Artisan Partners wzywa UBS do opuszczenia Szwajcarii w związku z wymogiem 90% kapitału

Żądanie relokacji inwestora

Zarządzający aktywami fundusz Artisan Partners z siedzibą w Milwaukee oficjalnie zażądał, aby grupa UBS rozważyła zmianę swojej siedziby korporacyjnej i przeniosła ją poza granice Szwajcarii. W liście wysłanym do zarządu UBS w środę wieczorem firma argumentowała, że proponowane szwajcarskie regulacje bankowe zniszczą wartość dla akcjonariuszy, zmuszając bank do zamrożenia miliardów w nieproduktywnym kapitale. Artisan zarządza ponad 60 milionami akcji UBS, co stanowi 1,8% udziałów o wartości blisko 3 mld funtów, co według danych LSEG Workspace plasuje fundusz w gronie 20 największych akcjonariuszy banku. Fundusz posiada akcje UBS od 2015 roku i dołącza do Cevian Capital, posiadającego około 1,4% udziałów, w publicznym kwestionowaniu zasadności pozostania banku w Szwajcarii.

Faktem jest, że Szwajcaria nie jest już atrakcyjną ani pożądaną lokalizacją dla UBS.

Finansowe skutki wymogów kapitałowych

Fundusz obliczył, że zmiany regulacyjne wymagałyby od UBS utrzymywania dodatkowych 16 mld dolarów kapitału podstawowego Tier 1 (CET1), co podniosłoby łączny wymóg z 56 mld do 72 mld dolarów. Artisan argumentował, że ten dodatkowy kapitał nie generowałby żadnego zwrotu dla akcjonariuszy w ramach zrewidowanych przepisów. Bez zaostrzenia wymogów inwestor szacuje, że te 16 mld dolarów mogłoby generować roczny zwrot na poziomie około 15%, co przekłada się na 2,4 mld dolarów dodatkowego zysku netto. Przy mnożniku wyceny na poziomie 15-krotności zysków, Artisan stwierdził, że utracona wartość wynosi około 36 mld dolarów, czyli około 23% całkowitej kapitalizacji rynkowej UBS.

Poza tymczasowymi trudnościami i kosztami zmiany siedziby, nie ma żadnego przekonującego powodu, dla którego UBS miałby pozostać szwajcarską spółką.

Bitwa legislacyjna i reakcja banku

Przegląd regulacyjny następuje po upadku i państwowym ratowaniu Credit Suisse w 2023 roku. Szwajcarski rząd federalny początkowo proponował, aby UBS pokrywał 100% wartości swoich zagranicznych spółek zależnych kapitałem CET1, najdroższą formą kapitału własnego. W sierpniu komisja wyższej izby parlamentu zaproponowała kompromis polegający na pokryciu 50% kapitałem CET1 i 50% tańszym długiem Additional Tier 1 (AT1). Jednak pełna izba wyższa odrzuciła tę łagodniejszą propozycję, zatwierdzając wymóg 90% CET1, który zbliża się do pierwotnego planu rządu. Propozycja legislacyjna trafia teraz do niższej izby szwajcarskiego parlamentu w celu dalszej debaty.

UBS odpowiedział, potwierdzając swoje zaangażowanie w pozostanie w Zurychu przy jednoczesnym dalszym opowiadaniu się za proporcjonalnymi wynikami regulacyjnymi. Bank stwierdził, że jego celem jest dalsze skuteczne działanie jako globalny bank ze Szwajcarii, chroniąc interesy akcjonariuszy poprzez ukierunkowane i dostosowane do standardów międzynarodowych zasady. Przed głosowaniem izby wyższej nad progiem 90%, prezes UBS Colm Kelleher ostrzegł, że nadmiernie surowe regulacje mogą zmusić bank do ponownego rozważenia swojej przyszłości w kraju. Po weekendowych doniesieniach medialnych o zainteresowaniu zagranicznych banków połączeniem z UBS, szwajcarska minister finansów Karin Keller-Sutter stwierdziła, że uważa wyjazd banku ze Szwajcarii za mało prawdopodobny.