Zarząd Monte dei Paschi: podwyższona oferta Intesa Sanpaolo wciąż oferuje zbyt niską premię

Odpowiedź, która podtrzymuje plan

Zarząd Monte dei Paschi di Siena zebrał się na nadzwyczajnym posiedzeniu 12 października i wydał tego samego wieczora oświadczenie. Dokument nie przesuwa terminu walnego zgromadzenia, nie ogłasza kontrposunięć ani nie wskazuje tzw. białego rycerza. Intesa Sanpaolo podniosła 3 października część gotówkową swojej oferty z 1 do 1,25 euro za akcję, zwiększając łączną kwotę gotówki z 3 do 3,8 mld euro. Intesa uzależniła również kontynuację swojej oferty od odrzucenia przez akcjonariuszy planu Mps, który łączy podwójne wezwanie na akcje Banco BPM i Banca Generali z nadzwyczajną dywidendą w wysokości 4 mld euro. Według dziennika Corriere della Sera, zarząd zatwierdził analizę przy sprzeciwie sześciu niezależnych dyrektorów. Jak podaje Il Messaggero, powołując się na agencję ANSA, mniejszość również sprzeciwiła się treści oświadczenia.

Spór o wysokość premii

Oświadczenie wskazuje, że premia w podwyższonej ofercie wynosi 15,3% w odniesieniu do oficjalnego kursu akcji Intesa z 5 czerwca, w porównaniu z 12,5% w pierwotnej propozycji. Mps argumentuje, że wartość ta pozostaje znacznie poniżej około 30% premii obserwowanej w porównywalnych dobrowolnych wezwaniach w sektorze bankowości włoskiej. Firma Kbw, doradzająca Mps, wskazywała na początku października, jeszcze przed podwyżką, że Intesa ma przestrzeń do zwiększenia części gotówkowej nawet do 2 euro. Zarząd twierdzi również, że korekta parytetu wymiany w związku z dywidendą nie zwiększa wartości pierwotnie przypisanej do komponentu akcyjnego. W oświadczeniu czytamy:

Premia pozostaje niższa od średniej obserwowanej w porównywalnych dobrowolnych ofertach publicznych w sektorze bankowości włoskiej, wynoszącej około 30% ceny oficjalnej przed ogłoszeniem.

Oddziały, synergie i plan przemysłowy

Mps twierdzi, że warunki Intesy nie dają pewności co do realizacji oferty, a akcjonariusze musieliby zrezygnować z projektu przemysłowego Mps bez informacji niezbędnych do oceny propozycji Intesy. Zarząd opisuje plan Intesy jako podział Mps między odrębne struktury właścicielskie i przemysłowe, przy czym połowa oddziałów miałaby trafić do Unipol. Il Giornale donosi, że Unipol zidentyfikował już 445 z 635 oddziałów Mps, które zostałyby przekazane w przypadku powodzenia oferty Intesy, podczas gdy Corriere podaje, że oddziały zostałyby podzielone między Intesę a Unipol-Bper bez wiedzy akcjonariuszy, które z nich trafią do którego podmiotu. Mps kwestionuje również 2,9 mld euro synergii obiecanych przez Intesę, nazywając je zbyt wysokimi dla perymetru, który pozostałby przy Intesie. Zarząd prosi, aby każda ocena skutków oferty Intesy dla Generali uwzględniała obecność Mps w sektorze ubezpieczeń, zarządzania aktywami i zarządzania majątkiem, gdzie wspomniano również o 13,3% udziale w Generali. Zgodnie z prospektem podwyższenia kapitału o 2,5 mld euro, akcjonariusze, którzy nie obejmą akcji, muszą liczyć się z rozwodnieniem na poziomie około 14,49%, jeśli emisja zostanie w pełni objęta.

Co dalej

Walne zgromadzenie akcjonariuszy pozostaje wyznaczone na 29 października. Il Messaggero donosi, że podwójna oferta oraz dywidenda w wysokości 4 mld euro prawdopodobnie nie uzyskają poparcia wobec sprzeciwu co najmniej jednej trzeciej akcjonariuszy, a ponad 33% kapitału opowiada się przeciwko planowi Lovaglio. Corriere informuje, że Crédit Agricole odrzucił propozycję dotyczącą Banco BPM, a Delfin, Caltagirone i Benetton sprzeciwiły się podwójnej ofercie obronnej. Dokument ofertowy Intesy nie został jeszcze opublikowany, a oferta wymaga jeszcze zgody EBC, która według Corriere spodziewana jest między 20 a 25 października, wraz z zatwierdzeniem przez Consob i przeglądem antymonopolowym. Mps zapowiada, że zarząd przedstawi pełną ocenę oferty Intesy dopiero po publikacji tego dokumentu.