L'action SAP divisée par deux depuis son record, la crainte d'une « apocalypse SaaS » gagne le marché avant les résultats semestriels

Du leader du DAX à la deuxième place

SAP, l'éditeur de logiciels basé à Walldorf fondé en 1972 par cinq anciens employés d'IBM dont Dietmar Hopp et Hasso Plattner, a longtemps été la société la plus valorisée de l'indice DAX. Cette place est désormais occupée par Siemens, tandis que l'assureur Allianz convoite également la deuxième position. L'action a atteint un sommet historique de 284 € le 19 février 2025, mais s'échangeait récemment sous les 140 €, soit un recul de plus de 50 % en environ un an et demi.

Le virage vers le cloud et les ambitions en IA

Le PDG Christian Klein a impulsé un virage stratégique du logiciel sur site vers les abonnements cloud, connus sous le nom de logiciel en tant que service (SaaS). Les clients paient des frais récurrents au lieu de licences initiales élevées, bénéficiant d'un accès facilité aux mises à jour, y compris aux nouvelles fonctionnalités d'IA. Lors d'une conférence clients à la mi-mai aux États-Unis, SAP a présenté sa vision de l'« entreprise autonome », où des agents d'IA sont intégrés aux processus métier, aux flux de données et à la gestion d'entreprise pour générer des résultats et réduire les coûts.

Résultats solides en 2025, perspectives prudentes pour 2026

Malgré la baisse du cours, la performance opérationnelle de SAP est solide. En 2025, le chiffre d'affaires a augmenté de 8 % pour atteindre 36,8 milliards d'euros, porté par une forte croissance des logiciels cloud. Le bénéfice opérationnel ajusté a progressé de 28 % à 10,4 milliards d'euros, soutenu par des économies issues d'une vaste restructuration des effectifs. Le bénéfice net a plus que doublé pour atteindre 7,5 milliards d'euros. Cependant, lors de la présentation des résultats du premier trimestre 2026, l'entreprise a tempéré les attentes, prévoyant une croissance plus lente malgré une demande soutenue pour ses produits cloud.

La crainte d'une « apocalypse SaaS »

La chute brutale de l'action est attribuée à ce que les observateurs du secteur appellent l'« apocalypse SaaS ». La préoccupation centrale, telle qu'exprimée par Oliver Frey, analyste chez Bankhaus Metzler, est que les programmes et agents d'IA pourraient effectuer de manière autonome des tâches pour lesquelles SAP et d'autres éditeurs de logiciels vendent actuellement des licences. Cela éroderait le modèle d'abonnement par utilisateur et par mois.

La crainte est que les programmes d'IA ou les agents d'IA puissent prendre en charge de manière indépendante des tâches pour lesquelles SAP et tous les grands éditeurs de logiciels vendent actuellement des licences. Les clients n'auraient alors plus besoin de tous ces abonnements ; le modèle classique par utilisateur et par mois serait compromis.

Frey souligne que cette menace s'étend à l'ensemble du secteur du logiciel. Le débat porte désormais sur la question de savoir quelle entreprise contrôlera la couche d'orchestration centrale de l'IA que les agents utilisent pour accéder aux systèmes sous-jacents et gérer les requêtes.

C'est exactement ce que le marché discute actuellement : qui s'appropriera cette couche d'orchestration ?

Pour SAP, le danger est de perdre cette couche de contrôle et d'être réduit à un simple fournisseur de données. Frey note cependant que les vastes données de SAP constituent un avantage concurrentiel redoutable, et qu'il sera difficile de déloger l'entreprise de ses systèmes d'entreprise profondément intégrés. À l'avenir, une couche d'IA centrale émergera probablement, à partir de laquelle les agents accéderont aux systèmes en arrière-plan et orienteront les requêtes. La question est de savoir si SAP peut posséder cette couche ou sera relégué à un rôle de soutien.

Résultats semestriels à venir

SAP doit publier ses résultats du premier semestre 2026 le jeudi 23 juillet. Les chiffres et les commentaires de la direction seront examinés de près pour y déceler des signaux sur la manière dont l'entreprise entend faire face à la transformation du secteur du logiciel induite par l'IA.