Polen belässt Leitzins bei 3.75%, da August-Inflation auf 3.4% steigt

Beschluss und Zinsniveaus

Der Geldpolitische Rat schloss seine zweitägige Sitzung am Mittwoch, den 9. September, ab und stimmte dafür, alle Zinssätze der Polnischen Nationalbank auf ihrem aktuellen Niveau zu belassen. Der Beschluss hielt den Referenzsatz bei 3.75% und entsprach damit den Konsenserwartungen der Finanzanalysten. Der Lombardsatz blieb bei 4.25%, der Einlagensatz bei 3.25%, der Rediskontsatz für Wechsel bei 3.80% und der Diskontsatz für Wechsel bei 3.85%. Die Entscheidung vom Mittwoch verlängert die Zinspause, die begann, nachdem der Rat Anfang März 2026 eine einmalige Senkung um 0,25 Prozentpunkte vorgenommen hatte.

Der aktuelle Referenzsatz von 3.75% ist der niedrigste seit April 2022. Der stabile Kurs folgt auf einen umfangreichen Lockerungszyklus im Laufe des Jahres 2025, in dem die Zentralbank sechs separate Zinssenkungen genehmigte, die den Referenzsatz von 5.75% auf 4.00% senkten.

Inflationsanstieg und Rohstoffmarktdruck

Der Rat beließ die Kreditkosten unverändert, da die inländische Inflation weiter über das mittelfristige Ziel der Zentralbank stieg. Eine Schnellschätzung des Statistischen Amtes Polen zeigte, dass die Verbraucherpreisinflation im August 2026 auf 3.4% im Jahresvergleich anstieg, gegenüber 3.0% im Juli. Der Wert nähert sich der oberen Toleranzschwelle des Zentralbankziels von 2.5%, das eine Abweichungsbandbreite von 1 Prozentpunkt in beide Richtungen erlaubt.

Der Geldpolitische Rat verwies in seinem am Mittwochnachmittag veröffentlichten offiziellen Kommuniqué auf steigende Ausgaben für Transportkraftstoffe und breitere Kernpreisdruck.

Laut der Schnellschätzung des Statistischen Amtes Polen stieg die VPI-Inflation im August 2026 auf 3,4% im Jahresvergleich (von 3,0% im Jahresvergleich im Juli). Dies war hauptsächlich auf eine höhere jährliche Preisdynamik bei Kraftstoffen für den Personenverkehr zurückzuführen. Es kann geschätzt werden, dass die Inflation ohne Nahrungsmittel und Energiepreise im August ebenfalls gestiegen ist. Unter diesen Bedingungen beschloss der Rat, die Zinssätze unverändert zu lassen.

Externe Energiedynamiken verstärkten die vorsichtige Haltung. Anhaltende Störungen und eine Blockade in der Straße von Hormus hielten die globalen Kohlenwasserstoffkosten hoch, wobei Rohöl über 90 USD pro Barrel gehandelt wurde und sich der 100-Dollar-Marke näherte, gegenüber etwa 75 USD pro Barrel im Juni. Im gleichen Zeitraum wurden Erdgaspreise an der niederländischen Title Transfer Facility über 70 USD pro Megawattstunde gehandelt, verglichen mit 40,40 USD pro Megawattstunde im Juni. Im Inland reduzierten die hohe sommerliche Stromerzeugung in Kohle- und Gaskraftwerken die in nationalen Speicheranlagen gelagerten Brennstoffvorräte.

Marktprognosen und zukünftige politische Szenarien

Obwohl die Medianprognose der Bankanalysten davon ausgeht, dass die Kreditkosten bis Mitte 2027 unverändert bleiben, sind im Finanzsektor unterschiedliche Ansichten entstanden. Die Preisbildung im Forward-Rate-Agreement-Markt deutet darauf hin, dass Händler mit zwei oder drei Zinserhöhungen innerhalb der nächsten zwölf Monate rechnen, die insgesamt zwischen 0,50 und 0,75 Prozentpunkten betragen.

Auch Ökonomen der Credit Agricole Bank Polska revidierten ihren geldpolitischen Ausblick und prognostizieren eine mögliche Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte im vierten Quartal 2026.

Das starke BIP-Wachstum in Polen, die Übertragung des Energieschocks auf die Wirtschaft und die höhere Inflation werden den RAT wahrscheinlich dazu veranlassen, die Zinsen nach der Projektion im November um 0,25 Prozentpunkte anzuheben.

Der Rat erklärte, dass die weiteren Zinsentscheidungen von den eingehenden Daten zur inländischen Wirtschaftsaktivität und Inflationsentwicklung abhängen werden. Der Präsident der Polnischen Nationalbank, Adam Glapiński, wird auf einer Pressekonferenz am Donnerstag, den 10. September, weitere Zusammenhänge zum makroökonomischen Umfeld darlegen.