Fed belässt Leitzins unverändert bei 3,50 bis 3,75 % zum fünften Mal in Folge, drei Abweichler drängen auf Erhöhung

Die Federal Reserve ließ ihren Leitzins am Mittwoch unverändert und hielt den Zielkorridor bei 3,50 bis 3,75 Prozent zum fünften Mal in Folge in diesem Jahr. Die Entscheidung verbarg jedoch eine seltene interne Spaltung: Drei der zwölf stimmberechtigten Mitglieder des Federal Open Market Committee stimmten dagegen und drängten stattdessen auf eine Erhöhung um einen Viertelpunkt.

Die Währungshüter haben sich vorerst ruhig verhalten trotz der jüngsten Eskalation im Nahen Osten. Die Unterschiede innerhalb des Ausschusses über den angemessenen geldpolitischen Kurs nehmen jedoch spürbar zu. Bereits im Juni hatten einige Zentralbanker gute Gründe für eine straffere Geldpolitik gesehen.

Hartnäckige Inflation und der Energieschock

Die Inflation ließ leicht nach, blieb aber deutlich über dem 2-Prozent-Ziel der Fed und lag im Juni bei 3,5 Prozent. Die eigenen Prognosen der Zentralbank sehen für das Gesamtjahr 2026 einen Satz von 3,6 Prozent, der erst 2027 auf 2,3 Prozent sinkt. Der Haupttreiber war der Energiekostenschock, ausgelöst durch den erneuten Iran-Konflikt, der die Ölpreise in die Höhe trieb und das globale Angebot über den Engpass der Straße von Hormus verknappte. Die Juni-Inflationszahl, wenn auch immer noch erhöht, hatte sich etwas abgekühlt, weil US-Luftangriffe über das Wochenende pausierten.

Die energiegetriebene Natur des Preisanstiegs erschwert die Aufgabe der Fed. Eine Zinserhöhung würde wenig zur Lösung des grundlegenden Angebotsproblems beitragen, da nur eine dauerhafte Einigung um die Straße von Hormus die Energiekrise beenden würde. Dennoch betonte die Führung der Zentralbank, dass sie eine dauerhaft erhöhte Inflation nicht tolerieren werde.

Warsh gibt neuen Ton an

Die Sitzung war der jüngste Test für den neuen Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh, der die Nachfolge von Jerome Powell angetreten hat und bereits eine restriktivere Haltung signalisiert hat. Warsh machte deutlich, dass die Zentralbank eine anhaltende über dem Ziel liegende Inflation nicht akzeptieren könne, und kündigte eine Sondereinheit zur Untersuchung der "Ursachen" der Inflation an. Er startete auch Projektgruppen zur Überprüfung des Inflationsrahmens der Fed und kritisierte damit implizit seinen Vorgänger dafür, dass es ihm in den letzten Jahren nicht gelungen sei, das Preiswachstum unter Kontrolle zu bringen.

Abweichend von der bisherigen Praxis verfolgte Warsh einen zurückhaltenderen Kommunikationsstil, der die Märkte über den nächsten Schritt der Zentralbank unsicherer ließ. Bis zu 40 Prozent der Händler an den Terminmärkten hatten vor dieser Sitzung eine Zinserhöhung eingepreist, was diese Unsicherheit und die wachsende Erwartung einer strafferen Politik widerspiegelt.

Schwieriges Arbeitsmarktumfeld und politische Gegenwinde

Das Beschäftigungsbild hat sich eingetrübt, da das jüngste Beschäftigungswachstum weit hinter den Erwartungen zurückblieb. Das lässt die Fed zwischen hoher Inflation und einem sich abschwächenden Arbeitsmarkt navigieren, eine Kombination, die eine Zinssenkung fast ausschloss und eine Erhöhung als einzig plausible, wenn auch noch unwahrscheinliche Alternative übrig ließ.

Präsident Donald Trump, der öffentlich für niedrigere Zinsen gedrängt hatte, wird von einigen Ökonomen nun als potenzielle Quelle politischen Drucks auf die nominell unabhängige Institution durch seinen Beauftragten Warsh gesehen. Die Befürchtung, die von mehreren Beobachtern geäußert wurde, ist, dass das Weiße Haus versuchen könnte, künftige Entscheidungen in Richtung einer lockereren Geldpolitik zu beeinflussen, selbst wenn die Inflation hoch bleibt.

Blick auf September

Die Märkte richteten ihren Fokus schnell auf die nächste geldpolitische Sitzung im September, wo nun allgemein eine Zinserhöhung erwartet wird. Die drei taubenhaften Gegenstimmen im Juli werden von vielen als Signal gedeutet, dass ein Schritt um einen Viertelpunkt nur eine Frage der Zeit ist. Viel wird davon abhängen, wie sich der Stillstand an der Straße von Hormus entwickelt und ob die Energiepreise weiterhin auf breitere Verbraucherpreismaße durchschlagen. Vorerst hat sich die Fed dafür entschieden, Zeit zu gewinnen, aber die interne Debatte darüber, wie auf eine energiegetriebene Inflationsphase zu reagieren ist, verschärft sich nur.