Les écarts de taux obligataires européens se creusent, le rendement français à 10 ans monte à 4,92 % et la demande de Bunds allemands bondit

Les écarts de taux souverains se creusent en Europe

Les marchés obligataires souverains européens ont subi une pression vendeuse soutenue le 2 octobre 2026, creusant les écarts de rendement entre les émetteurs souverains et le papier de référence allemand. Les investisseurs ont déplacé leurs capitaux vers les Bunds allemands dans un mouvement de fuite vers la qualité, ramenant le rendement allemand à 10 ans entre 3,40 % et 3,43 %. La France a subi la réévaluation la plus marquée, son rendement à 10 ans grimpant entre 4,90 % et 4,92 %, son plus haut niveau depuis 2002. L'écart français sur les Bunds à 10 ans s'est élargi entre 131 et 149 points de base vendredi, contre 110 points de base une semaine plus tôt et une moyenne sur douze mois d'environ 75 points de base. De son côté, le rendement italien à 10 ans s'établissait entre 4,64 % et 4,69 %, l'écart italo-allemand fluctuant entre 117 et 128 points de base après une clôture à 118 jeudi.

Pression budgétaire et incertitude politique en France

Ce mouvement marqué sur la dette française fait suite à des pressions budgétaires structurelles et à une fragmentation politique à l'approche de l'élection présidentielle du 18 avril 2027. Le Premier ministre français Sébastien Lecornu a présenté au Conseil des ministres un projet de budget 2027 comportant 43 milliards d'euros de mesures d'assainissement directes, portées à 54 milliards d'euros en intégrant des décisions antérieures. Le paquet budgétaire prévoit la suppression de 1 076 postes dans le secteur public, des restrictions sur les dépenses de santé et des collectivités locales, ainsi que la reconduction du taux d'imposition minimum de 20 %. La France fait l'objet d'une procédure pour déficit excessif, avec un déficit budgétaire estimé à 5,4 % du PIB en 2026, tandis que la dette publique devrait atteindre 119,3 % du PIB en 2026 et 121,7 % en 2027. Des émissions souveraines françaises supérieures aux attentes, conjuguées à des manifestations étudiantes en cours, ont ajouté à la pression sur la dette souveraine.

Le gérant de portefeuille senior Vittorio Fumagalli a décrit l'évolution du sentiment institutionnel à l'égard du risque souverain français.

La France passe de la perception d'un pays quasi-cœur à celle d'un pays semi-périphérique.

Risques de contagion et différences structurelles avec 2012

La pression sur la dette souveraine s'est étendue à l'Europe du Sud, poussant le Premier ministre grec Kyriakos Mitsotakis à demander une flexibilité budgétaire à la Commission européenne. Les obligations italiennes ont également enregistré des écarts plus larges face aux Bunds, mais les analystes de marché ont distingué la situation actuelle de la crise de la dette souveraine européenne de 2010 à 2012. Des gérants de portefeuille ont souligné que les résultats des entreprises italiennes, la stabilité financière et la résilience économique plus large offrent un amortisseur contre une fragmentation systémique. Gian Marco Salcioli, stratège chez Assiom Forex, a évalué les différences structurelles entre les deux périodes.

La situation actuelle est profondément différente et meilleure qu'en 2012.

Giuseppe Patara, de Pictet Wealth Management, a noté que la vague mondiale de réévaluation a commencé au Japon et aux États-Unis avant de s'étendre à l'Europe.

Facteurs macroéconomiques mondiaux et mouvements du marché pétrolier

Les publications macroéconomiques et les évolutions énergétiques ont influencé les séances de vendredi sur les places internationales. Aux États-Unis, les créations d'emplois non agricoles ont augmenté de 29 000 en septembre, contre 133 000 en août, réduisant les attentes du marché d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en octobre. L'outil FedWatch du CME indiquait une probabilité de 72,9 % que la Fed maintienne ses taux inchangés après une lecture de l'inflation PCE sous-jacente de 3,4 % en août. Le rendement de référence du Trésor américain à 10 ans a atteint 5,31 % jeudi avant de refluer à 5,26 %. Sur les marchés de l'énergie, le brut Brent est passé sous les 100 dollars le baril, à 100,50 dollars, sur des informations selon lesquelles des gouvernements européens et le Royaume-Uni envisagent des libérations de réserves stratégiques de pétrole. Les indices boursiers européens ont enregistré de modestes reprises vendredi, Francfort gagnant 1,15 %, Paris 0,75 % et Milan 0,30 %.