Rentowność francuskich obligacji 10-letnich wzrosła do 4,9%, spread wobec Niemiec najwyższy od 2011 roku

Wyprzedaż francuskich obligacji i presja fiskalna

Francuski dług publiczny był w środę przedmiotem intensywnej wyprzedaży, co podniosło rentowność 10-letnich obligacji skarbowych do 4,9% po tym, jak w ostatnich sesjach chwilowo osiągnęła ona 5,0%. Spread rentowności między 10-letnimi obligacjami francuskimi a niemieckimi wzrósł do najwyższego poziomu od 2011 roku. Wskaźnik zadłużenia Francji do PKB wzrósł do niemal 118%, a roczne deficyty budżetowe regularnie przekraczają 5% PKB (wobec 3,4% w maju 2017 roku, gdy urząd objął prezydent Emmanuel Macron). W tym okresie dług publiczny Francji zwiększył się o ponad 1 bln euro w wyniku wyższych wydatków publicznych i szerokich obniżek podatków. Prezes Banku Francji Emmanuel Moulin powiedział w radiu France Inter, że Francja znajduje się w strefie ryzyka w odniesieniu do deficytu, a plan budżetowy na 2027 rok będzie kluczowy dla uspokojenia inwestorów. Francuskie ministerstwo finansów oświadczyło, że utrzymuje strategię emisji długu i będzie nadal korzystać z elastyczności aukcyjnej, dementując doniesienia o rozważaniu emisji większej ilości papierów krótkoterminowych.

Przenoszenie ryzyka na sektor bankowy

Wzrost rentowności obligacji skarbowych wpłynął na benchmarki kredytowe przedsiębiorstw i instytucji finansowych w całej Europie. Premie za ryzyko od obligacji uprzywilejowanych francuskich banków wzrosły o około 0,2 punktu procentowego od początku września 2026 roku, przewyższając poziomy Deutsche Banku. Dla porównania, szerszy indeks Itraxx Europe Senior Financials zyskał w tym samym czasie 0,14 punktu procentowego. Agencja ratingowa DBRS ostrzegła, że rosnące stopy procentowe, wysokie koszty finansowania państwa i duża skala emisji długu odnowiły obawy o napięcia między państwami a kredytodawcami. Analityk banku RBC Capital, Anke Reingen, zauważyła, że francuskie obligacje skarbowe służą jako kluczowy punkt odniesienia dla wycen, co oznacza, że wyższe premie za ryzyko podnoszą długoterminowe koszty finansowania dla banków i korporacji.

Thomas Höfer, szef działu kredytów inwestycyjnych w DWS, zaobserwował bezpośredni wpływ na kredytodawców:

Stres na rynku francuskich obligacji rządowych przeniósł się już na wyceny francuskich banków.

Spadki na giełdach i presja na walutę

Rynki akcji i walut odnotowały w środę straty, gdy inwestorzy zareagowali na wzrost rentowności obligacji oraz nadchodzące kwartalne raporty finansowe spółek. Niemiecki indeks DAX spadł o 1,35%, zamykając się na poziomie 25 104,36 pkt, podczas gdy MDAX stracił 1,41%, osiągając 30 112,41 pkt. Indeks Euro Stoxx Banks spadł o 4%, a akcje Societe Generale SA oraz Deutsche Bank AG potaniały o ponad 5%. Na rynku walutowym euro notowane było w pobliżu 17-miesięcznego minimum wobec dolara amerykańskiego, osiągając 1,12 USD w dniu 5 października 2026 roku, co oznacza spadek o około 5% od początku 2026 roku. Ricardo Amaro, starszy ekonomista ds. strefy euro w Oxford Economics, przypisał te ruchy rynkowe zmianom w oczekiwaniach dotyczących stóp procentowych amerykańskiej Rezerwy Federalnej oraz rosnącym obawom inwestorów o ryzyka fiskalne Francji.

Perspektywy rynkowe i różnicowanie inwestorów

Analitycy finansowi utrzymują, że obecne napięcia rynkowe prawdopodobnie nie wywołają systemowego kryzysu bankowego w Europie. Duże francuskie banki posiadają ograniczone portfele krajowych obligacji skarbowych i generują znaczną część przychodów z działalności zagranicznej.

Christian Knopf, szef zarządzania portfelem instrumentów o stałym dochodzie i walut w Union Investment, wskazał na tę strukturalną izolację:

Inwestorzy rozróżniają sytuację państwa francuskiego od sytuacji francuskich firm.

Thomas Höfer dodał, że wzajemna spirala spadkowa między państwami a bankami nie jest scenariuszem bazowym dla rynków kredytowych. Wyższe rentowności skłoniły również niektórych zarządzających aktywami do selektywnych zakupów, przy czym Mediolanum International Funds Ltd zwiększył swoje udziały w obligacjach francuskich, przy zainteresowaniu ze strony Aegon Asset Management oraz Amova Asset Management.