Le président de la Réserve fédérale Kevin Warsh sous la pression des marchés avant ses débuts à Jackson Hole

Première apparition à Jackson Hole

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, prononcera son premier discours lors du symposium économique annuel de Jackson Hole, dans le Wyoming, vendredi à 8 h 00 heure locale (10 h 00 heure de l'Est). Cette conférence de trois jours, organisée par la Réserve fédérale de Kansas City dans le parc national de Grand Teton, réunit banquiers centraux et économistes depuis 1982. Nommé par le président Donald Trump, Warsh a pris ses fonctions en mai et s'adressera à son plus large auditoire depuis son entrée en fonction. Un an après que l'ancien président Jerome Powell a utilisé le symposium pour préparer les marchés à des baisses de taux, Warsh s'exprimera alors que les banquiers centraux évaluent les risques d'inflation mondiaux et les coûts d'emprunt.

Communication politique et objectifs d'inflation

Depuis son entrée en fonction, Warsh a abandonné le cadre de forward guidance sur lequel les investisseurs comptaient depuis des années, arguant plutôt que les gestionnaires de portefeuille devraient interpréter directement les indicateurs de marché. Lors de la réunion du Comité fédéral de l'open market en juillet, Warsh a suggéré que la hausse des rendements obligataires pourrait resserrer les conditions financières au point de réduire la nécessité de hausses directes des taux. L'inflation aux États-Unis dépasse le seuil de 2 % depuis plus de cinq ans, bien que l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle ait baissé de 0,4 point de pourcentage à 3,7 % mercredi après avoir atteint un sommet de trois ans en mai. Warsh a réaffirmé son engagement à réduire l'inflation tout en laissant entendre qu'il pourrait réviser la manière dont la banque centrale mesure les variations de prix. Gregory Daco, économiste en chef chez EY-Parthenon, a déclaré que l'absence de direction claire crée de la confusion.

Ce que les marchés recherchent, c'est vraiment un plus grand sens de transparence et de crédibilité en matière de politique économique.

Tensions sur le marché obligataire et intervention du Trésor

Les mouvements récents sur le marché des titres à revenu fixe ont accru la pression sur la direction de la Réserve fédérale. Une vente massive de dette du Trésor à long terme, motivée par des inquiétudes concernant l'augmentation de la dette souveraine et des hausses anticipées des émissions obligataires, a poussé les rendements à long terme vers des sommets de deux décennies. En réponse, le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a annoncé un doublement des rachats d'obligations à long terme pour soutenir la liquidité du marché, une intervention largement considérée par les traders comme une tentative de faire baisser les rendements. Les investisseurs veulent que Warsh clarifie sa position sur la gestion de la dette du Trésor et les primes de terme élevées exigées par les détenteurs d'obligations. Robert Gill, gestionnaire de portefeuille chez Fairbank Investment Management à Toronto, a décrit cette ambiguïté comme un moteur intentionnel des taux du marché.

Ce manque de direction peut être frustrant. Il crée de l'incertitude et contribue à des rendements obligataires à long terme plus élevés, et c'est un résultat qu'il semble concevoir.

Vents contraires économiques et attentes politiques

L'environnement économique auquel la banque centrale est confrontée comprend des pressions externes liées aux droits de douane et à la hausse des prix de l'énergie en raison d'un conflit militaire impliquant l'Iran. Les décideurs politiques pèsent également les changements structurels de l'économie, notamment les gains de productivité potentiels de l'intelligence artificielle, par rapport aux pressions persistantes sur les prix. Les économistes notent que Warsh doit présenter un cadre défini pour établir sa crédibilité monétaire après des mois de communication minimale. Anil Kashyap, économiste à la Booth School of Business de l'Université de Chicago, a déclaré que les banquiers centraux ne peuvent pas diriger efficacement sans expliquer leurs modèles économiques.

Vous n'accomplirez rien si vous n'êtes pas prêt à dire aux gens comment vous pensez que l'économie fonctionne. Vous devez avoir un mécanisme qui, selon vous, explique pourquoi, si vous faites quelque chose différemment, cela donnera de meilleurs résultats. Et cela signifie que vous devez choisir une voie sur divers sujets.