Członkowie EBC sygnalizują podwyżkę stóp w czerwcu, gdy wojna w Iranie pcha inflację w kierunku 4%, a perspektywy gospodarcze ciemnieją

Zdecydowana zmiana tonu

Dwóch najwyższych rangą decydentów Europejskiego Banku Centralnego zasygnalizowało, że Rada Prezesów przygotowuje się do podwyżki stóp procentowych na najbliższym posiedzeniu polityki pieniężnej 11 czerwca we Frankfurcie. Członkini Zarządu Isabel Schnabel powiedziała Reuterowi, że „z obecnej perspektywy uważam, że podwyżka stóp będzie konieczna w czerwcu”, co jest jak dotąd najbardziej jednoznacznym zobowiązaniem ze strony wysokiego urzędnika EBC. Główny Ekonomista Philip Lane w osobnym wywiadzie dla Nikkei stwierdził, że instytucja prawdopodobnie zrewiduje w górę swoją prognozę inflacji, gdy opublikuje nowe prognozy kwartalne tego samego dnia.

Biorąc pod uwagę skalę i trwałość obecnego szoku, ignorowanie sytuacji nie wchodzi w grę. Szok rozprzestrzenia się w gospodarce i na znaczący okres oddala inflację od naszego celu.

Gospodarcze żniwo wojny w Iranie

Obaj urzędnicy bezpośrednio powiązali pogarszające się perspektywy z konfliktem w Iranie. Lane zauważył, że „kilka czynników związanych z wojną w Iranie wskazuje, że perspektywy makroekonomiczne uległy pogorszeniu”, podczas gdy Schnabel przyznała, że nadzieje na szybkie rozwiązanie rozwiały się. Oczekuje się, że ceny ropy pozostaną podwyższone dłużej, niż zakładał EBC w swoim marcowym scenariuszu bazowym, a krzywa kontraktów terminowych na ropę znajduje się powyżej nawet scenariusza niekorzystnego. Schnabel ostrzegła, że nawet gdyby wojna zakończyła się dzisiaj, wyrządzono już rozległe szkody w infrastrukturze energetycznej i globalnych łańcuchach dostaw.

Nasza nadzieja, że ten konflikt zostanie szybko rozwiązany, nie spełniła się. Jeśli chodzi o trwałość, faktycznie przekroczyliśmy scenariusz niekorzystny, który zakładał szybką normalizację cen ropy.

Trajektoria inflacji i ryzyko efektów rozlewowych

Inflacja w strefie euro osiągnęła już 3%, a według oczekiwań rynkowych ma wzrosnąć do około 4% do końca roku. Schnabel zwróciła uwagę na rosnące dowody na to, że szok energetyczny rozprzestrzenia się na inne dobra konsumpcyjne. Badanie koniunktury Komisji Europejskiej wykazuje gwałtowny wzrost we wszystkich sektorach odsetka firm planujących podwyżki cen sprzedaży w ciągu najbliższych trzech miesięcy – szybszy niż podczas kryzysu energetycznego w 2022 roku. Krótkoterminowe oczekiwania inflacyjne gwałtownie wzrosły we wszystkich badaniach i wskaźnikach rynkowych, a co bardziej niepokojące, badanie oczekiwań konsumentów EBC pokazuje, że oczekiwania średnioterminowe również rosną.

Ścieżka polityki po czerwcu

Pomimo jastrzębich sygnałów Schnabel podkreśliła, że EBC nie będzie z góry zobowiązywać się do żadnej konkretnej ścieżki stóp procentowych. Decyzje będą podejmowane na każdym posiedzeniu i pozostaną ściśle uzależnione od danych. Odmówiła komentarza na temat oczekiwań rynkowych dotyczących trzech podwyżek stóp w tym roku, zauważając jedynie, że marcowy scenariusz gospodarczy uwzględniał oczekiwania rynkowe dotyczące dwóch podwyżek. „To my prowadzimy rynek, a nie rynek nas” – powiedziała. Lane dodał, że zwiększone dostawy gazu ziemnego z USA mogłyby pomóc złagodzić sytuację na rynkach energii, ale „netto, nadal uważam, że presja inflacyjna wzrosła”.

Prawdopodobnie dokonamy dalszej korekty w górę prognozy inflacji w czerwcu.

Kontekst rynkowy i polityczny

Oświadczenia te pojawiają się na tle słabnących nadziei na porozumienie pokojowe między USA a Iranem, a europejskie rynki akcji spadały 26 maja. Obecna stopa depozytowa EBC wynosi 2%. Kolejne posiedzenie Rady Prezesów zaplanowano na 10–11 czerwca we Frankfurcie nad Menem w Niemczech, podczas którego zostaną zaktualizowane kwartalne projekcje makroekonomiczne wraz z decyzją w sprawie stóp procentowych.