Euro najtańszy od 17 miesięcy, kurs spada do 1,1161 dolara w obliczu wyprzedaży francuskich obligacji

Wyprzedaż waluty i długu

Kurs euro spadł w poniedziałek podczas handlu w Azji o 0,8%, osiągając 1,1161 dolara. To najniższy poziom wobec dolara amerykańskiego od maja 2025 r. Spadek pogłębił się, gdy fundusze hedgingowe zaczęły sprzedawać wspólną walutę na rynkach spot, co uruchomiło zlecenia obronne typu stop-loss. Od początku 2026 r. euro straciło 4,8% wobec dolara, a od poprzedniego tygodnia ponad 1,6%. Presja sprzedażowa objęła również francuski dług skarbowy, gdzie rentowność obligacji 10-letnich wzrosła do 4,9%, co oznacza wzrost o 1,2 punktu procentowego od końca czerwca. Różnica rentowności między francuskimi obligacjami 10-letnimi a niemieckimi Bundami osiągnęła w piątek 152 punkty bazowe, co jest najwyższą premią od 2011 r.

Polityka w Europie zaczyna się wyraźnie pogarszać.

Japońska ucieczka kapitału i obawy fiskalne

Japońscy inwestorzy instytucjonalni posiadali w lipcu francuski dług o wartości około 23 bln jenów (blisko 145 mld dolarów), co stanowiło 6,6% ich zagranicznych aktywów o stałym dochodzie. Była to największa ekspozycja japońskich funduszy na dług skarbowy strefy euro w relacji do globalnych indeksów referencyjnych. Sumitomo Mitsui DS Asset Management sprzedał wszystkie posiadane francuskie obligacje skarbowe, przenosząc kapitał do niemieckich Bundów oraz krótkoterminowego długu rządu Japonii. Rosnące rentowności krajowych obligacji japońskich zachęciły do repatriacji kapitału, zmniejszając motywację do utrzymywania zagranicznych papierów skarbowych. Zabezpieczone walutowo francuskie obligacje 10-letnie oferowały przewagę rentowności na poziomie około 40 punktów bazowych nad japońskim długiem rządowym, co zdaniem strategów było marginesem niewystarczającym do powstrzymania odpływu środków.

Francuskie obligacje oferowały relatywnie atrakcyjne opcje carry, jednak ze względu na ostatnie wydarzenia sprzedaliśmy całą naszą pozycję.

Impas polityczny w Paryżu i Madrycie

Na rynkach rośnie niepokój związany z deficytami budżetowymi i niestabilnością polityczną w strefie euro. Rząd Francji przedstawił propozycje ograniczenia deficytu fiskalnego poprzez cięcia wydatków i wyższe wpływy podatkowe, co wywołało sprzeciw legislacyjny zagrażający gabinetowi. Francja zakładała w tym roku redukcję deficytu budżetowego do 5% PKB, jednak bilanse fiskalne przesunęły się w przeciwnym kierunku. Sondaż opublikowany w zeszłym tygodniu wskazuje, że liderka Zjednoczenia Narodowego Marine Le Pen oraz polityk lewicy Jean-Luc Mélenchon zakwalifikują się do drugiej tury wyborów prezydenckich w 2027 r. W Hiszpanii członkowie socjalistycznego rządu premiera Pedro Sáncheza rozważają rozpisanie przedterminowych wyborów po tym, jak parlament odrzucił w zeszłym tygodniu kluczowy projekt ustawy mieszkaniowej.

Rynki obligacji i walut wyraźnie sygnalizują niepokój inwestorów związany z rosnącą niestabilnością rządu Francji i erozją fiskalnego fundamentu kraju przed wyborami w 2027 roku.

Rozbieżność banków centralnych i siła dolara

Euro napotkało dodatkowe trudności w związku z umocnieniem dolara amerykańskiego i oczekiwaniami dotyczącymi polityki pieniężnej. Indeks Bloomberg Dollar Spot wzrósł w poniedziałek do najwyższego poziomu od końca czerwca, wspierany przez oczekiwania rynku, że Rezerwa Federalna przeprowadzi do lipca trzy podwyżki stóp procentowych w celu opanowania inflacji. Strategowie JPMorgan zauważyli, że rynki walutowe nie w pełni uwzględniły jeszcze rozszerzenie spreadów francuskich obligacji, co czyni euro podatnym na dalsze spadki wobec franka szwajcarskiego i jena japońskiego. W poniedziałek euro straciło 0,5% wobec franka szwajcarskiego, notując trzeci z rzędu dzienny spadek.