Z.AI pozyskuje 5 mld USD z emisji akcji i obligacji zamiennych w Hongkongu

Struktura oferty o wartości pięciu miliardów dolarów

Spółka Z.AI z siedzibą w Pekinie pozyskała 5 mld USD w ramach dwóch równoległych transakcji w Hongkongu, zgodnie z komunikatem giełdowym opublikowanym w niedzielę 13 września 2026 r. Firma rozpoczęła sprzedaż w piątek 11 września 2026 r., oferując 21,97 mln nowych akcji w cenie 714 HKD (91,05 USD) za sztukę, co pozwoliło pozyskać około 2 mld USD. Cena emisyjna stanowiła 10% dyskonto w stosunku do piątkowego kursu zamknięcia wynoszącego 793 HKD. Oprócz emisji akcji, Z.AI wyemitowała obligacje zamienne o zerowym oprocentowaniu o wartości 20,14 mld juanów (3 mld USD), zapadające we wrześniu 2027 r. przy cenie 100,5% wartości nominalnej. Inwestorzy zaakceptowali ujemną rentowność w przedziale od minus 0,5% do zera, nabywając dług w celu uzyskania prawa do konwersji na akcje po cenie 892,50 HKD za sztukę, co stanowi 25% premię wobec ceny z emisji akcji. Z.AI zachowała prawo do wykupu wszystkich pozostających w obrocie obligacji począwszy od 18 lutego 2027 r., jeśli jej akcje będą notowane na poziomie co najmniej 130% ceny konwersji przez 20 z 30 kolejnych dni sesyjnych.

Alokacja środków i ograniczenia obliczeniowe

Zgodnie z dokumentacją regulacyjną, Z.AI przeznaczyła około 60% wpływów netto na badania i rozwój modeli nowej generacji oraz w pełni samouczący się system. Kolejne 15% środków sfinansuje plany ekspansji, a pozostały kapitał zostanie przeznaczony na optymalizację struktury kapitałowej, uzupełnienie kapitału obrotowego na potrzeby bieżącej działalności oraz ogólne cele korporacyjne. Napływ kapitału odpowiada na znaczne wydatki wymagane na infrastrukturę obliczeniową i personel techniczny. Z.AI zbudowała wcześniej centrum danych bez sprzętu Nvidia, polegając na krajowych chińskich akceleratorach, co jest podejściem wymagającym dużych nakładów kapitałowych. Firma nie podała, jaka część z 5 mld USD zostanie przeznaczona bezpośrednio na infrastrukturę obliczeniową ani nie sprecyzowała, jakie komponenty sprzętowe zamierza kupić.

Trajektoria kapitałowa i działalność komercyjna

Podwójna oferta jest trzecim przypadkiem, w którym Z.AI skorzystała z publicznych rynków kapitałowych w 2026 r., powracając na rynek bezpośrednio po wygaśnięciu wcześniejszej umowy o zakazie sprzedaży akcji (lock-up). Spółka, znana wcześniej jako Zhipu AI i notowana pod symbolem 2513.HK, przeprowadziła pierwszą ofertę publiczną w Hongkongu w styczniu 2026 r., a następnie pozyskała około 4 mld USD w ramach kolejnej emisji akcji w lipcu 2026 r. Do czerwca 2026 r. akcje spółki zyskały około 2000% w stosunku do ceny z debiutu. Roczna sprzedaż zbliża się do 1 mld USD, mimo że firma udostępnia swoje najsilniejsze modele na otwartych wagach, w tym linię GLM, która wyprzedziła DeepSeek na początku 2026 r.

Kontrola ze strony amerykańskich agencji bezpieczeństwa

Pozyskanie kapitału sfinalizowano dwa dni po tym, jak trzy amerykańskie agencje bezpieczeństwa opublikowały wspólne ostrzeżenie, wymieniając Z.AI wśród sześciu chińskich przedsiębiorstw zaangażowanych w destylację modeli na dużą skalę. Dokument wydany przez Agencję Bezpieczeństwa Narodowego (NSA), Federalne Biuro Śledcze (FBI) oraz Agencję ds. Cyberbezpieczeństwa i Infrastruktury (CISA) oskarżył firmę o przejmowanie możliwości operacyjnych z amerykańskich modeli bazowych. W szczególności w ostrzeżeniu stwierdzono, że Z.AI systematycznie gromadziła miliardy tokenów z modeli GPT-5.5 firmy OpenAI oraz Claude Opus firmy Anthropic w celu przyspieszenia rozwoju własnych modeli.