Artisan Partners drängt UBS, die Schweiz wegen 90-Prozent-Kapitalregel zu verlassen

Investoren fordern Standortwechsel

Der in Milwaukee ansässige Vermögensverwalter Artisan Partners hat UBS Group AG formell aufgefordert, den Unternehmenssitz zu überdenken und die Konzernzentrale aus der Schweiz zu verlegen. In einem am späten Mittwoch an den Verwaltungsrat von UBS gerichteten Schreiben argumentierte das Unternehmen, die vorgeschlagenen Schweizer Bankenregeln würden Aktionärswert vernichten, weil sie das Institut zwängen, Milliarden in unproduktivem Kapital zu binden. Artisan verwaltet mehr als 60 Millionen UBS-Aktien, was einem Anteil von 1,8% und einem Wert von fast 3 Milliarden Pfund entspricht und das Unternehmen laut Daten von LSEG Workspace unter die 20 größten Aktionäre der Bank einordnet. Der Vermögensverwalter hält seit 2015 Anteile an UBS und schließt sich Cevian Capital, das rund 1,4% hält, in der öffentlichen Frage an, ob die Bank als Schweizer Institut überhaupt lebensfähig bleiben kann.

Die schlichte Tatsache ist, dass die Schweiz für UBS kein attraktiver oder wünschenswerter Standort mehr ist.

Die finanziellen Folgen der Kapitalanforderungen

Der Vermögensverwalter errechnete, dass die regulatorischen Änderungen UBS zwingen würden, zusätzliche 16 Milliarden Dollar an hartem Kernkapital (CET1) zu halten, wodurch sich der Gesamtbedarf von 56 Milliarden auf 72 Milliarden Dollar erhöhen würde. Artisan argumentierte, dass dieses zusätzliche Eigenkapital unter dem überarbeiteten Regelwerk keinerlei Rendite für die Aktionäre erwirtschaften würde. Ohne die strengeren Vorgaben, so die Prognose des Investors, könnten die 16 Milliarden Dollar eine jährliche Rendite von etwa 15% erzielen, was 2,4 Milliarden Dollar zusätzlichem Nettogewinn entspräche. Auf Basis eines Bewertungsmultiplikators vom 15-Fachen des Gewinns bezifferte Artisan den entgangenen Wert auf rund 36 Milliarden Dollar, etwa 23% der gesamten Marktkapitalisierung von UBS.

Abgesehen von der vorübergehenden Reibung und den Kosten eines Sitzwechsels gibt es keinen zwingenden Grund für UBS, ein Schweizer Unternehmen zu bleiben.

Gesetzgebungsstreit und Reaktion der Bank

Die regulatorische Überarbeitung folgt auf den Zusammenbruch und die staatlich gestützte Rettung der Credit Suisse im Jahr 2023. Die Schweizer Bundesregierung schlug zunächst vor, UBS zu verpflichten, 100% des Werts ihrer ausländischen Tochtergesellschaften mit CET1-Kapital zu unterlegen – der teuersten Form von Eigenkapital. Im August schlug ein Ausschuss des Ständerats einen Kompromiss vor, 50% mit CET1 und 50% mit günstigerem Additional-Tier-1-Kapital (AT1) zu unterlegen. Der Ständerat als Ganzes lehnte diesen weicheren Vorschlag jedoch ab und stimmte stattdessen für eine CET1-Quote von 90%, die näher am ursprünglichen Regierungsplan liegt. Der Gesetzesvorschlag geht nun zur weiteren Debatte an den Nationalrat, die große Kammer des Schweizer Parlaments.

UBS bestätigte daraufhin ihr Bekenntnis zum Standort Zürich und kündigte an, weiterhin für verhältnismäßige regulatorische Ergebnisse einzutreten. Die Bank erklärte, ihr Ziel sei es, als globale Bank von der Schweiz aus weiter erfolgreich zu operieren und die Aktionärsinteressen durch gezielte, international abgestimmte Regeln zu schützen. Bevor der Ständerat über die 90-Prozent-Schwelle abstimmte, hatte UBS-Verwaltungsratspräsident Colm Kelleher gewarnt, eine unverhältnismäßig harte Regulierung könnte die Bank zwingen, ihre Zukunft im Land zu überdenken. Nach Medienberichten vom Wochenende, wonach ausländische Banken Interesse an Zusammenschlüssen mit UBS signalisiert hätten, erklärte die Schweizer Finanzministerin Karin Keller-Sutter, sie halte einen Weggang der Bank aus der Schweiz für unwahrscheinlich.