Shein lève 1,74 milliard de dollars lors de son IPO à Hong Kong, valorisation à 26,5 milliards de dollars

Fixation du prix de l'IPO et structure du capital

Le détaillant de mode rapide en ligne Shein a fait son entrée à la Bourse de Hong Kong mardi, en fixant le prix de 280 millions d'actions à 48,56 HKD chacune. L'opération a levé 13,60 milliards HKD (1,74 milliard USD), fixant la valeur marchande de l'entreprise à environ 26,5 milliards de dollars. Le prix d'offre s'est établi au milieu de la fourchette de commercialisation, en dessous de l'orientation maximale de 49,50 HKD par action. La vente d'actions représente environ 6,6 % du capital social augmenté de Shein, les investisseurs de base prenant environ un cinquième de l'allocation totale dans le cadre d'un accord de blocage de six mois. La poursuite de l'introduction en Bourse a également permis à l'entreprise d'éviter de payer près de 4,4 milliards de dollars en obligations en espèces aux détenteurs d'actions privilégiées convertibles rachetables.

Débuts en Bourse et accueil du marché

L'activité de négociation a immédiatement montré des difficultés pour le titre nouvellement coté. Lors des échanges gris lundi sur plusieurs courtiers, dont Futu Securities, Bright Smart et Phillip Securities, le cours de l'action a chuté de plus de 10 %, atteignant 42 HKD sur la plateforme Futu. Les premiers échanges officiels mardi ont vu l'action baisser de 6 %. Nirgunan Tiruchelvam, responsable de la recherche consommation et internet chez Aletheia Capital, a décrit un pivotement plus large des acteurs du marché régional loin du commerce de consommation.

Cela représente l'ancienne technologie, par opposition à la nouvelle technologie. Shein aurait eu beaucoup plus de succès auprès des investisseurs en 2021. Mais le monde est passé des introductions en Bourse des géants du commerce en ligne.

Dickie Wong, directeur exécutif de la recherche chez uSMART Securities, a noté que les premiers bailleurs de fonds cherchaient des liquidités plutôt que de financer une nouvelle croissance d'entreprise.

Je n'ai jamais été optimiste sur cette IPO. Les revenus ne croissent pas, et une grande partie de l'argent levé retourne essentiellement aux premiers investisseurs.

Droits de douane réglementaires et pression sur les bénéfices

La valorisation actuelle de 26,5 milliards de dollars représente une baisse de 73 % par rapport à la valorisation privée de l'entreprise en 2022, qui était de près de 100 milliards de dollars. Cette baisse fait suite à des changements dans la politique commerciale internationale qui ont modifié l'économie de l'expédition directe du détaillant. Les États-Unis ont mis fin à leur exemption douanière de minimis pour les envois d'importation d'une valeur inférieure à 800 dollars, qui permettait auparavant des livraisons sans droits de douane directement aux consommateurs. Dans un geste comparable, l'Union européenne a établi un droit de trois euros par article sur les colis d'une valeur inférieure à 150 euros. Ces mesures réglementaires ont contribué à une baisse de 39 % du bénéfice net annuel de Shein l'année dernière, à 2,06 milliards de dollars, suivie d'une perte nette de 99 millions de dollars au premier trimestre.

Défis stratégiques et obstacles à la cotation

La direction de l'entreprise prévoit que les marges d'exploitation au premier semestre resteront légèrement inférieures aux niveaux du premier trimestre, en raison des droits de douane, des taxes et des frais de distribution en Europe et au Moyen-Orient. Les tentatives précédentes de cotation à New York et à Londres n'ont pas abouti après l'examen minutieux des régulateurs occidentaux sur les conditions de travail dans la chaîne d'approvisionnement et les interventions ultérieures des autorités chinoises. Dans les usines du Guangdong, les équipes travaillent souvent de 10 à 14 heures. Jianggan Li, PDG de Momentum Works, a déclaré que la révision de la valorisation reflète l'évaluation continue par les investisseurs des risques réglementaires, des barrières commerciales et de la concurrence sur le marché. Lorraine Tan, directrice de la recherche actions chez Morningstar, a noté que les marchés émergents présentent des contraintes pratiques pour la croissance si les coûts d'expédition restent élevés.

De nouveaux marchés pourraient aider à compenser une croissance plus lente aux États-Unis et en Europe, mais un pouvoir d'achat plus faible dans les marchés en développement peut limiter l'avantage si les coûts de livraison restent élevés.