EBC: Inflacja w strefie euro pozostanie powyżej celu 2% do połowy 2027 roku z powodu wzrostu cen energii

Wpływ kosztów energii na inflację

Europejski Bank Centralny w biuletynie ekonomicznym z 24 września 2026 roku podał, że inflacja w strefie euro utrzyma się wyraźnie powyżej celu 2% do pierwszej połowy 2027 roku. Trwające konflikty na Bliskim Wschodzie i Ukrainie spowodowały wzrost cen energii w okresie letnim, przy czym inflacja cen energii przyspieszyła z 10,3% w lipcu do 14,3% w sierpniu. Znaczący wpływ marż rafineryjnych na paliwa płynne nasilił presję cenową na europejskich rynkach detalicznych. Dane o paliwach opracowane przez Agence France-Presse na podstawie rejestrów Komisji Europejskiej od 2005 roku wykazały, że średnie ceny oleju napędowego w Unii Europejskiej osiągnęły 2,23 euro za litr, rosnąc z 2,16 euro w poprzednim tygodniu. Wzrost cen paliw ustanowił rekordowe poziomy w 19 krajach członkowskich Unii Europejskiej, w tym w Niemczech, Francji i we Włoszech.

Bank centralny oczekuje, że komponent energetyczny odwróci trend w późniejszej fazie cyklu, stając się ujemnym do połowy 2028 roku i obniżając ogólne wskaźniki cen.

Prawdopodobnie utrzyma to inflację ogólną wyraźnie powyżej celu do pierwszej połowy 2027 roku.

Inflacja bazowa i przenoszenie cen

Przewiduje się, że inflacja ogólna zbliży się do celu 2% pod koniec 2027 roku, co będzie efektem wyższych stóp procentowych. Oczekuje się, że wzrost kosztów energii będzie stopniowo przenosił się na ceny żywności przetworzonej oraz szerszy sektor dóbr przemysłowych innych niż energetyczne. Inflacja bazowa, która nie uwzględnia zmiennych cen energii i żywności, ma wynieść średnio 2,5% w 2026 roku, 2,6% w 2027 roku oraz 2,3% w 2028 roku. Silniejsza aktywność gospodarcza w bloku ma również generować umiarkowaną presję wzrostową na ceny bazowe. Inflacja bazowa będzie rosła do początku 2027 roku, pozostanie podwyższona przez resztę tego roku i umiarkuje się w 2028 roku.

Koszty pracy i zyski przedsiębiorstw

W drugim kwartale 2026 roku wzrost kosztów pracy na pracownika wyniósł 3,3% w ujęciu rocznym, co oznacza spowolnienie z 3,5% w pierwszym kwartale, w szczytowym momencie szoku energetycznego. Zwiększona wydajność pracowników pomogła ograniczyć tempo wzrostu jednostkowych kosztów pracy, które spadły z 3,5% w pierwszym kwartale do 2,6% w drugim. W przeciwieństwie do tego, wzrost jednostkowych zysków zwiększył się z 0,3% w pierwszym kwartale do 2,2% w drugim. Dane prognostyczne z indeksu płac EBC wskazują, że wzrost płac kontraktowych przyspieszy umiarkowanie do 2,7% w pierwszej połowie 2027 roku.

Wzrost gospodarczy i polityka pieniężna

Wzrost gospodarczy w strefie euro okazał się bardziej odporny, niż wskazywały wcześniejsze prognozy, a dynamika utrzymała się w trzecim kwartale 2026 roku. Bank centralny zrewidował w górę oczekiwania dotyczące wzrostu produktu krajowego brutto do 0,9% w 2026 roku i 1,4% w 2027 roku, pozostawiając prognozę na 2028 rok bez zmian na poziomie 1,5%. Mimo tej poprawy decydenci podkreślili, że ryzyka makroekonomiczne pozostają niesymetryczne, wskazując na ryzyka wzrostu cen konsumpcyjnych oraz ryzyka spadku produkcji. W odpowiedzi na te warunki Rada Prezesów podniosła 10 września główną stopę procentową do 2,5%.

Perspektywy pozostają wysoce niepewne, przy ryzykach wzrostu inflacji oraz ryzykach spadku wzrostu gospodarczego.