L'inflation polonaise bondit à 3 % en juillet, les prix des carburants grimpent de 15,8 % après la fin des subventions et le choc pétrolier

Le choc des carburants fait grimper l'inflation

L'estimation flash de l'IPC polonais pour juillet 2026 s'est établie à 3,0 % sur un an, son plus haut niveau depuis le printemps, après que l'indice a passé les mois précédents plus près de l'objectif de 2,5 % de la banque centrale. Sur un mois, les prix à la consommation ont augmenté de 0,8 %. La flambée est avant tout une histoire de carburants : l'essence et le diesel pour les transports privés ont bondi de 13,9 % par rapport à juin, portant la composante annuelle des carburants à 15,8 % (contre 5,3 % en juin) et ajoutant 0,6 point de pourcentage au taux d'inflation global.

Le mécanisme à l'origine de cette augmentation est exactement celui que nous supposions. Deux facteurs ont frappé les prix des carburants simultanément : l'un administratif, l'autre de marché. En juillet, les carburants pour les transports privés ont augmenté de 13,9 % sur un mois et sont désormais 15,8 % plus chers qu'il y a un an.

Deux forces sont entrées en collision. La subvention gouvernementale « Ceny Paliw Niżej » (CPN), qui plafonnait les prix à la pompe, a expiré fin juin, augmentant les prix à la pompe d'environ 70 groszy par litre. Au même moment, le Brent est passé d'environ 72 dollars à la fourchette de 90 à 100 dollars, en raison d'une nouvelle escalade du conflit iranien qui a suscité des craintes de perturbations dans le détroit d'Ormuz. Le zloty s'est affaibli, alourdissant le coût intérieur du pétrole brut libellé en dollars.

L'alimentation fait contrepoids

Alors que les carburants flambaient, les prix alimentaires ont continué d'exercer une pression à la baisse. La catégorie des produits alimentaires et boissons non alcoolisées a baissé de 0,8 % sur un mois et était 0,4 % moins chère qu'un an plus tôt. Les analystes de Pekao ont noté que les bas prix des matières premières agricoles, les bonnes conditions d'approvisionnement et la guerre des prix entre les grandes chaînes de distribution ont maintenu l'inflation alimentaire sous contrôle. Les économistes de PKO BP ont toutefois prévenu que les gelées printanières et la sécheresse estivale pourraient inverser la tendance au second semestre, les volumes d'importation plus élevés et la concurrence féroce dans la distribution étant les seuls remparts pour maintenir l'indice au frais.

Les dynamiques de prix plus élevées se concentrent principalement dans les catégories les plus sensibles à la hausse des prix des carburants, comme les transports et le tourisme organisé, ce qui suggère que la pression sous-jacente n'est pas encore généralisée. Hors effet carburant, l'inflation reste pratiquement stable.

Inflation sous-jacente et coûts des services rampants

L'inflation sous-jacente (hors énergie et alimentation) est montée à environ 3,1 % sur un an, contre 3,0 % en juin. Les loyers augmentaient de plus de 4 %, et les coûts d'entretien du logement et des services de santé restaient élevés. Les économistes d'ING ont calculé que l'IPC hors carburant s'établissait à seulement 2,2 %, soulignant à quel point le mouvement global est presque entièrement une histoire pétrolière. Des mises en garde ont néanmoins été formulées. Mariusz Zielonka, économiste en chef de Lewiatan, a déclaré que si le Brent se maintient au-dessus de 90 dollars le baril, la hausse des coûts de transport et des carburants s'infiltrerait progressivement dans les prix des services et de l'alimentation, ce qui pourrait verrouiller l'inflation sous-jacente au-dessus de 3 % plus longtemps qu'un effet ponctuel de TVA ne le laisserait supposer.

Contexte de la zone euro et inertie de la BCE

La zone euro a également ressenti la poussée énergétique. Les données flash ont montré une accélération de l'IPCH sous-jacent à 2,5 % sur un an en juillet, contre 2,4 % en avril, tandis que la composante énergétique a bondi à 10,0 % (contre 8,5 % en juin). L'inflation des services s'est établie à 3,3 %. Le Conseil des gouverneurs de la BCE a maintenu ses taux d'intérêt inchangés lors de sa réunion de jeudi, après avoir déjà procédé à une première hausse depuis 2023 lors de sa précédente réunion. Les lectures nationales les plus élevées ont été enregistrées en Lituanie (5,6 %), en Bulgarie (4,1 %) et à Chypre (4,0 %) ; les plus faibles en Estonie (2,0 %), à Malte (2,1 %), en Lettonie (2,5 %) et en Finlande (2,6 %).

Orientation politique et mois à venir

L'IPC global étant attendu à environ 4 % plus tard dans l'année, les perspectives d'assouplissement monétaire se sont assombries. Les analystes de Pekao et d'Erste prévoient que l'IPC et l'inflation sous-jacente resteront dans une fourchette de 3,0 à 3,5 % jusqu'à la fin 2026, avec un pic vers la fin de l'année en raison de la hausse des prix alimentaires liée aux mauvaises conditions météorologiques. Erste s'attend à ce que l'inflation atteigne la limite supérieure de la fourchette de tolérance de la NBP d'ici le quatrième trimestre et voit les taux d'intérêt inchangés jusqu'en 2026-2027. PKO BP a déclaré que cette hausse « pourrait dissuader le Conseil de politique monétaire de reprendre rapidement les baisses de taux, même si elle ne ferme pas complètement cette voie ». ING s'est montré catégorique.

Ce ne sont pas des conditions pour déposer une motion de baisse des taux de la NBP après les vacances.