Rentowność francuskich obligacji 10-letnich przekracza 4,9%, dług publiczny sięga 3,6 bln euro

Wzrost rentowności francuskich obligacji i poziomu zadłużenia

Rentowność francuskich dziesięcioletnich obligacji skarbowych przekroczyła 4,90% (dwa lata temu wynosiła poniżej 3%) po przedstawieniu przez rząd projektu budżetu na 2027 r. Dane Narodowego Instytutu Statystyki i Badań Ekonomicznych (INSEE) wskazują, że dług publiczny Francji na koniec drugiego kwartału 2026 r. wyniósł 3595,5 mld euro. Kwota ta stanowi 119% produktu krajowego brutto, a rząd prognozuje, że w 2027 r. wskaźnik zadłużenia osiągnie 121,7%. Francja jest winna te środki szerokiej bazie wierzycieli instytucjonalnych, w tym bankom, firmom ubezpieczeniowym i funduszom emerytalnym. INSEE oraz Bank Francji prognozują stagnację gospodarczą, co ogranicza wzrost wpływów podatkowych w czasie, gdy Zgromadzenie Narodowe przygotowuje się do debaty nad projektem budżetu na 2027 r.

Zmienność rynkowa i ekspozycja międzynarodowa

Rynki finansowe zareagowały chłodno na środki fiskalne zawarte w projekcie budżetu. Zmienność francuskich obligacji skarbowych wpłynęła również na szerszą strefę euro, przyczyniając się do spadków wartości wspólnej waluty w trakcie kilku kolejnych sesji. Christopher Dembik, doradca ds. strategii inwestycyjnej w Pictet AM, opisał nastroje panujące na rynku wobec propozycji rządu.

Inwestorzy nie byli przekonani do projektu budżetu przedstawionego w zeszłym tygodniu przez rząd.

Alokacje portfelowe inwestorów zagranicznych stanowią dodatkowe ryzyko dla stabilności francuskiego długu. Analiza Bloomberga szacuje, że w lipcu 2026 r. inwestorzy z Japonii posiadali francuskie obligacje skarbowe o wartości 23 bln jenów, co odpowiada 145 mld dolarów. Pozycja ta znacząco przewyższa zalecane wagi referencyjne, co stwarza ryzyko w przypadku decyzji japońskich instytucji o realokacji kapitału. Jednocześnie globalne fundusze hedgingowe, zarządzające aktywami o łącznej wartości szacowanej na 11,3 bln dolarów, zwiększyły kontrolę nad zobowiązaniami państwa francuskiego.

Rosnące koszty obsługi długu skarbowego

Utrzymujący się wzrost stóp procentowych przekłada się bezpośrednio na wyższe koszty obsługi długu w nadchodzących latach. Według prognoz instytutu badawczego Rexecode, średnia stopa procentowa od francuskiego zadłużenia wyniesie w tym roku 2,2%, wzrośnie do 2,5% w 2027 r. i do 3,2% w 2030 r. Rosnące zobowiązania będą pochłaniać coraz większą część zasobów państwa.

Ekonomista Jean Pisani-Ferry podkreślił, że uczestnicy rynku przedkładają strukturalną dyscyplinę fiskalną nad nieprzemyślane cięcia budżetowe, podczas gdy ustawodawcy rozpoczynają obrady.

Rynki oczekują odpowiedzialności fiskalnej, a nie oszczędności.

Globalne zadłużenie osiąga 365 bln dolarów

Wyzwania budżetowe Francji odzwierciedlają szerszy międzynarodowy trend wzrostu zadłużenia mimo braku recesji gospodarczej. Raport Instytutu Finansów Międzynarodowych pokazuje, że całkowite globalne zadłużenie sektora publicznego i prywatnego osiągnęło w połowie 2026 r. 365 bln dolarów. Globalne zobowiązania wzrosły o 10 bln dolarów w ciągu pierwszych sześciu miesięcy roku. Choć globalny wskaźnik długu do PKB spadł o 25 punktów procentowych od szczytu w 2021 r. do 310% światowego PKB, IIF zauważył, że spadek ten był w dużej mierze efektem księgowym spowodowanym wysoką inflacją, która zawyżyła nominalne PKB, a nie realną konsolidacją fiskalną. Utrzymująca się inflacja zmusiła banki centralne do utrzymania wyższych stóp procentowych, co podniosło koszty finansowania dla państw i kredytobiorców prywatnych na całym świecie.