EZB prognostiziert Inflationsrate im Euroraum bis Mitte 2027 über dem 2-Prozent-Ziel – gestiegene Energiekosten

Energiekosten treiben Inflationsprognose

Die Europäische Zentralbank erklärte in ihrem Wirtschaftsbericht vom 24. September 2026, dass die Gesamtinflation im Euroraum bis zur ersten Jahreshälfte 2027 deutlich über dem Zielwert von 2 Prozent bleiben werde. Die anhaltenden Konflikte im Nahen Osten und in der Ukraine trieben die Energiepreise im Sommer weiter in die Höhe, wobei die Energiepreisinflation von 10,3 Prozent im Juli auf 14,3 Prozent im August anstieg. Wesentliche Beiträge der Raffineriemargen für flüssige Brennstoffe verstärkten den Preisdruck auf den europäischen Einzelhandelsmärkten. Von der Agence France-Presse aus Aufzeichnungen der Europäischen Kommission seit 2005 zusammengestellte Kraftstoffdaten zeigten, dass die durchschnittlichen Dieselpreise in der Europäischen Union 2,23 Euro pro Liter erreichten, ein Anstieg von 2,16 Euro in der Vorwoche. Der Anstieg der Kraftstoffpreise erreichte Rekordniveaus in 19 Mitgliedstaaten der Europäischen Union, darunter Deutschland, Frankreich und Italien.

Die Zentralbank erwartet, dass die Energiewende später im Zyklus wieder rückläufig wird, bis Mitte 2028 negativ wird und die Gesamtinflationszahlen nach unten drückt.

Dies wird die Gesamtinflation voraussichtlich bis zur ersten Jahreshälfte 2027 deutlich über dem Zielwert halten.

Kerninflation und Preisweitergabe

Es wird erwartet, dass die Gesamtinflation gegen Ende des Jahres 2027 wieder auf das Ziel von rund 2 Prozent zurückgeht, angetrieben durch höhere geldpolitische Leitzinsen. Es wird erwartet, dass die gestiegenen Energiekosten allmählich auf verarbeitete Lebensmittel und den breiteren Sektor der nichtenergetischen Industriegüter übertragen werden. Die Kerninflation, die volatile Energie- und Nahrungsmittelkomponenten ausklammert, wird für 2026 auf durchschnittlich 2,5 Prozent, für 2027 auf 2,6 Prozent und für 2028 auf 2,3 Prozent prognostiziert. Eine stärkere Wirtschaftsaktivität im gesamten Währungsraum dürfte ebenfalls einen moderaten Aufwärtsdruck auf die zugrunde liegenden Preise ausüben. Die Kerninflation wird bis Anfang 2027 weiter steigen, für den Rest des Jahres erhöht bleiben und 2028 nachlassen.

Arbeitskosten und Unternehmensgewinne

Im zweiten Quartal 2026 stieg das Arbeitskostenwachstum pro Arbeitnehmer auf annualisierter Basis um 3,3 Prozent und lag damit unter den 3,5 Prozent im ersten Quartal auf dem Höhepunkt des Energieschocks. Eine gestiegene Arbeitsproduktivität trug dazu bei, die Wachstumsrate der Lohnstückkosten zu bremsen, die von 3,5 Prozent im ersten Quartal auf 2,6 Prozent im zweiten Quartal fiel. Demgegenüber weitete sich das Wachstum der Stückgewinne von 0,3 Prozent im ersten Quartal auf 2,2 Prozent im zweiten Quartal aus. Vorausschauende Daten des EZB-Lohnindex deuten darauf hin, dass das tarifvertragliche Lohnwachstum in der ersten Jahreshälfte 2027 eine leichte Beschleunigung auf 2,7 Prozent erfahren wird.

Wirtschaftswachstum und Geldpolitik

Das Wirtschaftswachstum im Euroraum erwies sich als widerstandsfähiger als frühere Prognosen erwarten ließen, wobei die Dynamik bis ins dritte Quartal 2026 anhielt. Die Zentralbank hob ihre Prognosen für das Bruttoinlandsprodukt-Wachstum auf 0,9 Prozent für 2026 und 1,4 Prozent für 2027 an, während sie ihre Prognose für 2028 unverändert bei 1,5 Prozent beließ. Trotz dieser verbesserten Widerstandsfähigkeit betonten die Währungshüter, dass die makroökonomischen Risiken weiterhin ungleich verteilt seien, und verwiesen auf Aufwärtsrisiken für die Verbraucherpreise und Abwärtsrisiken für die Produktion. Als Reaktion auf diese Bedingungen hob der EZB-Rat seinen Leitzins am 10. September auf 2,5 Prozent an.

Der Ausblick bleibt höchst unsicher, mit Aufwärtsrisiken für die Inflation und Abwärtsrisiken für das Wirtschaftswachstum.