Lagarde broni podwyżki stóp procentowych EBC, gdy strefa euro szykuje się na inflację z powodu konfliktu z Iranem

Decyzja z 11 czerwca

Lagarde odrzuciła określanie podwyżki stóp jako „środka ostrożności”, zapewniając, że była ona solidnie oparta na danych. Wskazała, że bez tej podwyżki inflacja w latach 2027 i 2028 utrzymałaby się powyżej 2% celu EBC. „Nasza podwyżka stóp była uzasadniona we wszystkich rozpatrywanych scenariuszach” – powiedziała.

Podwyżka stóp procentowych była uzasadniona we wszystkich rozpatrywanych scenariuszach. Była to celowo solidna decyzja. I nic, co zaobserwowano od tego czasu, nie podważyło tej oceny.

Bank centralny 11 czerwca podniósł swoją kluczową stopę procentową o 25 punktów bazowych do 2,25%, co było pierwszą podwyżką od września 2023 roku. Lagarde przedstawiła ten ruch jako powrót do podstaw, ze stopą procentową jako głównym instrumentem stabilizacji inflacji, bez potrzeby stosowania niestandardowych narzędzi.

Nowy amortyzator wstrząsów dla Europy

Lagarde argumentowała, że bardziej odporna gospodarka strefy euro daje obecnie EBC pole do kalibrowania ruchów stóp bez wywoływania napięć finansowych. Blok wzmocnił swoją architekturę instytucjonalną dzięki wspólnemu nadzorowi i innym instrumentom, a gospodarka lepiej absorbuje wstrząsy podażowe niż podczas poprzednich kryzysów.

Chociaż bardziej prawdopodobne jest, że będziemy mieli do czynienia ze wstrząsami, które odciągają inflację od celu, odporność, którą zbudowała Europa, sprawia, że ich wpływ na naszą gospodarkę jest bardziej ograniczony.

Jak zauważyła Lagarde, ta odporność pozwoliła EBC stać się pierwszym głównym bankiem centralnym, który podniósł stopy procentowe po wybuchu wojny w Iranie. Podkreśliła, że polityka może teraz reagować „umiarkowanymi dostosowaniami”, a nie agresywnym zacieśnianiem obserwowanym podczas fali inflacyjnej w latach 2022–2023.

Konflikt z Iranem i zmienność cen ropy

Szok energetyczny wynikający z konfliktu na Bliskim Wschodzie zachwiał ciężko wypracowaną dezinflacją w strefie euro. Inflacja w maju wyniosła 3,2%, znacznie powyżej celu, a ceny ropy notowały gwałtowne wahania, przekraczając 120 dolarów za baryłkę, po czym spadły do około 70 dolarów. Lagarde ostrzegła, że rozwiązanie dyplomatyczne jest dalekie od pewności.

Trwałość tego porozumienia nie jest gwarantowana.

Zwróciła również uwagę na nieprzewidywalny charakter reakcji geopolitycznych, zauważając, że negatywny wpływ ceł handlowych został częściowo zrównoważony gwałtownym wzrostem wydatków na obronność – nieprzewidzianym pozytywnym szokiem popytowym. EBC, jak stwierdziła, musi pozostać gotowy do działania, jeśli presje inflacyjne ponownie się nasilą.

Prognozowanie i polityka oparta na danych

Lagarde przypisała zasługi inwestycjom EBC w modele danych i prognozowania, które dały bankowi pewność do działania w niepewnym otoczeniu. Błędy prognoz od czasu wybuchu konfliktu z Iranem były bardzo małe, co – jak powiedziała – zawdzięczamy udoskonaleniom modelowania cen ropy, gazu i energii elektrycznej wprowadzonym po szczycie inflacji w 2022 roku.

Możemy stale weryfikować nasze prognozy z napływającymi danymi i sprawdzać, czy utrzymują się na właściwym torze, aby nie polegać na nieaktualnych projekcjach.

Dodała, że rynki finansowe wyceniają ruchy polityki na długo przed oficjalnymi decyzjami, co daje EBC czas na analizę danych i działanie dopiero po dokładnej ocenie. Ten mechanizm transmisji jest szczególnie cenny w okresach wysokiej niepewności.

Perspektywy na przyszłość

Rynki i analitycy spodziewają się obecnie dwóch lub trzech dodatkowych podwyżek stóp w tym roku, co podniosłoby stopę depozytową z 2,25% do około 2,75%. Lagarde nie zobowiązała się do harmonogramu, podkreślając, że decyzje będą podejmowane na posiedzeniach. Członkini zarządu EBC Isabel Schnabel powiedziała niedawno Die Zeit, że konieczne są dalsze podwyżki stóp, aby przywrócić inflację do celu.

Szersze perspektywy pozostają niejasne. EBC prognozuje wzrost PKB strefy euro w tym roku na poziomie 0,8%, w 2027 – 1,2%, a w 2028 – 1,5%. Jednak utrzymująca się wysoka niepewność sprawia, że „strefa pośrednia” Lagarde między wstrząsami, które EBC może przejrzeć, a tymi, z którymi musi walczyć, może stać się trwałym elementem kształtowania polityki.