocjowanego z niemieckim ministerstwem obrony, który wyposaży Bundeswehrę w transportery opancerzone Boxer. Oczekuje, że umowa na pojazdy będzie warta co najmniej 12,4 mld euro, z dodatkowym kontraktem serwisowym o wartości 2 mld euro.

Przepływy pieniężne i reakcja rynku

Silnemu wzrostowi przychodów towarzyszyły ujemne wolne przepływy pieniężne w wysokości minus 1,7 mld euro za pierwsze półrocze 2026 roku, co Rheinmetall przypisał opóźnionym płatnościom zaliczkowym od kluczowych klientów oraz budowie zapasów. Spółka opublikowała wstępne dane za drugi kwartał pod koniec lipca, w tym ujemne przepływy pieniężne. Akcje Rheinmetall spadły o 1,28 proc. około godziny 12:45 GMT na giełdzie we Frankfurcie, mimo że sesję rozpoczęły na lekkim plusie, w okolicach 1200 euro. W ciągu ostatniego roku cena akcji straciła około jednej trzeciej wartości po gwałtownych wzrostach po inwazji Rosji na Ukrainę w lutym 2022 roku. Goldman Sachs utrzymał rekomendację "kupuj" z ceną docelową 2300 euro, podczas gdy MWB Research zalecił sprzedaż z ceną docelową 1050 euro.