BIS ostrzega, że pęknięcie bańki AI może dorównać zakłóceniom kredytowym z 2008 roku, wskazując na rekordowe długi i zagrożenia inflacyjne
Bank Rozrachunków Międzynarodowych wskazuje, że pęknięcie bańki inwestycyjnej w AI, rekordowo wysoki dług publiczny i uporczywie wysoka inflacja są powiązanymi zagrożeniami, które mogą wystawić na próbę globalne rynki kredytowe i gospodarkę, wzywając banki centralne do przygotowania działań.
Punkty nacisku
Opublikowany w niedzielę Raport Roczny Banku Rozrachunków Międzynarodowych identyfikuje cztery główne ryzyka: odrodzenie inflacji, kruchość inwestycji w AI, słabości finansowe oraz rekordowy dług publiczny. Aktywność gospodarcza pozostaje odporna, ale grupa banków centralnych ostrzega, że zdyscyplinowana polityka ma kluczowe znaczenie.
Działania polityczne muszą się wzajemnie wzmacniać, aby uniknąć przeciągania liny w globalnej gospodarce. Ostatecznie sukces zależy od solidnych podstaw fiskalnych i finansowych.
Euforia AI i finansowanie okrężne
BIS dokonuje bezpośredniego porównania między pęknięciem bańki AI a kryzysem finansowym z 2008 roku. Rozczarowanie zwrotami może wywołać gwałtowne wycofanie finansowania i zamienić boom inwestycyjny w przedłużające się załamanie, z efektami ubocznymi dla warunków finansowych. Raport podkreśla „finansowanie okrężne”, w ramach którego producenci chipów i hyperskalerzy obejmują udziały kapitałowe w laboratoriach AI, które następnie zobowiązują się do wieloletnich zakupów chipów, przy słabo ujawnionych warunkach i aktywach, które mogą być wielokrotnie zastawiane. Oczekuje się, że pięciu największych hyperskalerów zainwestuje ponad 1 bilion dolarów od 2025 do końca 2026 roku, a BIS dostrzega historyczne paralele w maniach kanałów i kolei oraz bańce internetowej.
Poważna korekta na rynku akcji może mieć dziś większe konsekwencje makroekonomiczne niż w przeszłości.
Dług i presja fiskalna
Rekordowo wysoki dług publiczny to kolejny punkt zapalny. Frank Smets z BIS ostrzega, że obligacje skarbowe są obecnie w dużej mierze utrzymywane przez fundusze hedgingowe o wysokim poziomie lewarowania, tworząc pętlę zwrotną między finansami publicznymi a stabilnością finansową. Może to prowadzić do ostrzejszych i częstszych wyprzedaży obligacji oraz gwałtownego pogorszenia warunków finansowania. De Cos wzywa do pilnego obniżenia poziomu zadłużenia w głównych gospodarkach.
Inflacja i szoki podażowe
Inflacja ponownie wzrosła, a BIS przestrzega, że częstsze zakłócenia w dostawach mogą utrwalić wyższe oczekiwania inflacyjne. De Cos mówi, że pamięć o szoku kosztów utrzymania z 2022 roku zwiększa prawdopodobieństwo wystąpienia efektów drugiej rundy po obecnym zakłóceniu dostaw energii z Bliskiego Wschodu, choć rozejm między USA a Iranem i ponowne otwarcie Cieśniny Ormuz to dobre wieści, które pozwalają uniknąć ekstremalnych scenariuszy, podczas gdy normalizacja na rynku ropy zajmie trochę czasu.
Słabości na rynku kredytowym
Korporacyjne spready kredytowe blisko stuletniego minimum i rekordowo wysokie ceny akcji skłoniły grupy technologiczne do ogromnych emisji długu i akcji. Spektakularne IPO SpaceX o wartości 86 miliardów dolarów i późniejsza emisja obligacji o wartości 25 miliardów dolarów skłoniły szefa inwestycji Allianz do ostrzeżenia o terytorium bańki. BIS twierdzi, że przeszacowanie ryzyka, czy to z powodu wyższych stóp procentowych, czy pęknięcia bańki AI, może być równie destrukcyjne dla kredytu jak w 2008 roku.
