Rodzinny wehikuł inwestycyjny Solorza, Argumenol, oferuje 311 mln PLN za wycofanie ZE PAK z giełdy

Wezwanie do sprzedaży i plan wycofania z giełdy

Argumenol Investment Company, cypryjska spółka, przez którą fundacja rodzinna założona przez Zygmunta Solorza kontroluje grupę energetyczną Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin (ZE PAK), ogłosiła plany ogłoszenia dobrowolnego wezwania do sprzedaży wszystkich pozostałych akcji będących w obrocie publicznym. Argumenol posiada obecnie 65,96% kapitału i zamierza nabyć blisko 17,3 mln akcji, co stanowi około 34,04% kapitału zakładowego i głosów na walnym zgromadzeniu. Po rozwiązaniu sporów rodzinnych cypryjski podmiot jest kontrolowany przez dzieci Solorza: Tobiasa Solorza, Aleksandrę Żak oraz Piotra Żaka, przy czym ten ostatni pełni funkcję prezesa zarządu zarówno ZE PAK, jak i Cyfrowego Polsatu. Wezwanie ma na celu przejęcie pełnej kontroli nad producentem energii z Konina, a następnie wycofanie spółki z obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.

Argumenol przedstawił w oficjalnym komunikacie warunki, na jakich zamierza wycofać spółkę z giełdy.

Ostateczna liczba akcji ZE PAK nabytych przez Argumenol będzie zależeć od poziomu zapisów złożonych przez akcjonariuszy w odpowiedzi na wezwanie. Jeśli Argumenol osiągnie co najmniej 95% ogólnej liczby głosów w ZE PAK, zamierza przeprowadzić przymusowy wykup pozostałych akcji (squeeze-out) i podjąć kroki niezbędne do wycofania akcji ZE PAK z obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie.

Struktura akcjonariatu i warunki transakcji

Proponowana cena zakupu wynosi 18 PLN za akcję, co stanowi premię 4,2% względem ceny zamknięcia z 2 października 2026 r., wynoszącej 17,28 PLN, kiedy to akcje spadły o 0,23% podczas piątkowej sesji. Przy tym poziomie cenowym całkowita kapitalizacja rynkowa ZE PAK wynosi 880 mln PLN. Wykupienie wszystkich akcjonariuszy mniejszościowych będzie kosztować Argumenol około 311 mln PLN, czyli nieco poniżej 300 mln PLN za pakiet docelowy. Poza rodzinnym wehikułem kontrolnym, największe pakiety akcji posiadają instytucjonalne fundusze emerytalne. OFE PZU posiada 9,12% akcji, NN OFE 8,86%, a PTE Allianz kontroluje 6,87%.

Porozumienie strategiczne i harmonogram regulacyjny

Zanim wezwanie będzie mogło formalnie ruszyć, ZE PAK i Argumenol muszą zawrzeć porozumienie o współpracy strategicznej. Dokument ten określi wytyczne dotyczące świadczenia przez Argumenol usług doradztwa finansowego i strategicznego na rzecz ZE PAK w trakcie restrukturyzacji modelu biznesowego. Reguluje on również wzajemną współpracę w zakresie wycofania z rynku regulowanego, zasad ładu korporacyjnego oraz protokołów wymiany informacji poufnych. Organizatorzy transakcji, reprezentowani przez kancelarię prawną Baker McKenzie Krzyżowski i Wspólnicy, spodziewają się rozpoczęcia zapisów około 3 listopada 2026 r., w zależności od czasu potrzebnego Komisji Nadzoru Finansowego (KNF) na weryfikację dokumentacji wezwania.

Odchodzenie od węgla i restrukturyzacja operacyjna

Inicjatywa wycofania z giełdy zbiega się z głęboką zmianą strukturalną, polegającą na odejściu od wydobycia węgla brunatnego i wytwarzania energii cieplnej. Większość historycznych aktywów wytwórczych została już zamknięta, a pozostałe operacje wydobywcze mają zostać całkowicie zakończone przed końcem 2026 r. Zmiana ta wymusiła znaczne redukcje zatrudnienia w instalacjach grupy.

Od momentu debiutu giełdowego grupa wyłączyła z eksploatacji zdecydowaną większość swoich historycznych aktywów konwencjonalnych, w tym elektrownie Adamów i Konin oraz większość jednostek wytwórczych w Pątnowie, gdzie obecnie pracuje już tylko blok Pątnów II o mocy 474 MW, korzystający z przychodów z rynku mocy do końca 2027 roku.

Korekty zatrudnienia przebiegały równolegle z wygaszaniem jednostek. Do końca czerwca 2026 r. ZE PAK zlikwidował 504 miejsca pracy, a całkowite cięcia zatrudnienia w 2026 r. mają wynieść około 700 etatów. Argumenol oświadczył, że wycofanie spółki z giełdy ma pomóc ZE PAK w transformacji w stronę zdywersyfikowanego i zrównoważonego modelu operacyjnego.