Blue Owl ponownie ogranicza wypłaty, gdy inwestorzy chcą wycofać 4,7 mld USD z funduszy flagowych

Dwie największe nienotowane na giełdzie spółki inwestycyjne Blue Owl odnotowały niewielki spadek wniosków o umorzenie w drugim kwartale, jednak liczby te pozostają wystarczająco wysokie, aby utrzymać 5% kwartalny limit. Inwestorzy chcieli wycofać 4,7 mld USD z Blue Owl Credit Income Corp (OCIC) o wartości 33,8 mld USD oraz Blue Owl Technology Income Corp (OTIC) o wartości 4,9 mld USD, w porównaniu z 5,4 mld USD w pierwszym kwartale. Wskaźniki wniosków spadły do 18,8% w OCIC i 38,1% w OTIC, z odpowiednio 21,9% i 40,7%, wciąż znacznie powyżej 5% limitu ofert przetargowych wbudowanego w fundusze.

Liczby

Wskaźnik wniosków o odkup OTIC wynoszący 38,1%, choć niższy niż w poprzednim kwartale, pozostaje znacznie powyżej zakresu 9–17% obserwowanego w innych dużych nienotowanych BDC. Blue Owl przypisuje wygórowane wnioski funduszu skoncentrowanej bazie akcjonariuszy i wyspecjalizowanemu mandatowi technologicznemu, ze znaczną koncentracją inwestorów w Azji. W OCIC około 90% inwestorów pozostało, a firma poinformowała, że baza akcjonariuszy ubiegających się o umorzenie była w dużej mierze niezmieniona, z ograniczonym nowym udziałem.

Presja w całej branży

Presja wykracza poza Blue Owl. W 20 funduszach private credit monitorowanych przez Financial Times inwestorzy zażądali wycofania 22 mld USD w drugim kwartale, co stanowi drugi z rzędu kwartał powyżej 20 mld USD. Mediana wniosków o umorzenie wzrosła do 8,7% aktywów, z 7,1% w poprzednim kwartale. Zarządzający zrealizowali mniej niż 40% tych wniosków, pozostawiając ponad 14 mld USD kapitału zablokowanego w tych instrumentach. The Wall Street Journal podał, że we wszystkich funduszach private credit inwestorzy zażądali 15,6 mld USD, a otrzymali z powrotem tylko 5,9 mld USD.

Ostrożny optymizm zarządu

Craig Packer i Logan Nicholson z Blue Owl napisali, że są „zachęceni” nieznacznie niższymi wnioskami o odkup i stwierdzili, że wyniki funduszu w ciągu ostatnich trzech miesięcy „przyczyniły się do poprawy nastrojów inwestorów”. Firma, która zarządza 315 mld USD i pozyskała ponad 72 mld USD od zamożnych osób od momentu założenia w 2016 r., zarobiła w zeszłym roku ponad 570 mln USD na opłatach za zarządzanie i wyniki z trzech nienotowanych instrumentów private credit, w tym OCIC i OTIC.

Uważamy, że silne wyniki OCIC w ciągu ostatnich trzech miesięcy odzwierciedliły jakość fundamentów portfela i przyczyniły się do poprawy nastrojów inwestorów.

„Panika” trwa

Pomimo spadku sekwencyjnego inwestorzy pozostają ostrożni. Marc Lipschultz, współdyrektor generalny Blue Owl, powiedział pod koniec maja, że moment „paniki” minął, ale najnowsze dane pokazują utrzymujący się niepokój. Apollo i Blackstone również zgłosiły duże wnioski o wypłatę i ograniczają umorzenia na tym samym 5% progu kwartalnym, tworząc kolejki, które – jak oczekują analitycy – mogą zająć do ośmiu kwartałów. Krytycy twierdzą, że branża zbyt szybko rozszerzyła działalność na pożyczki związane z oprogramowaniem, a nerwowość w związku z niewypłacalnością nadal napędza wyjścia.

To błędne koło. Wszyscy na świecie biegną do tego samego jaskrawoczerwonego wyjścia ewakuacyjnego.

Kapitał w zawieszeniu

Dopóki wnioski o umorzenie przekraczają 5% limit, różnica między tym, czego chcą inwestorzy, a tym, co otrzymują, będzie się powiększać. Dla Blue Owl niewielki spadek poziomów odkupu przyniósł promyk ulgi, ale ogólny obraz to branża wciąż zmagająca się z przekonaniem swoich klientów detalicznych i zamożnych, że pożyczki są bezpieczne. Kolejka zablokowanego kapitału i stały strumień żądań wypłat stwarzają warunki do przedłużającego się okresu presji na niegdyś pożądany sektor private credit.