La Banque d’Espagne relève sa prévision de croissance 2026 malgré la guerre en Iran

La Banque d'Espagne a relevé vendredi sa prévision de croissance du PIB pour 2026 d’un dixième de point à 2,3 %, alors que la guerre en Iran en cours a retranché 0,4 point à la trajectoire économique du pays, selon les projections macroéconomiques du premier trimestre publiées par l’institution le 27 mars 2026. Cette révision à la hausse n’a été possible que parce que la dynamique économique observée fin 2025 et début 2026 poussait la croissance vers 2,4 % et parce que le plan de réponse de crise du gouvernement espagnol ajoutait 0,3 point pour compenser en partie le choc de la guerre. Sans l’un ou l’autre de ces facteurs, le seul conflit aurait ramené la croissance à 2,0 %. La prévision pour 2027 a été abaissée de deux dixièmes à 1,7 %, en raison de la détérioration de l’environnement extérieur et du reflux attendu du soutien budgétaire. Les projections d’inflation se sont nettement dégradées, avec un taux moyen global pour 2026 désormais estimé à 3,0 %, soit neuf dixièmes de plus que les 2,1 % anticipés en décembre 2025.

L’économie de l'Espagne a mieux résisté que la plupart de ses partenaires européens en 2025, la Banque d’Espagne estimant la croissance annuelle à 2,9 %, contre une prévision précédente de 2,6 %. En décembre 2025, l’institution tablait sur une croissance de 2,2 % en 2026. Le cycle de révision actuel a été déclenché par le déclenchement de la guerre États-Unis-Israël contre l'Iran, commencée le 28 février 2026, que la Banque d’Espagne a identifiée comme un choc d’offre négatif via la hausse des prix du pétrole et du gaz. L’institution a noté que l’activité économique du dernier trimestre de 2025 comme des premiers mois de 2026 avait dépassé les attentes avant que le conflit ne modifie les conditions en mars.

David López Salido, directeur de l’économie à la Banque d’Espagne, a indiqué que l’économie espagnole avait fait preuve d’un fort dynamisme et d’une certaine résilience en janvier et en février avant que le choc lié à la guerre ne vienne modifier cette tendance. „L’économie espagnole a montré un fort dynamisme, de la résilience et de la robustesse en janvier et en février, mais le choc de guerre a modifié cette dynamique.” — David López Salido via El Periódico M. López Salido a porté une appréciation globalement positive sur les mesures d’urgence du gouvernement, estimant qu’elles avaient été approuvées rapidement et pour une durée limitée, mais il a critiqué leur conception, jugée insuffisamment ciblée sur les groupes les plus vulnérables. Le rapport de la Banque d’Espagne reprend cette critique et appelle à des mesures davantage concentrées sur les ménages et les entreprises qui ont le moins de capacité à absorber le choc sur les prix de l’énergie. L’institution dirigée par le gouverneur José Luis Escrivá a souligné que le plan du gouvernement ferait baisser les prix finaux de l’électricité et d’autres coûts d’approvisionnement, ce qui modérerait l’inflation à la fois directement par la composante énergétique et indirectement en allégeant les coûts de production et en limitant les effets de second tour sur les prix. Ces mesures doivent rester en vigueur jusqu’au 30 juin, avec une clause de désactivation si la situation s’améliore avant cette date.

Un scénario de conflit sévère pourrait porter l’inflation près de 6 % La Banque d’Espagne a présenté deux scénarios alternatifs au-delà de son scénario central, avec des issues allant du gérable au sévère selon l’évolution du conflit en Iran. Dans le scénario adverse, qui suppose une hausse temporaire des prix du pétrole brut et de l’électricité, la croissance du PIB ralentirait à 2,2 % en 2026 et à 1,5 % en 2027, tandis que l’inflation atteindrait 3,9 % en 2026 et 2,0 % en 2027. Le scénario sévère, qui suppose un conflit armé plus intense et plus durable, ferait tomber la croissance à 1,9 % en 2026 et à 1,1 % en 2027, tandis que le taux d’inflation général grimperait à 5,9 % en 2026 et à 3,2 % en 2027. L’institution a décrit le degré d’incertitude entourant ses projections comme « particulièrement élevé », compte tenu de la trajectoire imprévisible du conflit au Moyen-Orient. L’inflation sous-jacente, qui exclut l’énergie et l’alimentation, est projetée à 2,7 % pour 2026 dans le scénario central, soit deux dixièmes au-dessus de l’estimation de décembre. Pour 2027, l’inflation globale est attendue à 2,5 % dans le scénario central, en hausse de six dixièmes, sous l’effet des prix des matières premières énergétiques, de la suppression des subventions aux transports publics et d’effets de base liés à une fiscalité énergétique plus élevée.

L’effet de la guerre et celui du plan de soutien tirent la croissance dans des directions opposées Le document de projections de la Banque d’Espagne explicite l’arithmétique de la prévision de 2026, en décomposant les forces concurrentes à l’œuvre sur l’économie espagnole d’une manière qui illustre la fragilité de la trajectoire actuelle de croissance. La bonne tenue de l’activité au quatrième trimestre 2025 et au cours des deux premiers mois de 2026 a contribué pour deux dixièmes de point à la révision à la hausse par rapport au scénario de base de 2,2 % retenu en décembre. La guerre en Iran a ensuite retranché 0,4 point, tandis que le plan de réponse à la crise au Moyen-Orient du gouvernement a ajouté 0,3 point, aboutissant au chiffre net de 2,3 %. La Banque d’Espagne a qualifié l’effet macroéconomique du plan de « positif à court terme », estimant qu’il amortissait les fluctuations de l’inflation liées à la hausse brutale des prix de l’énergie. L’institution a aussi averti qu’une fois les baisses de taxes sur l’énergie prévues par le plan gouvernemental annulées au second semestre 2026, le rythme de hausse des prix pourrait atteindre environ 3,3 % d’ici la fin de l’année. Pour 2027, le reflux du soutien budgétaire figure lui-même parmi les facteurs qui tirent la croissance sous la trajectoire d’avant-guerre, en plus de la dégradation de l’environnement extérieur.

Scénario central: 2.3, Scénario adverse: 2.2, Scénario sévère: 1.9, Trajectoire avant-guerre: 2.4