La Pologne maintient son taux directeur à 3,75 % alors que l'inflation atteint 3,4 % en août

Décision de politique monétaire et niveaux des taux

Le Conseil de politique monétaire a conclu sa session de deux jours mercredi 9 septembre, votant le maintien de tous les taux d'intérêt de la Banque nationale de Pologne à leurs niveaux actuels. La décision a maintenu le taux de référence à 3,75 %, conformément aux attentes des analystes financiers. Le taux lombard est resté à 4,25 %, le taux de dépôt à 3,25 %, le taux de réescompte des effets à 3,80 % et le taux d'escompte des effets à 3,85 %. La décision de mercredi prolonge la pause entamée après que le Conseil a procédé à une seule baisse de 0,25 point de pourcentage début mars 2026.

Le taux de référence actuel de 3,75 % est le plus bas depuis avril 2022. Cette position stable fait suite à un vaste cycle d'assouplissement tout au long de 2025, au cours duquel la banque centrale a approuvé six baisses de taux distinctes, ramenant le taux de référence de 5,75 % à 4,00 %.

Poussée de l'inflation et pression des marchés de matières premières

Le Conseil a maintenu les coûts d'emprunt stables alors que l'inflation intérieure s'éloignait davantage de l'objectif à moyen terme de la banque centrale. Une estimation rapide publiée par Statistics Poland a montré que l'inflation des prix à la consommation a augmenté à 3,4 % sur un an en août 2026, contre 3,0 % en juillet. Ce chiffre se rapproche du seuil supérieur de tolérance de l'objectif de 2,5 % de la banque centrale, qui autorise une marge de déviation de 1 point de pourcentage dans chaque direction.

Le Conseil de politique monétaire a souligné la hausse des dépenses de carburant pour le transport et les pressions sous-jacentes plus larges dans son communiqué officiel publié mercredi après-midi.

Selon l'estimation rapide de Statistics Poland, l'inflation IPC en août 2026 a augmenté à 3,4 % sur un an (contre 3,0 % sur un an en juillet). Cette hausse est principalement due à la dynamique annuelle plus élevée des prix des carburants pour le transport individuel. On peut estimer que l'inflation hors alimentation et énergie a également augmenté en août. Dans ces conditions, le Conseil a décidé de maintenir les taux d'intérêt inchangés.

Les dynamiques énergétiques externes ont renforcé la position prudente de la politique monétaire. Les perturbations en cours et un blocus dans le détroit d'Ormuz ont maintenu les coûts des hydrocarbures mondiaux à un niveau élevé, le pétrole brut s'échangeant au-dessus de 90 dollars le baril et approchant le seuil des 100 dollars, contre environ 75 dollars le baril en juin. Sur la même période, les prix du gaz naturel sur le marché néerlandais Title Transfer Facility s'échangeaient au-dessus de 70 dollars par mégawattheure, contre 40,40 dollars par mégawattheure en juin. Sur le plan intérieur, la production d'électricité estivale élevée dans les centrales au charbon et au gaz a réduit les stocks de combustible dans les installations de stockage nationales.

Projections de marché et scénarios politiques futurs

Bien que la prévision médiane des analystes bancaires prévoie que les coûts d'emprunt restent inchangés jusqu'à la mi-2027, des avis divergents ont émergé dans le secteur financier. La tarification sur le marché des Forward Rate Agreements indique que les traders voient un potentiel de deux ou trois hausses de taux d'intérêt dans les douze prochains mois, totalisant entre 0,50 et 0,75 point de pourcentage.

Les économistes de Credit Agricole Bank Polska ont également révisé leurs perspectives monétaires, projetant une possible hausse de 0,25 point de pourcentage au quatrième trimestre 2026.

La forte croissance du PIB en Pologne, la propagation du choc énergétique dans l'économie et une inflation plus élevée inciteront probablement le CPM à relever les taux de 0,25 point de pourcentage après les projections de novembre.

Le Conseil a déclaré que les décisions ultérieures sur les taux d'intérêt dépendront des données entrantes concernant l'activité économique intérieure et l'évolution de l'inflation. Le président de la Banque nationale de Pologne, Adam Glapiński, présentera un contexte supplémentaire sur l'environnement macroéconomique lors d'une conférence de presse jeudi 10 septembre.