Grecja przechodzi test warunków skrajnych ESM, jako jedyny kraj strefy euro z prognozowanym spadkiem zadłużenia

Test warunków skrajnych ESM

Europejski Mechanizm Stabilności opublikował 26 lipca 2026 r. raport Euro Area Stability Watch, oceniający ryzyka makroekonomiczne i finansowe dla strefy euro. Analiza koncentruje się na surowym scenariuszu niekorzystnym, który zakłada eskalację napięć na Bliskim Wschodzie, wzrost cen energii oraz gwałtowny spadek na amerykańskich rynkach akcji i obligacji. Europejscy inwestorzy ponieśliby straty w wyniku załamania aktywów w USA.

Mechanika scenariusza niekorzystnego

Każdy z tych dwóch wstrząsów stanowiłby poważne wyzwanie, zauważa raport. Łącznie doprowadziłyby one do recesji w strefie euro, przy spadku PKB o 0,4% w 2027 r. Inflacja konsumencka wyniosłaby średnio 3,4% w tym roku, okresowo zbliżając się do 5%. ESM mapuje wpływ tych zdarzeń na pozycję fiskalną państw członkowskich i rynki obligacji rządowych przy założeniu braku zmian w polityce.

Trajektorie długu pod presją

W tym niekorzystnym scenariuszu dług publiczny wzrósłby we wszystkich krajach strefy euro do 2035 r., z dwoma wyjątkami: Grecją i Cyprem, gdzie nadal by spadał. Wskaźnik zadłużenia dla całej strefy euro byłby o około 20 punktów procentowych wyższy niż w scenariuszu bazowym ESM, który jest zgodny z najnowszymi prognozami Komisji Europejskiej. Raport podkreśla skalę dostosowań fiskalnych osiągniętych przez Grecję w ostatnich latach.

Perspektywy bazowe dla strefy euro

Nawet w scenariuszu głównym ESM prognozuje, że dług rządowy w strefie euro wzrośnie w ciągu najbliższej dekady, osiągając 103% PKB z poziomu bliskiego 90% w 2025 r. Pogorszenie wynika ze starzenia się społeczeństwa, wzrostu wydatków na obronność do 3,5% PKB, wyższych kosztów obsługi długu oraz utrzymującego się powolnego wzrostu gospodarczego. Oczekuje się, że Grecja, podobnie jak inne kraje objęte programami ESM w poprzedniej dekadzie, będzie kontynuować redukcję zadłużenia. Według raportu, Międzynarodowy Fundusz Walutowy oraz agencje ratingowe również przewidują dalszy znaczący spadek greckiego długu.

Dane z I kwartału 2026 r. potwierdzają rozbieżność

Dane Eurostatu opublikowane wraz z raportem potwierdzają ten trend. W pierwszym kwartale 2026 r. Grecja odnotowała najszybszy w strefie euro spadek długu rządowego rok do roku, do poziomu 143,5% PKB ze 152,9%, co stanowi spadek o 9,4 punktu procentowego. W tym samym okresie łączny wskaźnik zadłużenia strefy euro wzrósł do 88,9% z 87,2%.