Le véhicule familial Solorz Argumenol propose 311 millions de PLN pour retirer ZE PAK de la cote

Offre publique de rachat et projet de retrait de la cote

Argumenol Investment Company, véhicule immatriculé à Chypre par lequel la fondation familiale créée par Zygmunt Solorz contrôle le groupe énergétique Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin (ZE PAK), a annoncé son intention de lancer une offre publique de rachat volontaire portant sur toutes les actions encore cotées. Argumenol détient actuellement 65,96 % du capital et cherche à acquérir près de 17,3 millions d'actions, soit environ 34,04 % du capital et des droits de vote. Après le règlement des conflits familiaux, l'entité chypriote est contrôlée par les enfants de Solorz, Tobias Solorz, Aleksandra Żak et Piotr Żak, ce dernier étant directeur général de ZE PAK et de Cyfrowy Polsat. L'offre vise à prendre le contrôle total du producteur d'énergie de Konin, puis à le retirer de la cote de la Bourse de Varsovie.

Argumenol a précisé dans son communiqué les conditions dans lesquelles elle entend retirer la société de la cote.

Le nombre final d'actions ZE PAK acquises par Argumenol dépendra du niveau des souscriptions présentées par les actionnaires en réponse à l'offre. Si Argumenol atteint au moins 95 % du nombre total de voix chez ZE PAK, Argumenol a l'intention de procéder à un rachat obligatoire des actions restantes (squeeze-out) et de prendre les mesures nécessaires pour retirer les actions ZE PAK de la cotation à la Bourse de Varsovie.

Structure de l'actionnariat et conditions de l'opération

Le prix d'achat proposé est fixé à 18 PLN par action, soit une prime de 4,2 % par rapport au cours de clôture de 17,28 PLN du 2 octobre 2026, journée où le titre a cédé 0,23 % lors de la séance de vendredi. À ce niveau de prix, la capitalisation boursière totale de ZE PAK atteint 880 millions de PLN. Le rachat de l'ensemble des actionnaires minoritaires coûtera à Argumenol environ 311 millions de PLN, soit un peu moins de 300 millions de PLN pour le bloc visé. Hormis le véhicule familial de contrôle, les principaux actionnaires restants sont des fonds de pension institutionnels. OFE PZU détient 9,12 % des actions, NN OFE 8,86 % et PTE Allianz 6,87 %.

Accord stratégique et calendrier réglementaire

Avant que l'offre puisse formellement débuter, ZE PAK et Argumenol doivent conclure un accord de coopération stratégique. Cet accord fixera le cadre dans lequel Argumenol fournira à ZE PAK des services de conseil financier et stratégique pendant la refonte de son modèle d'activité. Il encadre aussi la coopération entre les deux parties pour le retrait de la cote du marché réglementé, les règles de gouvernance d'entreprise et les protocoles d'échange d'informations confidentielles. Les organisateurs de l'opération, représentés par le cabinet Baker McKenzie Krzyżowski i Wspólnicy, tablent sur une ouverture des souscriptions vers le 3 novembre 2026, en fonction du temps nécessaire à l'Autorité polonaise de surveillance financière (KNF) pour achever l'examen du dossier d'offre.

Sortie du charbon et restructuration opérationnelle

L'initiative de retrait de la cote coïncide avec une profonde mutation structurelle, marquée par l'abandon de l'extraction du lignite et de la production d'électricité thermique. La plupart des actifs de production conventionnels historiques ont déjà été fermés, et les activités minières restantes doivent cesser complètement avant la fin de 2026. Cette mutation s'est accompagnée de réductions d'effectifs importantes sur l'ensemble des sites du groupe.

Depuis son introduction en Bourse, le groupe a déclassé la grande majorité de ses actifs conventionnels historiques, notamment les centrales d'Adamów et de Konin et la plupart des unités de production de Pątnów, où seule l'unité Pątnów II de 474 MW reste en exploitation, en s'appuyant sur les revenus du marché de capacité jusqu'à fin 2027.

Les ajustements d'effectifs ont accompagné la mise à l'arrêt des unités. Fin juin 2026, ZE PAK avait supprimé 504 postes, et les réductions totales d'emplois sur l'ensemble de 2026 devraient atteindre environ 700 postes. Argumenol indique que le retrait de la cote vise à accompagner ZE PAK dans sa transition vers une activité diversifiée et durable.