L'Allemagne rejette officiellement l'offre de rachat d'UniCredit sur Commerzbank, invoquant une prime insuffisante et des méthodes agressives

Rejet par le gouvernement

L'agence financière allemande a annoncé mardi qu'elle n'apporterait pas sa participation de 12 % dans Commerzbank à l'offre d'UniCredit, rejetant formellement la proposition le dernier jour de la période d'acceptation initiale. Le comité interministériel de pilotage chargé de la participation de l'État a estimé que l'acceptation était économiquement exclue, l'offre ne prévoyant pas de prime adéquate par rapport au cours actuel de l'action Commerzbank.

Accepter l'offre n'était déjà pas une option d'un point de vue financier, car elle n'inclut pas de prime appropriée par rapport au cours actuel de l'action Commerzbank.

L'agence a également apporté son soutien à l'indépendance de la deuxième plus grande banque privée d'Allemagne et a rejeté « l'approche agressive » de l'acquéreur italien. Elle a ajouté que Commerzbank joue un rôle crucial dans le financement de l'économie allemande et des Mittelstand, les petites et moyennes entreprises, et fait partie intégrante de la place financière de Francfort.

Mécanismes de l'offre et réaction du marché

L'offre publique d'échange volontaire d'UniCredit, lancée le 5 mai, propose 0,485 de ses propres actions pour chaque action Commerzbank. Mardi matin, les actions UniCredit s'échangeant près de 76,80 €, cela équivalait à environ 37,25–37,33 € par action Commerzbank. L'action Commerzbank est toutefois tombée à 36,60 € pour la première fois depuis le lancement de l'offre, passant sous la valeur implicite de l'offre et rendant soudainement l'offre économiquement attractive pour les actionnaires privés. La période d'acceptation initiale s'achève aujourd'hui, mais les investisseurs disposent d'une fenêtre supplémentaire de deux semaines, jusqu'au 3 juillet, pour apporter leurs actions, ce qui suscite la perspective d'un effet boule de neige à mesure que les préoccupations de liquidité grandissent.

Escalade verbale et menace de prise de contrôle

UniCredit détient déjà directement 26,77 % de Commerzbank et a déclaré avoir acquis 11 % supplémentaires via l'offre, ce qui lui donnerait potentiellement 38 % et la capacité de dominer une assemblée générale des actionnaires. Lundi, la banque italienne a averti qu'elle pourrait utiliser cette majorité pour remplacer les membres du conseil de surveillance et, à terme, le directoire.

La PDG de Commerzbank, Bettina Orlopp, a répliqué en rappelant que tant que le gouvernement conserve sa participation, il a le droit d'envoyer deux membres au conseil de surveillance de la banque. Le gouvernement allemand n'a pas abordé ce point dans sa déclaration de mardi.

Le nombre réel d'actions apportées est inférieur car certaines ont été prêtées par des banques amies et non offertes par des actionnaires indépendants.

La direction et le conseil de surveillance de Commerzbank ont recommandé aux actionnaires de rejeter purement et simplement l'offre. À Francfort, les acteurs du marché surveillent désormais de près pour voir si la chute sous le prix de l'offre déclenche une vague d'apports tardifs.

Chronologie de l'offre