Fed utrzymuje stopy procentowe w debiucie Warsh’a, jastrzębi zwrot powoduje spadki na giełdzie i wzrost dolara

Decyzja

Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) utrzymał w środę stopę funduszy federalnych na niezmienionym poziomie, utrzymując koszty pożyczek w przedziale 3,50–3,75 procent, wprowadzonym po raz pierwszy w styczniu. Głosowanie było jednomyślne, co świadczy o tym, że przewodniczący Kevin Warsh, który objął urząd w zeszłym miesiącu, zdołał skonsolidować komitet, który w kwietniu odnotował trzy głosy sprzeciwu.

Inwestorzy powszechnie spodziewali się utrzymania stóp i skupili się na zaktualizowanym oświadczeniu oraz prognozach gospodarczych. Komitet usunął ze swojego oświadczenia politycznego długoletnie odniesienie do „dodatkowych korekt”, frazę, która sygnalizowała nastawienie na dalsze obniżki stóp, i zastąpił ją językiem pozostawiającym otwartą możliwość podwyżki.

Spodziewamy się bardziej neutralnego nastawienia. Możliwe, że komitet pod przewodnictwem Warsh’a zastosuje radykalne cięcia w oświadczeniu i całkowicie wyeliminuje wytyczne dotyczące stóp.

Oświadczenie i prognozy

Kwartalne Podsumowanie Prognoz Gospodarczych (SEP) wykazało bardziej pesymistyczny obraz inflacji. Członkowie komitetu spodziewają się teraz inflacji PCE na koniec roku na poziomie 3,6 procent w perspektywie 2027 roku, w porównaniu z 2,7 procent w marcu. Ta zmiana odzwierciedla utrzymujący się wpływ szoku naftowego wywołanego wojną USA–Izrael z Iranem na początku roku.

Pomimo niedawnego spadku cen ropy – Brent w poniedziałek spadł poniżej 80 dolarów za baryłkę – dziewięciu z 19 członków zaplanowało podwyżkę stóp o ćwierć punktu procentowego do grudnia. Rynki zareagowały, zwiększając prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki do około 43 procent, według narzędzia FedWatch grupy CME.

Uwaga skupi się bezpośrednio na debiutanckiej konferencji prasowej przewodniczącego Warsh’a, a biorąc pod uwagę jego dotychczasowe krótkie wystąpienia medialne, istnieje wysoki stopień niepewności co do jego komunikacji.

Wyzwanie komunikacyjne Warsh’a

Warsh od dawna twierdzi, że bankierzy centralni mówią za dużo, a jego przesłuchanie potwierdzające nominację sugerowało ograniczenie forward guidance. Analitycy uważnie obserwowali, czy będzie sprzeciwiał się jastrzębiej wycenie rynkowej, co mogłoby uspokoić lub zaniepokoić inwestorów.

Tło jest politycznie napięte: prezydent Donald Trump wielokrotnie wzywał do luźniejszej polityki za czasów poprzedniego przewodniczącego Jerome’a Powella i od tego czasu sugerował, że da Warsh’owi swobodę działania. Warsh musi jednak poruszać się w komitecie, którego członkiem jest Powell, który pozostaje członkiem z prawem głosu jako członek zarządu Fed.

Spodziewamy się, że Warsh na swojej pierwszej konferencji prasowej będzie niezaangażowany. Częściowo dlatego, że to jego pierwsza konferencja prasowa i dobrze byłoby nie brzmieć zbyt odlegle od poglądów komitetu.

Reakcja rynku

Wall Street wyraźnie spadła po decyzji. Dow stracił na wartości, S&P 500 i Nasdaq spadły, a dolar umocnił się w stosunku do głównych walut. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła nieznacznie do 4,435 procent, podczas gdy rentowność 2-letnich obligacji, najbardziej wrażliwa na oczekiwania co do stóp procentowych, wzrosła o dwa punkty bazowe do 4,06 procent.

Ruchy te nastąpiły pomimo lepszego od oczekiwań raportu o sprzedaży detalicznej wcześniej tego samego dnia, który wykazał wzrost o 0,9 procent w maju, częściowo napędzany wyższymi cenami benzyny. Sprzedaż podstawowa, po wyłączeniu samochodów, benzyny, materiałów budowlanych i usług gastronomicznych, wzrosła o 0,7 procent.

Tło: ropa i porozumienie z Iranem

Zmiana nastawienia Fed została złagodzona przez wstępne porozumienie USA–Iran, które przedłuża kruche zawieszenie broni o kolejne 60 dni i może otworzyć Cieśninę Ormuz na pełniejsze dostawy ropy. Doniesienia, że Waszyngton zniesie sankcje na irańską ropę na określony czas, pomogły zepchnąć Brenta do około 79 dolarów za baryłkę, znacznie poniżej czteroletnich maksimów odnotowanych podczas konfliktu.

Mimo to porozumienie jest niekompletne. Prezydent Trump ostrzegł, że może wznowić bombardowania, jeśli nie będzie zadowolony z warunków, a prywatny fundusz o wartości 300 miliardów dolarów, mający na celu stymulowanie inwestycji, jest nadal tylko w połowie zadeklarowany. Wynik rozmów z Iranem ukształtuje ścieżkę inflacji, którą Fed Warsh’a będzie musiał pokonywać w nadchodzących miesiącach.