Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do 5,342%, osiągając najwyższy poziom od 2002 roku

Wzrost do wieloletnich maksimów

Rentowność referencyjnych 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła w czwartek do 5,342%, przekraczając szczyt z 2007 roku i osiągając najwyższy poziom od początku 2002 roku. Ruch ten przedłużył trwałą wyprzedaż długu państwowego, a rentowności osiągnęły dwudziestoletnie maksima siódmą sesję z rzędu. Przed korektą cen energii, która ustabilizowała handel tuż poniżej 5,28%, rentowności wewnątrzsesyjne osiągały wcześniej 5,31% i 5,33% na międzynarodowych rynkach. W przypadku dłuższych terminów zapadalności, rentowność 30-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła w czwartek rano 5,65%, po szczycie na poziomie 5,62% w środę, co stanowi najwyższy odczyt od 2002 roku. W całym trzecim kwartale 10-letnie obligacje odnotowały wzrost rentowności o 87,1 punktu bazowego, co według danych LSEG stanowi najbardziej stromy kwartalny wzrost od 1994 roku.

Czynniki makroekonomiczne i inflacja energetyczna

Połączenie trwałej inflacji, dużego zadłużenia rządu oraz odpornego wzrostu makroekonomicznego utrzymało oczekiwania dotyczące stóp procentowych na podwyższonym poziomie. Ropa naftowa była notowana w pobliżu 100 USD za baryłkę w obliczu napięć geopolitycznych i konfliktu w Iranie, co bezpośrednio przyczyniło się do utrzymującej się inflacji w gospodarkach światowych. Jednocześnie duże deficyty fiskalne i ciągła emisja obligacji skarbowych przez Departament Skarbu USA zwiększyły podaż długu w czasie, gdy podwyżki stóp procentowych banków centralnych pozostają w mocy. Aktywność gospodarczą wspierały również inwestycje korporacyjne na dużą skalę, zwłaszcza nakłady kapitałowe skierowane na rozwój sztucznej inteligencji i budowę centrów danych. Inwestycje te podniosły prognozy wzrostu gospodarczego oraz oczekiwania co do docelowego poziomu krótkoterminowych stóp procentowych.

Reallokacja na globalnym rynku obligacji

Wyprzedaż na rynku instrumentów o stałym dochodzie rozszerzyła się na globalne rynki długu państwowego, kończąc trzeci kwartał 2026 roku jako najgorszy okres dla obligacji rządowych od 2024 roku. W Japonii rentowności obligacji skarbowych odnotowały piąty z rzędu kwartał dwucyfrowych wzrostów punktów bazowych, ponieważ krajowa inflacja umocniła się po dekadach presji deflacyjnej. Ponieważ ceny obligacji spadają, gdy rosną rentowności, inwestorzy instytucjonalni na globalnych rynkach finansowych dostosowali swoje portfele do wyższych poziomów bazowych. Mark Malek, dyrektor inwestycyjny w Siebert Financial, zauważył, że wyższe rentowności fundamentalnie zmieniły równowagę ryzyka i zysku w alokacji aktywów.

Inwestorzy nie muszą już szukać ryzyka, aby generować znaczący dochód nominalny.

Konsekwencje gospodarcze dla kredytobiorców i państw

Gwałtowny wzrost rentowności obligacji skarbowych ma bezpośrednie konsekwencje dla kosztów finansowania konsumentów, korporacji i rządów. Ponieważ 10-letnie obligacje skarbowe służą jako standardowa stopa referencyjna dla prywatnego kredytowania, oprocentowanie kredytów hipotecznych w USA wzrosło powyżej 7,0%. Warunki finansowania konsumenckiego dla kredytów samochodowych i kart kredytowych zaostrzyły się wraz z wyższymi stopami referencyjnymi. Dla korporacji wyższe stopy rynkowe zwiększają koszt refinansowania istniejącego zadłużenia i finansowania nowych inwestycji kapitałowych. Ponadto rosnące rentowności obligacji skarbowych wymagają od rządów przeznaczania większej części wpływów z podatków na obsługę długu, co pozostawia mniej środków publicznych na programy społeczne i rozwój infrastruktury.