Kevin Warsh otwiera drogę do podwyżek stóp procentowych w USA przy inflacji na poziomie 3,7%

Odejście od wytycznych dotyczących przyszłych stóp

Prezes Rezerwy Federalnej Kevin Warsh wystąpił 28 sierpnia 2026 r. na dorocznym sympozjum ekonomicznym w Jackson Hole w stanie Wyoming. W swoim pierwszym przemówieniu na tym wydarzeniu ogłosił odejście od szczegółowego prognozowania stóp procentowych. Od czasu kryzysu finansowego w 2008 r. szefowie amerykańskiego banku centralnego polegali na tzw. forward guidance, aby kształtować oczekiwania rynkowe. Warsh argumentował jednak, że szczegółowe zobowiązania niosą ze sobą więcej ryzyk niż korzyści. Stwierdził, że przedwczesne deklaracje ograniczają elastyczność polityki Fed i tworzą pętle sprzężenia zwrotnego, w których bank centralny reaguje na ruchy rynkowe, które sam zainicjował.

Zbyt duża przejrzystość w kwestii wewnętrznych narad i zbyt silne zobowiązania co do przyszłych decyzji mogą wprowadzać w błąd rynki, przedsiębiorstwa oraz gospodarstwa domowe.

Warsh przekonywał, że banki centralne działają skuteczniej, gdy unikają komunikacji wyprzedzającej, dodając, że preferuje bardziej powściągliwy bank centralny. Zamiast kierować rynkami za pomocą werbalnych zapowiedzi, Fed skupi się na napływających danych gospodarczych oraz opracuje nowe modele i solidne zasady operacyjne.

Utrzymująca się inflacja i mandat stabilności cen

Warsh skierował uwagę na stabilność cen, wskazując, że inflacja w Stanach Zjednoczonych utrzymuje się powyżej celu 2% od 65 miesięcy. Choć inflacja ogólna spadła w lipcu o 0,1 punktu procentowego do 3,4%, wskaźnik cen wydatków konsumpcyjnych (PCE) pozostał w czerwcu i lipcu na poziomie 3,7% w ujęciu rocznym. Sześciomiesięczna zannualizowana stopa dla tego samego indeksu wyniosła 4,1%. Warsh zauważył, że trwająca wojna w Iranie i wynikające z niej zakłócenia na rynku energii przyczyniły się do uporczywej presji cenowej, która najbardziej dotyka osoby utrzymujące się z pracy najemnej, nieposiadające znacznego majątku.

Presja cenowa pozostaje szeroka w różnych kategoriach konsumenckich. Spośród 199 składników koszyka wydatków konsumpcyjnych, 54% odnotowało wzrost cen przekraczający 3% w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy. Zakres ten jest mniejszy niż szczyt po pandemii wynoszący około 77%, ale przewyższa średnią z dwóch poprzednich dekad.

Odpowiedzialność za 65 miesięcy utrzymującej się wysokiej inflacji spoczywa wyraźnie na banku centralnym. I to właśnie tam jest jej miejsce.

Warunki na rynku pracy i wrześniowe decyzje

Oceniając ustawowy podwójny mandat Rezerwy Federalnej, Warsh stwierdził, że amerykański rynek pracy spełnia obecnie standard pełnego zatrudnienia, a warunki kredytowe w systemie finansowym pozostają stosunkowo luźne i łatwo dostępne. Ponieważ warunki finansowe nie są restrykcyjne, a zatrudnienie jest solidne, Warsh podkreślił, że bank centralny musi skupić się przede wszystkim na kontrolowaniu cen.

Cel inflacyjny na poziomie dwóch procent jest wartością stałą i nienaruszalną.

Prezydent USA Donald Trump mianował 56-letniego Warsha na szefa banku centralnego w maju 2026 r., po wielokrotnej krytyce poprzedniego prezesa Jerome'a Powella i żądaniach obniżenia kosztów kredytu. Na lipcowym posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku decydenci utrzymali stopy procentowe bez zmian, choć trzech z dwunastu członków komitetu głosowało za natychmiastową podwyżką.

Po wystąpieniu Warsha w Jackson Hole, wyceny na rynkach kontraktów terminowych na stopy procentowe podniosły prawdopodobieństwo podwyżki na posiedzeniu w połowie września do około 48%. W trakcie przemówienia rentowność amerykańskich obligacji skarbowych wzrosła, a indeksy giełdowe ulegały wahaniom. Analityk LBBW Elmar Völker zauważył, że Warsh wykazał gotowość do zaostrzenia polityki, jeśli trendy inflacyjne nie zaczną szybko zbliżać się do celu 2%.