Rada Polityki Pieniężnej utrzymuje stopy procentowe, prezes NBP zapowiada możliwą podwyżkę w styczniu

Stopy utrzymane, podwyżka wraca do dyskusji

Rada Polityki Pieniężnej (RPP) utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie w czwartek, 5 listopada 2026 r., po dyskusji, którą prezes NBP Adam Glapiński określił jako bardzo gorącą. Poinformował, że poglądy członków Rady są podzielone, a w gremium ścierają się gołębie z jastrzębiami. Stanowisko Rady stało się bardziej jastrzębie niż w październiku. Glapiński przyznał, że Rada obawia się konieczności podniesienia stóp, jednak nie był w stanie określić, czy byłby to jednorazowy ruch stabilizujący, początek cyklu zacieśniania polityki pieniężnej, czy też do podwyżki w ogóle dojdzie. Prezes wskazał, że najwcześniejszy możliwy termin to okres po Nowym Roku, dodając, że styczniowa decyzja pozostaje wielką niewiadomą. Podkreślił, że jest tylko jednym z dziesięciu członków podejmujących decyzję.

„Obawiamy się, że stopy trzeba będzie podnieść.”

Inflacja wraca do pasma celu

Zgodnie z przytoczonym przez Glapińskiego szybkim szacunkiem GUS, inflacja w październiku spadła do 3,5% rok do roku z 4,1% we wrześniu, co oznacza powrót w granice celu inflacyjnego NBP. Część spadku wynika z czynników regulacyjnych, a konkretnie z powrotu programu CPN. Inflacja bazowa również wydaje się spadać, co prezes określił jako zaskakujące, choć zaznaczył, że jest ona tylko nieznacznie wyższa niż na początku roku.

2026-094,1%

2026-103,5%

2026-09

4.1 %

2026-10

3.5 %

Dane z tekstu artykułu

Glapiński stwierdził, że wzrosty cen paliw nie przeniosły się jeszcze na inne obszary gospodarki. Jego zdaniem firmy mogą przerzucać wyższe koszty na ceny w ograniczonym stopniu ze względu na słabszy popyt i silną konkurencję. Wzrost płac pozostaje umiarkowany, a dane z ankiet sugerują, że presja płacowa w przedsiębiorstwach nie narasta. Mimo to ostrzegł, że okres podwyższonej inflacji jeszcze się nie zakończył.

Ceny surowców i listopadowa decyzja

Glapiński powiązał prognozy z wysokimi cenami surowców wynikającymi z konfliktu na Bliskim Wschodzie, które jego zdaniem podbijają ceny w większości krajów świata. Im dłużej ceny te pozostaną wysokie, tym większe ryzyko ich przeniesienia na inne towary i usługi. Wskazał dwa obszary, które ukształtują kolejne decyzje Rady: rynki surowców energetycznych oraz krajowe regulacje dotyczące cen energii i paliw. Rada oceni ostateczny wpływ tych działań na inflację, co według prezesa jest dla banku centralnego ważniejsze niż ich koszt dla budżetu państwa. Glapiński nazwał listopad kluczowym miesiącem i stwierdził, że Rada musi unikać działań zbyt wczesnych lub zbyt późnych.

„Jeśli te ryzyka dla inflacji wzrosną, Rada upoważniła mnie do powiedzenia, że jest gotowa do działania. Nie zawaha się.”

Ryzyka dla wzrostu w 2027 roku

Glapiński zasygnalizował również wolniejszy wzrost gospodarczy w 2027 r., powiązany z mniejszym impulsem inwestycyjnym ze środków unijnych, w tym Krajowego Planu Odbudowy (KPO) oraz instrumentu SAFE. Niepewność zwiększa słaba kondycja gospodarcza za granicą, zwłaszcza w strefie euro i w Niemczech, najważniejszym partnerze handlowym Polski. Prezes zapewnił, że Rada dostrzega te ryzyka i szczegółowo je omawiała. Zauważył również, że stopy procentowe rzadko zmienia się w grudniu, chyba że wystąpią nadzwyczajne okoliczności, a decyzje Rady będą zależeć od rządowych regulacji oraz światowych cen surowców.